毛利率的提升可以体现出公司产品品牌力的提振，然而，江南布衣2020财年中期的毛利率水品与历史“巅峰时期”还有一定差距。
其原因在于，公司在近几年持续开放加盟，公司经销商门店数量由2017年6月30日的1049间增长至2019年12月31日的1380间。有意思的是，从长周期来看，开放加盟总体上压低了江南布衣的毛利率，但短期来看，加盟商反而成为提振公司营收及毛利率增长的主要因素。
财报显示，2020财年中期，江南布衣线下经销商店实现毛利润5.66亿元，占总收入比重达到42.3%同比提升0.9个百分点；线下经销商店毛利润增速达到9.8%远高于自营店2.1%的增长速度；经销商店的毛利率达到56%大幅提升3.7个百分点。
智通财经APP注意到，在近期爆发的公共卫生事件期间，江南布衣做出了一个重要的经营调整，即在2月初对集团经销商伙伴的信中称，鉴于疫情形式，针对2020年春季新品，将对旗下包括JNBY、CROQUIS(速写)、less、jnbybyJNBY及POMMEDETERRE(蓬马)品牌的2020春季产品退货率调整为100%(“2020春特殊退货政策”)，要求各方经销商提前退回部分款式的全部货品。
对此，市场上主流的观点认为，江南布衣一方面为了避免产品在渠道积压，并缓解经销商资金压力；另一方面，公司为防止经销商打折促销回款，进而损伤品牌力。
2020年童装当立
回到业绩本身，2020年的江南布衣又该如何“破局”？
如果从品牌发展的角度来看，2020年的江南布衣未必会大规模发展新兴品牌，“破局”的答案或许会在成长品牌身上找。智通财经APP注意到，江南布衣旗下童装设计师品牌jnby by JNBY目前是公司第三大服装品牌。2020财年中期jnby by JNBY实现收入3.3亿元，同比增长15.7%，增速位列公司前四大品牌之首。
据注意到，2016财年中期至2020财年中期，江南布衣jnby by JNBY的营收复合增长率高达33%。
根据Euromonitor预测，中国童装行业规模有望维持高增长，2019-2023年行业规模年均复合增速将达到12.5%，高于同期男装（3.8%）、女装（4.2%）、运动服规模（10.3%）的增速。另外，当前中国童装市场前5大企业的市占率仅为10%左右，远低于美国、日本市场近30%的集中度。在此背景下，江南布衣的童装品牌，有望继续维持高增长，成为撬动公司业绩保持良性增长的品牌。
总而言之，希望江南布衣早日摆脱业绩增速放缓的局面，早日重建“白马”形象，为投资者创造更多回报。
来源: 智通财经APP
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