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业绩增速能够与海天味业相匹敌的公司只有天味食品，2019年前三季度，天味食品营业收入10.78亿元、同比增长24.29%，归母净利润1.95亿元、同比增长19.55%。同时，天味食品虽然市值仅有180.47亿元，尚不足海天味业市值的十分之一，但是其60倍的估值堪比海天味业。
估值高过茅台
从上述业绩及增速情况来看，海天味业的估值与业绩增速成正相关，海天味业业绩增速放缓或许会带来估值的回落。作为中国调味品行业的龙头企业，海天味业在市场上素有“酱油界茅台”的称呼。然而贵州茅台的估值也不过35倍左右。但目前海天味业近60倍的估值，是否符合市场对海天味业的未来发展前景呢？
从产品产能端来看，海天味业于2017年年底启动高明220万吨调味品扩建项目，扩建总规模为220万吨（其中，酱油150万吨，酱30万吨，复合调味料40万吨）。作为每年贡献营收约6成的海天味业拳头产品，酱油的新建产能甚至在现有基础上接近翻倍。
但纵观市场走势，2012年至2018年，我国酱油行业规模增长从11.45%逐渐滑落至9.00%，增速趋于放缓。而量增始终是行业增长驱动因素，但面对我国人口增长乏力、人口红利逐渐消失的现实情况，酱油行业未来的量增趋势不容乐观，需要创造新的增长点。
从销售市场来看，海天味业目前的销售网络已100%覆盖了中国地级及以上城市，在中国内陆省份中，90%的省份销售过亿。但当海天味业规模效应触顶之际，同时也意味着未来增长空间有限，业绩也很难再持续高速增长。
同时，从销售毛利率来看，海天味业的整体毛利率也在承压。海天味业2019年前三季度销售毛利率同比下降1.96个百分点至44.51%。在调味品企业中，海天味业毛利率处于高位，但是与恒顺醋业44.05 %、千禾味业46.53%的毛利率相比，优势并不明显。
目前，海天味业在原有核心产品格局基础上，积极布局芝麻油、食醋和腐乳等小品类增加弹性。近几年，海天味业陆续收购广东广中皇和镇江丹和醋业，在江苏宿迁设立生产基地。并于2020年1月，收购芝麻油生产厂商合肥燕庄的大部分股权。业内人士认为，在行业整体仍待整合的背景下，随着小品类逐步流入海天的渠道，海天味业将逐步实现对于小品类市场份额的收割。
存量规模大，增量空间广，调味品是一条典型的“长坡厚雪”型优质赛道。海天味业位居调味品行业龙头，高成长、高质量发展与市场估值相匹配，才能凸显公司价值。
来源：投资者网《企业透明度报告》葛凡梅 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 海天味业 |
