东旭光电债务危机：新能源汽车业务扩张失利

　　今年3月份，东旭集团党委书记、董事长李兆廷在会议上指出，将“实业报国”作为企业发展的最终目标。彼时，李兆廷也许没有预料到，时隔8个月后，其旗下上市公司东旭光电（000413、200413）将出现20.1亿元债券违约，随后东旭集团控股权也拟被转让。

　　作为中国本土最大、全球排名第四的液晶玻璃基板生产商，东旭光电在2019年三季度手握183亿元货币资金的情况下，公司2016年度第一期中期票据品种一和品种二合计20.1亿元应付本息，未能在2019年11月18日实现兑付。

　　受此消息影响，15东旭债（112243.SZ）估价大幅下滑。wind数据显示，上清所估值中，2019年11月19日，15东旭债估价全价和估价净价分别为62.71元、59.26元，相对于11月18日的99.27元、95.84元，大幅下滑36.83%、38.17%。

　　据证券时报，在公司可用流动资金只有30亿-50亿元的情况下，金融机构一笔20亿元的抽贷，成为流动性危机导火索。“上述抽贷金融机构为非国有银行，其抽贷行为比较典型。”一位东旭光电内部人士向《财经》表示，该银行本来答应续贷，但是公司偿还完毕后，就再也贷不出来了，具体原因不清楚。

　　“一方面，目前去杠杆的背景下，银行出于对风险控制的考虑，资金更愿意流向国企，而对民企雨天收伞的做法时有发生，”复旦大学法学院教授季立岗接受《财经》采访时指出，另一方面，在企业偿还贷款后，意味与银行结束了上一笔贷款合约，如果没有新的贷款合约，银行不再放贷也是遵守商业规则的一种体现。

　　东旭光电回复《财经》称，公司资金紧张与公司扩大经营规模后，随着营业收入的大幅增长，应收账款也随之增加有关。

　　业务扩张期，布局新能源汽车的举措，为公司应收款飙升埋下隐患。

　　11月19日，东旭光电迅速公告，石家庄市人民政府国有资产监督管理委员会（简称“石家庄国资委”），拟受让公司控股股东东旭集团超50%股份。15东旭债、东旭光电于当日双双停牌。

　　《财经》记者注意到，东旭光电发行的17亿元债券，暨2016年度第二期中期票据，也将面临投资人回售申请，行权日为2019年12月2日。

　　在国资入场消息公布后，东旭光电危局如何化解？草根起家的李兆廷又将面临怎样的命运？

　　债券突现违约

　　东旭光电的债券偿付能力，一直备受投资者关注。

　　今年9月23日，投资者在深交所互动易提问，“16东旭光电MTN001A”行权回售，公司是否已准备好偿债资金？东旭光电随后回复称，关于即将到期债券兑付，公司已经准备好兑付资金。

　　然而时隔不足两月，风云突变。11日18日下午，有消息称，东旭光电宣布回售违约。公司当日晚间“未能如期兑付”的公告，确认了上述消息。

　　东旭光电此次违约的债券，为公司2016年度第一期中期票据，该票据分为两个品种。

　　品种一为16东旭光电MTN001A（债券代码：101659065），发行规模为22亿元，利率4.48%，付息日及回售部分债券兑付日为2019年11月17日（休息日，顺延至其后的第一个工作日，下同），应付本息合计19.69亿，占公司最近一期经审计净资产的6.05%。

　　品种二是16东旭光电MTN001B（债券代码：101659066），发行规模8亿元，利率5.09%，应付利息0.41亿元，付息日及回售部分债券兑付日同样为2019年11月17日。

　　东旭光电称，由于公司资金暂时出现短期流动性困难，上述品种未能如期兑付应付利息及相关回售款项。

　　东旭集团一位前高层对《财经》记者表示，公司盘子太大，出现一点资金问题也很正常。

　　《财经》记者注意到，2019年10月30日，东旭光电虽然将16东旭光电MTN001A未回售部分债券利率由前三年的4.48%，上调票面利率300个基点/bp至7.48%，但投资者回售债券金额仍高达18.7亿元，占发行规模比例高达85%。

　　根据《东旭光电2016年度第一期中期票据募集说明书》，品种一中期票据，期限为（3+2）年期，固定利率，附东旭光电上调票面利率选择权及投资者回售选择权。投资者回售权，为东旭光电作出关于是否上调品种一中期票据票面利率及上调幅度的公告后，投资者有权在投资者回售登记期内进行登记，将持有的品种一中期票据按面值全部或部分回售给东旭光电，或选择继续持有品种一中期票据。品种二是5年期中期票据。

　　此外，东旭光电2016年度第二期中期票据，暨16东旭光电MTN002（债券代码，101659069），发行规模为17亿元，投资者回售申请开始日期、截止日期分别为2019年11月13日、2019年11月19日，行权日为2019年12月2日。

　　虽然公司将16东旭光电MTN002的债券利率由前三年的5%，上调300个基点/bp至8%。但投资者回售债券金额为多少，还是未知数。

　　一位债券分析师对《财经》记者表示，如果16东旭光电MTN002投资者也大规模选择回售，则东旭光电的债券偿付压力将会进一步增加。

　　东旭光电表示，公司正在加速回款安排兑付资金，计划近期兑付，目前公司生产经营一切正常。同时，计划近期将尽快召开投资人大会，增加增信措施，保证投资者利益。

　　有媒体报道称，公司解决债券违约的路径主要是归拢其他小项目资金、引入其他资金两个路径。

　　上述东旭光电内部人士对《财经》记者表示，控股股东拟引入国资算是解决资金问题的第一步，具体的措施还需引进国资结果出来才能确定，因为结果不同所采取的措施也将不同，目前很难出具具体的措施。

　　货币资金负债双高

　　债券违约背后，让市场颇感疑惑的是，截止今年9月30日，东旭光电货币资金（合并报表）高达183.16亿元。

　　巨额货币资金，与公司上市后持续融资关系密切。

　　在2013年借道宝石A登陆资本市场之际，东旭光电主业为成套装备及技术服务、电真空玻璃器件及配套电子元器件、玻璃基板、建筑安装，彼时公司的营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为9.32亿元、3.69亿元。

　　此后，借力资本市场，公司开始持续融资，在扩大玻璃基板等主业的同时，也将触角延伸至石墨烯产业化应用、新能源汽车。

　　东旭光电2015年至2017年连续三年非公开发行股票，募集资金总额187亿元，用于股权收购、生产线项目建设。