编者按：
目前，A股共11家上市公司披露了“A拆A”的分拆上市预案，3家公司也已“官宣”分拆上市，同时还有多家有着潜在分拆上市的意向。尤其是，延安必康在宣布分拆消息后被证监会立案调查，引起市场广泛关注。
多位业内人士认为，未来A股分拆上市或将形成常态化。那么，市场对A股分拆上市的关注重心该放在哪里呢？
借壳后再把当初的“壳公司”分拆上市，延安必康的“神操作”引来深交所的关注和证监会的立案调查。在万众视线下，延安必康分拆上市刚开启一天就被按下“暂停键”。
3月25日晚间，延安必康公告称，公司拟分拆子公司九九久至创业板上市。需要指出的是，延安必康曾于2015年借壳九九久上市。
对此，深交所火速下发关注函，要求公司针对是否存在上市主体重复上市以及九九久盈利能力等情况作出说明。而证监会表示，因延安必康涉嫌信息披露违法违规，证监会决定对公司进行立案调查。
截至3月26日收盘，延安必康跌停，收盘价为8.84元。
收盘不久后，延安必康再发公告，因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案调查，公司将暂缓分拆子公司上市的申报工作。
70亿元借壳九九久
资料显示，九九久于2010年5月首发上市，募集资金总额为5.62亿元，其主营业务为新能源、新材料及药物中间体的研发、生产和销售。
然而上市两年后，九九久的盈利能力就开始持续下滑。2011年-2013年，九九久的营业收入分别为10.49亿元、10.1亿元、8.95亿元，净利润分别为0.72亿元、0.63亿元、0.24亿元。
公司也指出，自2013年以来，九九久面临行业市场需求不旺盛和行业内竞争形势日趋激烈等不利因素，以及公司处于转型升级和产能扩张引致的营运成本显著增加等内部不利因素，公司经营业绩出现下滑等。
2015年，陕西必康制药集团控股有限公司（简称“陕西必康”）作价70.2亿元借壳九九久上市。公司还募集了配套资金23.2亿元，主要用于陕西必康子公司必康江苏的制药生产线技改搬迁项目。
需要指出的是，上述借壳也为公司带来了18.44亿元的商誉（反向购买形成的商誉）。
资料显示，陕西必康成立于1997年，是集原料药、中成药及化学药品等生产和营销于一体的现代化大型医药企业集团。
借壳上市之后，公司主营业务转变为医药类产品的生产及自产品的销售，成为一家集医药、药物中间体、新能源、新材料业务为一体的上市公司。公司持有九九久100%股权，保持“医药+化工”双主业模式。
在彼时的借壳交易中，业绩承诺方作出承诺，2015年-2017年，陕西必康实现的净利润分别不低于5.65亿元、6.3亿元及7.2亿元。陕西必康实际的归母净利润分别为5.68亿元、6.45亿元、7.34亿元，三年的业绩承诺完成率为101.73%。
巧合的是，同样的业绩走势在延安必康身上再发生了一次。借壳上市两年后，延安必康净利出现大幅下滑。
2018年，延安必康实现营收84.47亿元，同比增长57.35%；归属于上市公司股东的净利润为4.04亿元，同比下降54.72%。延安必康表示，反向并购九九久和并购其他子公司形成的商誉存在减值计提的情形，导致利润有所下降。
业绩快报显示，2019年延安必康实现营业收入95.54亿元，比上年同期增长13.11%；实现归属于上市公司股东的净利润3.28亿元，比上年同期下降18.83%，增收却未增利。
对此，公司指出，医药生产板块受到国家医药行业相关政策影响，收入和利润均较上年同期有所下降；2019年由于融资环境问题，公司融资规模和融资成本增加导致财务费用较上年同期增加，且收到政府贴息补助有所减少。
重复上市？
截至本预案公告日，公司直接持有九九久87.24%的股权，系九九久的控股股东。原陕西必康的实控人李宗松直接及间接持有公司股份43.72%，为公司和九九久的实际控制人。
此前，延安必康曾向东方日升转让了九九久12.76%股权，而东方日升也与李宗松关系匪浅。
2017年，李宗松以13亿元的代价认购东方日升9246.09万股股份，占后者股权的10.22%，成为仅次于东方日升实际控制人林海峰的第二大股东。截至2019年三季报披露，李宗松仍持有东方日升2.91%股权。
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