北京时间3月6日，好市多公布了其2020财年Q2财报。数据显示，截至2020年2月16日的第二季度，
营收为390.72亿美元，同比增10.5%；净利润同比增4.7%至9.31亿美元，值得注意的是，这一季净利润的增速为2017财年Q2以来的最低增速。此外，好市多还公布了其截至2020年3月1日的四周报告期，净销售额为122亿美元，同比增13.8%。
不过，财报公布后，好市多股价盘后仍跌近1%。
图源：雪球
一直以来，好市多因为其自身经营模式的特点吸引了众多投资者和客户，其营收和供应链管理均走在了大多数零售商的前面。由于折扣巨大且商品分类广泛，好市多长期以来成为市场领导者，通过会员制不断扩大市场份额。如今，净销售额和净利润的双增长也再一次证明了好市多营收模式的正确性。
不过，长远来看，在面对强敌对手比如沃尔玛、亚马逊的打压下，未来的发展仍充满不确定性。而且其努力在定价和交付方面保持领先于竞争对手，盈利能力可能会受到高额运营费用和劳动力成本的压力。而去年进驻的中国市场，环境复杂极具挑战，前景虽广但压力不小。在这样的背景下，好市多能否持续当前的积极股市？美股研究社通过这份最新财报来挖掘好市多的一些信息点。
营收净利润双增长 会员费收入同比增6.2％
财报显示，Q2好市多的营收增长至390.72亿美元，同比增10.5%，上年同期这一数据为350.69亿美元。
净销售额同比增长10.5%至382.6亿美元，上年同期为346.3亿美元。期内，可比销售额增长了8.9%，调整后增长7.9%；电子商务可比销售额增长28.4%，调整后增长28%。期内，会员费收入同比增6.2%至8.16亿美元，上年同期为7.68亿美元。
对于销售额的增长，好市多称，由于去年感恩节到来时间晚了一周，本季度总销售额和可比销售额受到了大约0.5%的积极影响；电子商务销售受到了大约11个百分点的积极影响。
从各地区的销售增长情况来看，二季度可比销售额增长了8.9%，调整后增长7.9%；其中电子商务可比销售额增长28.4%，调整后增长28%。
从净利润角度来看，Q2归属于公司的净利润同比增4.7%至9.31亿美元，摊薄后每股收益2.10美元，上年同期净利润为8.89亿美元，摊薄后每股收益2.01美元。值得一提的是，这一季的净利润增速是好市多自2017财年Q2以来的最低增速，创三年来净利润增速的最低记录。
从毛利率的角度来看，其商品毛利率一直维持在11%左右，2020年第二季度，好市多的毛利率为10.97%，好市多依靠精选SKU、大包装、高周转率来优化供应链，尽量压低商品价格，主要通过收取会员费来获得利润。
此外，好市多还公布了其截至2020年3月1日的四周报告期，净销售额为122亿美元，比上年同期的107.2亿美元增长了13.8%。
截至3月1日，好市多在全球总计开出785家门店，较去年同期净增了16家，其中美国和波多黎各地区有546家，加拿大100家，墨西哥39家，英国29家，日本26家，韩国16家，中国台湾13家，澳大利亚11家，西班牙两家，法国、冰岛和中国大陆地区各一家。
可以说，好市多的这份新财报整体表现还是不错，不但营收增长，净利润同样实现4.7%的上升。不过，净利润的增速放缓倒是值得注意的地方。长远看来，要和竞争对手相比保持不错的优势，仍需花费不少精力。在多变的中国市场也存在诸多的不确定性。
Q2营收增速上升至10.2% 能否持续高增速有待验证
结合好市多近几期的财报来看，我们不难发现好市多的营收增速正在放缓。据好市多2019年Q3财报显示，期内营收为347.4亿美元、同比增速7.4%；同年Q4营收475亿美元，同比增7%；步入2020财年，Q1财报显示，期内营收370.4亿美元，同比增5.62%；Q2，虽然营收增速达到了10.5%至390.72亿美元，但财报也表示由于受感恩节推迟一周的影响，总销售额和可比销售额受到0.5%的积极影响，而电子商务销售受到了11%的积极影响。
也就是说，这一季度营收增速的蹿高跟这一偶然因素分不开。从近几季营收连续下滑的现象来看，这似乎不足以证明好市多的营收增速会持续上升。
而随着市场环境的不断变化，好市多面临的线上线下竞争也在加剧，对今后的营收增速还将造成影响。财报显示，Q2好市多的电子商务销售额可比销售增长28.4%，调整后为28%，处于较快水平。但需要注意，电商巨头亚马逊强大的覆盖率。此外，亚马逊进入实体零售亦令行业零售商不得不通过降价及加大线上销售投资以进行应对，进而收窄了好市多的销售收入。而且，亚马逊已经加强了它的配送游戏，它现在提供大量商品的单日配送，并且通过和它的亚马逊新鲜品牌在大部分地区能实现当日配送，这对于已经在美国几个主要城市拥有杂货店的亚马逊来讲无疑是一个巨大的优势。
此外，线下大型零售商超沃尔玛通过多年的经验积累早已拥有较为成熟的运营体系。据沃尔玛2019年第四季度的财报显示，期内总营收达1417亿美元，同比增2.1%，在零售行业沃尔玛算是一颗行业常青树，不容低估。旗下的山姆会员店在全球拥有超11300家各类门店，山姆会员店占据了其全部数量的近三分之一的份额。在亚马逊、沃尔玛等大型零售商线上线下的夹击下，好市多要想维持较好的营收增速还需开辟更多有效途径。
会员收入是其主要营收来源 但模式也在进一步考验其管理能力
实际上，好市多的优势在于其独特的会员制经营模式，只有用户预先支付定额会员费成为超市会员后，才能进场消费。也正是由于会员费的收入，超市才可以有底气大幅下调其产品的售价，借而通过低价商品吸引更多的会员。一般实行"薄利多销"的零售商超相比好市客的利更薄，因为会员收入才是其主要的盈利来源。财报显示，Q2财季的会员费收入同比增6.2%至8.16亿美元，可见，在总营收中大部分的营收是来自于商品销售，但商品的销售收入主要用来覆盖经营成本，主要的盈利的主要来源却是由会员制产生的收入。
这样的模式也并不是没有烦恼。据格隆汇的资料显示，商超行业平均毛利率为15%-25%。而好市多商品毛利率一直维持在11%左右，2020年第二季度的毛利率为10.97%，低于行业平均水平。好市多内部甚至有规定，所有商品毛利率不得超过14%。为吸引更多会员，超市还提供无条件退货、低于市面价6美分至12美分的加油服务等。纵使，这种独特的会员制可以吸引会更多的客户，加速新店的数量，但同时也意味着好市多要面对成本上涨等方面的现实。
好市多较高的人力成本或值得关注。有资料显示，好市多的员工时薪达每小时22美元，高于一般的零售商，而随着更多门店的开放，这一成本还将继续上涨。鉴于好市多的会员模式，营收来源只能靠低比例的会员收入，而人力成本等方面的因素，也将进一步考验好市多的公司管理能力。为了寻求更大的市场，好市多在去年也开始布局中国市场，但面对竞争环境复杂的中国市场，好市多会如愿吗？
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