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从财务费用看，2015-2018年和2019年前三季度华银电力的财务费用分别分别为7.28亿元、5.15亿元、5.05亿元、5.98亿元和4.08亿元，由于近年净利润并不全为盈利，为了更直观的分析付息压力，将财务费用与毛利进行对比发现，对应期间财务费用占毛利的比重分别为48.08%、64.87%、4367.89%、88.46%和85.07%，明显可以看出，高昂的财务费用相比毛利占比越来越高，也就意味着填完付息这个巨坑之后毛利也所剩无几，可以说，过度的杠杆已经成了华银电力难以卸下的巨石。
过度依赖非经常性损益 近十一年扣非净利仅2016年微盈
在2019年业绩预告中，华银电力预计本期取得非经常性收益约1.17亿元，去年同期取得非经常性收益3.15亿元，非经常性损益同比减少1.98亿元。
虽然相比去年非经常性损益大幅下降，但是2019年预计实现盈利的关键正是非经常性损益，如果扣除这部分损益，扣非后归母净利预计为-9700万元到-8700万元，与上年同期相比预计增加62%到66%。
虽然2019年具体财务数据还未公布，但是从前三季度报告中的非经常性损益来看，政府补助和金融资产的投资收益是主要来源，如果结合2018年的情况分析，资产处置产生的损益或许也将会是来源之一。
值得关注的是过去11年，华银电力过度依赖非经常性损益，扣非净利仅2016年实现了微盈。
数据来源：同花顺iFinD
除2016年录得600.99万元外，自2009年开始全都是亏损状态，累计亏损高达39.24亿元，加上2019年前三季度扣非归母净利亏损0.98亿元，总计扣非归母亏损额高达40.21亿元。
而2019年Q3华银电力的归母净资产仅为29.58亿元，也就是按目前的净资产计算，过去10年其主业已经亏掉了1.36个华银电力。
减值的“艺术”
数据来源：同花顺iFinD
不过就是这么一家近十一年扣非净利仅2016年微盈的公司，却从未被*ST，究其原因，自然是通过非经常性损益扭亏，但除此之外，还有一个举足轻重的角色却不得不提，那就是资产减值损失。
如上图所示，华银电力归母净利为负的年度为2011年、2014年和2017年，其当年的资产减值损失相比前后年度都为高点，也就是会形成上图中上蓝下红的菱形，这样的结果最直接的影响就是在亏损年度计提更高的减值损失，这样之后年度的减值就可以减少，尤其明显的是2017年巨额亏损11.57亿的同时，资产减值损失也是近年最高的3.66亿，而2018年不仅归母净利扭亏为盈，甚至资产减值损失都是负数，说明不仅未减值，还通过转回增加了利润。
而到了2019年，或许是依赖非经常性损益已经实现了盈利，华银电力的2019年业绩预告披露，预计公司本期确认减值损失4533万元，减值损失对损益的影响比上年同期增加约5017万元。（来源：新浪财经上市公司研究院 逆舟） 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 华银电力 |
