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体育用品板块怎么看?
与发达国家相比，当前中国居民参与运动及消费运动鞋服程度仍有较大的提升空间。据弗若斯特沙利文统计，运动参与度方面2018年中国19岁以上居民对常规运动的参与率(指各年龄段内每周至少参加三次体育活动的人口比例)为18.7%，仅为同期美国参与率约一半(美国为35.9%)。
在消费方面，2018年中国居民购买运动鞋服的消费占总鞋服类消费的比例为12.5%，低于美国的31.8%，其他英国、日本、韩国及美国等发达国家比例亦在24%-28%之间。
未来随着国民参与程度及消费运动鞋服比例的持续提升，体育用品行业在中国仍具有较大的增长空间，而其中运动鞋服消费增长或将继续高于其他鞋服品类。
同据弗若斯特沙利文统计，中国运动鞋服市场规模正经历“量价”快速提升。2018年，国内人均体育用品消费达169元，较五年前提升近60%;运动鞋/运动服分别为5.3亿双/8.9亿件，鞋服总销量在此前五年间复合增长率为8.6%。
行业品牌方面，头部品牌市场集中度正逐步提升。统计2009年至2018年，行业CR2提升5.1个百分点、CR10提升7.8个百分点，第11至20名品牌集中度提升1.2个百分点。如上文章所示，国内运动品牌同样延续该头部品牌强者恒强的逻辑。
按国信证券统计，2016年第一季至2019年第三季，国内体育用品四大品牌安踏、李宁、特步及361度中，361度主品牌近年长期维持低单增长，在行业竞争中已现疲态;特步同店销售收入维持低双增长，最新去年第三季同店同比增速为10%。
而国内运动品牌“两超”安踏和李宁主要衡量经营指标近期均保持中双/高双及20%以上的增速，四大体育品牌已经呈现361度掉队、特步奋起直追，安踏、李宁一路领跑的局面。
就应收账款周转天数等营运能力指标而言，目前安踏及李宁周转天数均处于较低水平，低于特比及361度，显示无论从业绩或经营状况来看，“两超”均领先国内其他的体育用品品牌。
国信证券表示，造成龙头品牌集中度持续提升的原因除品牌因素外，公司所掌握对于产业链上下游的资源壁垒亦是主要原因之一。
综上，中国体育用品行业短期前景将呈现两大特征：其一是行业在居民运动鞋服消费持续提升的前提下继续保持较高速的增长;其二表示主要体育品牌马太效应加强，强者恒强逻辑将继续延续。
大众偏高端领域有行业两大外来巨头耐克及阿迪达斯(两者均极重视中国市场);而在偏大众体育用品领域，国产“两超”李宁、安踏将凭借其既有的优势，继续提升其在细分领域的市占率。
当前板块PE(TTM)方面，李宁及安踏体育估值均高于平均水平，但鉴于两者当前均处于中高速增长且行业前景较为明朗，受市场追捧的两大龙头未来或可维持足够的增长速率以消化市场给出的高估值。
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