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此外，医药行业在国内一二级市场融资提速，以及多层次资本市场为CRO带来机遇，助推了产业的发展。以药明康德、泰格医药、凯莱英、康龙化成为代表的CRO/CMO龙头企业都享受了较高的估值。多种因素助推下，CRO行业整合和市场集中度的提升将是大趋势。
凯莱英于2016年正式上市，上市后的营业收入和净利率近几年处于快速增长状态。
2016年至2019年前三季度，凯莱英营收分别为11.03亿元、14.23亿元、18.35亿元、17.42亿元，分别同比增长32.82%、28.99%、28.94%、44.61%；归属母公司股东的净利润分别为2.53亿元、3.41亿元、4.28亿元、3.67亿元，分别同比增长64.60%、35.04%、25.49%、40.48%。
在净资产收益率方面，2016年至2019年前三季度，凯莱英平均净资产收益率分别为19.18%、17.91%、18.75%、13.66%。从PE估值方面来看，目前凯莱英的PE（TTM）为76倍，低于药明康德（89倍）、康龙化成（114倍）和泰格医药（91倍）。
不过，凯莱英所处的CDMO（医药研发生产外包）领域与CRO（医药研发外包）领域有着较大的不同。CRO产业主要依靠医药工程师，企业的规模和人数呈现较大的相关性；而CDMO涉及到生产制造，企业规模和体量取决于产能规模和利用率。
因而CDMO企业的资产更重，从固定资产金额占营收的比重中可以看出，凯莱英的固定资产购置比例明显大于药明康德与泰格医药。这种重资产的模式给凯莱英带来不小的压力。
2019年三季度末，凯莱英的期末现金及等价物余额仅有2.48亿元，很难支撑较大的扩张行动。而根据其募资数量和用途说明，其将建设的3个新项目共需投入29亿元左右。
除了上市时募资64亿元之外，凯莱英三年间未再进行新的再融资。面对行业整合时期激烈的竞争，凯莱英不得不祭出再融资手段，借助资本力量，加快自身发展速度。
除此之外，2019年开始，以百济神州、再鼎生物、中裕生物等为代表的药企纷纷选择自建工厂，抛弃掉CDMO企业。因而CDMO行业整体发展速度不及CRO行业。国信证券的研究指出，未来三年国内CDMO的复合年增长率在15%-20%之间，
值得投资者注意的是，凯莱英2019年度的非公开发行股票预案当中，其计划发行股票数量不超过发行前公司总股本的10%，且募集资金总额不超过23亿。相当于管理层给予了公司230亿左右的估值，而目前凯莱英的市值已超过400亿元，半年时间内其估值得到了大幅提升。
高瓴资本是以75折的价格买入的凯莱英，有着很大的价格优势。对于普通投资者而言，此时或许更应该警惕追高的风险。
来源：英才杂志 王方玉 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 凯莱英 |
