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另外，《投资时报》研究员注意到，近十年太极集团营收从2009年的52.75亿元上涨到2018年的106.89亿元，涨幅达102.64%，而同期销售费用则从6.26亿元上涨到28.94亿元，涨幅达362.30%。显而易见，太极集团销售费用增幅要远超其营收增幅。
颇堪玩味的是，虽然太极集团拿出数亿元做推广，但从王牌产品的销售数据可以看出，其宣传效果并不理想。而Wind数据显示，太极集团28.94亿元的销售费用排在A股医药生物行业299家上市公司的第21位。
与高企的销售费用对应的则是其较低的销售净利率。
Wind数据显示，近十年来，太极集团的销售净利率最高出现在2016年，为10.90%。最低出现在2014年，为-3.79%。而大多数年份的销售净利率徘徊在5%以下。
此外，太极集团近十年的净资产收益率表现亦不大稳定，近三年更处于下滑趋势。数据显示，2016—2018年该公司净资产收益率分别为76.11%、7.74%和2.27%，呈现明显下滑。
此外，需要注意的还有该公司的存货。2009年太极集团的存货为8.44亿元，而到了2018年，该公司存货达27.74亿元，十年增幅228.67%。而2019年前三季度，该公司存货为28.65亿元，占营收的31.87%。
理财、借钱两不误
和血液制品公司上海莱士（002252.SZ）一样，太极集团也酷爱炒股。
数据显示，2019年中期，太极集团实现归母净利润0.89亿元，同比增长64.07%；而扣非后归母净利润为0.54亿元，同比仅增长2.56%。《投资时报》研究员注意到，当期该公司非经常性损益金额为0.35亿元，其中持有交易性金融资产及债权取得的投资收益为0.30亿元。
事实上，太极集团2019年一季度就凭借持有交易性金融资产使归母净利润增加6600万元。
但成也理财败也理财，其2018年净利润下滑的因素之一就是当年投资了两个跌幅超50%的股票——*ST瑞德（600666.SH）和太阳能（000591.SZ），当年，太极集团按市值与成本价差额计提减值损失2.09亿元，导致净利润减少1.77亿元。
而截至2019中期，除上述两家上市公司外，太极集团还持有交通银行（601328.SH）、浙江震元（000705.SZ）、西南证券（600369.SH）、重药控股（000950.SZ）和北大医药（000788.SZ）5家上市公司股票，合计期末账面价值为2.23亿元。其中，太阳能、西南证券和重药控股的持仓比例较高，分别为48.65%、22.81%和20.35%。
《投资时报》研究员注意到，太极集团之所以10年有8年亏损，但还能坚持经营，主要在两方面：其一，虽总成本过高难获利润，但是太极集团持续有收入进账，有收入就会带来经营现金流；其二，太极集团可以向银行借贷。
以2016—2018年及2019年前三季度为例，太极集团经营活动现金流入分别为78.78亿元、81.92亿元、99.26亿元和84.07亿元；而同期，其取得借款收到的现金分别为42.05亿元、40.75亿元、48.99亿元和25.80亿元；
综上，该公司借款取得的现金占其经营活动现金流入的比例分别为53.38%、49.74%、49.36%和30.69%。从以上数据可以看出，太极集团能够屹立不倒，一半是靠其经营现金流，而另一半则是由银行借款的支持。
而2016—2018年及2019年前三季度，该公司的现金及现金等价物净增加额分别为-2.03亿元、-1.07亿元、4.70亿元和-1.27亿元。
此外，颇高的资产负债率也反应太极集团的盈利质量问题。
Wind数据显示，2012年后连续6年，太极集团的资产负债率都保持在80%以上，而这一指标近期在2018年和2019年三季度分别回落至74.52%和74.38%。
但《投资时报》研究员注意到，在2018年1月，太极集团以15.36元/股的价格定向增发1.30亿股，共募集资金19.97亿元，而其中就有5.5亿元用于补充流动资金及偿还银行贷款，这才使其资产负债率有所回落，但整体依旧很高。
目前，云南白药的混改已经完成，并且进行了股权激励，哈药股份（ 600664.SH）也在紧锣密鼓的进行着，那么太极集团的混改之路还有多远？曾经的许下的“千亿太极”诺言还是否算数？
截至2019年10月28日收盘，太极集团报收于12.63元/股，总市值为70.34亿元。
来源：投资时报 研究员 王彦强 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 太极集团 |
