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关于好市多（Costco），投资界有一则流传的非常广的笑话。
巴菲特曾经半开玩笑地说：“有一次有两个恐怖分子劫持了我和芒格坐的班机，声称在处决我们之前可以满足我们的最后一个愿望。结果，芒格说，能不能让我在死之前再讲一次好市多的优点，而我说，快先杀了我吧！”
笑话是典型的巴菲特风格，但是背后也可以看出两位投资大佬，特别是查理·芒格本人，对好市多模式的极致推崇。
此外，在2019年4月的一次采访上，有人问芒格：“如果在未来10年或20年内，除了伯克希尔之外，你还会推荐一家公司，你会推荐哪家？”
芒格回答：“在美国，我推荐好市多。除了在美国，购买中国最强大的公司。”
可见，芒格本人是坚定看好好市多的商业模式的。那么股价方面的表现呢？2011至今，8年间好市多的股价涨了接近10倍，妥妥的十年十倍大牛股。
行情来源：华盛证券
股价如此凶猛，好市多好在哪里？
“物美价廉”战略
好市多最大的特点是坚持“物美价廉”的经营理念，销售商品的毛利率不得超过14%，超过14%的部分需要报告CEO。这一点也是后来小米雷军非常崇拜的策略，并且也是“小米硬件部分毛利率不超过5%的创意来源”。
具体操作上，好市多在供应链上采用批量购买、高效分发、自助式仓库等手段压低商品成本、形成规模效应，然后在只卖爆款SKU的基础上实现低价格下的高周转、高销量和低毛利。
资料来源：方正证券研究所，华盛证券
翻开好市多的年报，可以看到好市多的售卖商品种类涵盖从食品、电子产品，服饰乃至汽油和药品等大类。截至2019年9月，每家好市多上架的爆款SKU数量在3700个左右，而美国同等规模的超市的SKU数量在4.5万至14万个之间。
资料来源：方正证券研究所，华盛证券
此外，非常有趣的一个管理细节是，每种SKU的上架都先要经过管理层的亲自挑选试用，新增SKU也需征得管理层的同意。为此，好市多还建立了一个专业的采购团队，例如在选择卫生纸时，好市多的采购人员会去测试厚度、强度和柔软度，将商品经理派往纸厂，在生产过程中检查每一个可能会影响到纸质的因素。优秀到极致的管理层和企业文化，也是好市多的护城河之一。
会员制仓储模式
先来看一下好市多的营收结构，下图展现的是2009年至2018年的营收数据。
资料来源：方正证券研究所，华盛证券
从地区看，好市多的主战场还是在美国，营收比例一直维持在70%以上。
关键在于零售额和会员费之间的巨大差距。好市多的营收分为两个分部，一个是零售额，一个是会员费，其中零售额占据营收比例始终在98%左右，但贡献的运营利润不足30%。
换言之，占营收比重仅2%的会员费贡献了超70%的营业利润。从这个角度看，好市多是靠收会员费谋生的，而销售具有“极致性价比”的爆款SKU的零售仓库只是留住用户的手段，是典型的“羊毛出在猪身上”的生意。
打开好市多的官网，可以直接看到好市多会员卡也是分了很多种，包括个人金卡、个人尊享金卡、企业尊享金卡等。看具体的说明，不同的卡享受的权益也不同，例如最基础的个人金卡就只能享受进场购物，而高级的企业尊享金卡还支持带额外的非会员进场消费、转卖转售好市多商品等功能。
资料来源：好市多官网，华盛证券
会员人数统计显示，好市多会员数在2010年时仅为5800万人，而到2018年时会员数达到了9430万人，粗略看几乎增长了1倍。此外需要了解的是，会员数增加的边际成本较低，毕竟多增加几个会员，好市多需要负担的固定成本并不增多，因此这也算是好市多独特竞争优势的一面。 共2页 [1] [2] 下一页 搜索更多: 好市多 |
