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亚太实业过去一年的股价走势
数据来源：Wind
重大依赖下的整合风险
企查查显示，临港亚诺成立于2006年，主要产品为吡啶类、MNO及其他化工产品，是一家农药和医药中间体的研发、生产企业，目前为亚诺生物全资子公司。
亚太实业称，出售同创嘉业84.156%股权，同时收购临港亚诺51%股权，将实现由原房地产行业向精细化工行业的主营业务的转型。此次交易完成后，临港亚诺将成为亚太实业控股子公司，纳入合并报表范围。“临港亚诺具有较强的技术优势和核心竞争力，通过此次交易，亚太实业的业务类型将得到优化，盈利能力将得到改善，抗风险能力将得到提升”。
不过，交易报告书披露的临港亚诺数据，透露出其与现任控股股东亚诺生物在实际业务中有很多交集的现状。
临港亚诺审计报告显示，临港亚诺2017年、2018年、2019年前三季度通过与控股股东有关的关联方交易确认的收入分别为4981.85万元，7509.64万元、6980.15万元，金额一直维持增长，关联交易金额占当期营收的比例分别为26.72%、39.86%、36.17%，占比也一直处于较高位置。深交所问询函还指出，临港亚诺销售给亚诺生物及其控制的石家庄信诺化工有限公司（下称信诺化工）的价格与对外销售的价格存在差异。
交易报告书数据显示，2017年、2018年、2019年前三季度，亚诺生物为临港亚诺第一大供应商，采购金额占当期原材料采购总额比例分别为33.99%、40.42%、33.33%。临港亚诺原材料成本占产品营业成本的比例较大，主要原材料采购价格的波动将会对临港亚诺生产成本和营业利润产生一定影响。
由此看出，临港亚诺与亚诺生物之间的关联交易大幅增加，关联交易占比也较大，从亚诺生物采购原材料也成为临港亚诺的主要成本来源。关联交易、关联采购事项是否具有可持续性？是否存在潜在协议或利益安排？临港亚诺的对目前的控股股东亚诺生物是否存在重大依赖？
事实上，亚诺生物还掌握着临港亚诺未来的部分订单。交易报告书显示，巴斯夫股份公司（下称巴斯夫）已与信诺化工签订2020年全年生产订单，亚诺生物及其子公司信诺化工承诺将按照巴斯夫与信诺化工签订的采购价格减去信诺化工承担的出口费用向临港亚诺采购2020年的货品。从2021年开始，由巴斯夫与临港亚诺直接签订采购订单。
更值得重视的是此次交易完成后的整合风险，尤其是在收购标的与其原控股股东关联度较大的背景下。
此次交易完成后，亚太实业将置出原有房地产业务，并通过收购临港亚诺进入精细化工领域，公司原有业务与临港亚诺化工主营业务存在一定差异，如果亚太实业管理制度不完善，管理体系未能正常运作，必然产生业务整合风险。
此外，未来临港亚诺化工仍保持其经营实体存续，并由其原核心管理团队继续管理。临港亚诺作为生产型、科技型高新技术企业的生产企业，技术人才是核心资源，核心技术人员的稳定对临港亚诺的快速发展具有重要影响。虽然临港亚诺在原核心管理团队继续管理下，核心技术团队会维持相对稳定，但如果未来临港亚诺出现核心技术人才流失，将对其经营造成较大的不利影响。
《投资时报》研究员注意到，为应对业务转型带来的管理风险，亚太实业与交易对方约定，股权交割完成后临港亚诺董事会的5名董事，亚太实业委派3名，亚诺生物委派2名。
但是，即便如此，或许是因为资金极度紧张，此次亚太实业仅收购临港亚诺51%的股权，收购后亚太实业仍可能面临包括整合风险、经营管理风险等诸多风险。此次跨界并购重组，或许对于已经深陷业绩泥潭、缺乏稳定的经营性现金流入、持续经营能力存在重大不确定性——已经如此困顿的亚太实业而言，只能是“铤而走险”，不得已也要为之了。
来源：投资时报 研究员 李浥尘 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 亚太实业 |
