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研发投入持续增加
2017年-2019年，公司研发费用分别为2.66亿元、4.28亿元及5.99亿元，占同期营业收入的比例分别为35.31%、37.85%及37.91%。
图3：2016-2019年金山办公研发费用及研发费用在营收中占比变化
在研发投入上，与其他科创板上市公司相比，金山办公“含科量”较足。
大部分科创板公司尚未发布2019年年报，以2018年年度数据来做对比。剔除尚未实现营收或营收规模相对低的公司，金山办公研发费用在营收中的占比是科创板上市公司中最高的，比排在第二位的虹软科技高出5.43个百分点，比排在第三位的微芯生物高8.63个百分点。
图4：2018年研发费用在营收中占比超过10%的科创板已上市公司
不过，若按研发费用金额排序，金山办公排则在第五位，前四位分别是中国通号、传音控股、百奥泰及华润微。
4亿元净利润支撑逾千亿市值
整体而言，金山办公无论是成长性、研发投入占比还是净利润现金含量，在科创板中都属于优秀的公司。不过，公司2019年度4亿元的净利润支撑起当前逾千亿元的市值，估值水平显然不低。
以港股上市的腾讯控股作为对比。从2007年到2019年，腾讯的营业收入从38.29亿元增长到3772.89亿元，复合增长率高达46.60%；同期，净利润从15.66亿元增长到933.1亿元，复合增长率高达40.58%。在这期间，腾讯的最高市盈率（TTM）不到104倍，平均值长期维持在40倍左右。
结合招股书的信息，2017到2019年，金山办公营收从7.53亿元增长到15.8亿元，复合增长率44.85%；同期净利润从2.14亿元增长到4.01亿元，复合增长率36.89%。
2004年，腾讯上市首年，公司净利润已经达到4.47亿元，还略高于金山办公上市首年，即2019年的水平，但体量基本相当。此后，腾讯仍然维持了十多年持续的高增长。
金山办公未来的成长性，真的能超过过去十多年的腾讯吗？A股和港股的估值体系或许存在差异，但从长期来看，股价最终仍然会反映公司价值尤其是成长性。要长期支撑千亿元以上的市值，金山办公显然需要更持久甚至更快的增长速度。
来源：面包财经 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 金山办公 |
