2014-2018年，中国护肤品市场规模分别为1,506.82亿元、1,605.97亿元、1,692.7亿元、1,874.13亿元、2,121.85亿元，分别同比增长8.4%、6.58%、5.4%、10.72%、13.22%。
数据来源：欧睿国际，天风证券研究所
三、经营管理能力显著，三季报向市场上交出色“答卷”
华熙生物成立已二十余载，近三年来，华熙生物业绩增长快速。
2016-2018年，华熙生物营业收入分别为7.33亿元、8.18亿元、12.63亿元，分别同比增长11.58%、54.41%。同期，净利润分别为2.69亿元、2.22亿元、4.24亿元，分别同比增长-17.5%、90.7%。
而刚上市科创板，华熙生物便向市场给出了出色的“答卷”，营收、净利表现良好。2019年第三季度，华熙生物营业收入为12.88亿元，同比增长48.97%；净利润为4.16亿元，同比增长30.57%。
而华熙生物稳健的盈利能力离不开其经营管理能力。
从销售费用方面，2016-2018年，华熙生物销售费用率分别为14.6%、15.34%、 22.46%。同期，同行业可比公司通化东宝销售费用率分别为24.23%、24.47%、26.03%，未名医药销售费用率分别为32.31%、33.49%、59.37%，安科生物销售费用率分别为31.58%、33.87%、43.83%，翰宇药业销售费用率分别为21.16%、32.79%、47.76%，景峰医药销售费用率分别为47.09%、52.24%、46.33%。
数据来源：华熙生物招股意向书
从管理费用方面，2016-2018年，华熙生物管理费用率分别为15.01%、21.4%、13.42%。同期，同行业可比公司通化东宝管理费用率分别为11.21%、10.25%、9.7%，未名医药管理费用率分别为9.41%、9.94%、24.99%，安科生物管理费用率分别为15.68%、14.57%、12.72%，翰宇药业管理费用率分别为15.41%、16.52%、19.7%，景峰医药管理费用率分别为10.81%、12.24%、15.32%。
数据来源：华熙生物招股意向书
除了经营管理能力突出，未来华熙生物的市场竞争力又将如何？
从市场方面来看，国内市场为华熙生物贡献了主要收入。受益于终端消费者对透明质酸成分的功能认知度不断提高，产品应用领域和适应症不断扩大，相关医疗终端产品及护肤品、功能性食品的销售规模不断增长。
另一方面，华熙生物向境外客户主要销售原料产品，销售区域遍布亚洲、欧洲、北美洲等多个地区，日本、韩国的制药、护肤品、功能性食品制造企业规模较大，占比较高；德国、法国及意大利的客户主要为知名化妆品企业，美国客户主要为药品、功能性食品和护肤品的生产企业。
2018年，华熙生物国内市场收入9.46亿元，境外收入3.14亿元。其中，中国市场的收入占主营业务收入的比值为75.1%，除中国以外的亚洲市场占主营业务收入的比值为10.7%，欧洲市场的收入占主营业务收入的比值为8%，北美洲市场占主营业务收入的比值为5.8%，南美洲市场占主营业务收入的比值为0.1%。
数据来源：华熙生物招股意向书
市场的竞争力也意味着产品的竞争力。
目前，中国是全球最大的透明质酸原料生产销售国，2018年，全球透明质酸原料销量达到500吨，中国透明质酸原料的总销量占全球总销量的86%。
据Frost & Sullivan数据，全球透明质酸原料销量排名前五的企业均为中国企业，其中华熙生物是世界最大的透明质酸生产及销售企业，2018 年，华熙生物透明质酸原料产品产量近180 吨，全球市占率接近36%。
数据来源：Frost & Sullivan
2018年，华熙生物主营业务分别为原料产品、医疗终端产品、功能性护肤品及其他。
2018年，华熙生物原料产品收入6.5 亿元，占主营业务收入比值为51.8%；功能性护肤品收入2.9亿元，占主营业务收入的比值为23.1%；医疗终端产品收入为3.1 亿元，占主营业务收入比值24.9%，医疗终端产品包括皮肤类产品、骨科注射液等，其中皮肤类产品收入为2.45 亿元。
数据来源：华熙生物招股意向书
按照各级别原料销量口径计算，2018年，全球食品级、化妆品级和医药级透明质酸原料的销量分别达到230吨、250吨和20吨，华熙生物食品级、化妆品级和医药级透明质酸原料的销量分别为58.68吨、108.72吨和7.72吨，市场的占有率分别为25.51%、43.49%和38.59%。
数据来源：天风证券研究所
此番上市科创板，作为新股的华熙生物已挂牌快一个月了，股价呈波动趋势实属正常，而多家机构均看好后续股价表。而此次华熙生物2019年三季报也向市场展现出了“靓丽”业绩，未来借助着行业发展“东风”，凭显著的研发实力，企业前景可期。
来源：《金证研》沪深资本组 陈立/研究员 杜锋 洪力/编审
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