重销售轻研发
IPO日报发现，业绩的突飞猛进，离不开公司在营销方面的大手笔投入。
在招股书中，飞鹤称，“自2015年以来，我们致力于集中资源开发及营销高端产品，其中包括将其定位为‘更适合中国宝宝体质’。我们已采取多渠道策略，使我们的产品覆盖更大范围的消费群体，迎合具有不同购买力及习惯的消费者。
数据显示，2016年-2018年和2019年上半年，飞鹤的销售费用分别为13.7亿元、21.39亿元、36.61亿元、15.53亿元，所占的营收比例分别为36.8%、36.33%、35.23%、26.4%。
可以看出，近年来，飞鹤每年将约三成的营收用于广告销售，频繁在全国各地举办线下活动，面对面地向消费者宣传产品；线上方面，飞鹤不仅通过冠名《快乐大本营》等电视节目扩大知名度，更重金请来章子怡为品牌代言，做了大量的广告宣传。
与高额的销售费用相比，飞鹤在研发方面的投入可以说是少得可怜。
2016年-2018年以及2019年上半年，飞鹤的研发费用分别只有0.14亿元、0.15亿元、1.09亿元、0.78亿元，占当期营业收入的比重分别为0.38%、0.25%、1.05%、1.32%。
再看同行贝因美，2015年-2017年，贝因美每年的研发投入均在4000万以上，占营业收入的1.5%左右。直到2018年，由于业绩出现亏损，贝因美的研发投入也相应减少到了1600万元，占营收的0.6%。
可以看出，这一“重销售而轻研发”的现象在奶粉行业中并不少见，但是否合理？
据国家统计局数据，2016年-2018年，中国全年人口出生率分别为12.95‰、12.43‰、10.94‰。可以看出，从2017年开始，中国全年人口出生率就开始持续下滑，2018年更是同比下滑11.99%。
飞鹤也在招股书中指出，公司预计未来几年食用奶粉的新生儿数量将持续下降，2023年食用奶粉的新生儿数量将减少至约1040万。
而人口出生率的下降，势必会影响到国内婴幼儿配方奶粉市场的需求总量。曾经享受的人口红利逐渐退去，市场增量空间不大，意味着存量竞争将进一步激烈。
但飞鹤认为，虽然预估的消费群体整体数量在下降，但得益于奶粉的高端化趋势，高端奶粉的零售规模仍有望继续实现正增长。
有业内人士指出，高端奶粉相比销售更加应该注重配方研发。
飞鹤方面对IPO日报表示，未来，飞鹤也将持续加码科研，深入母乳和中国宝宝营养需求研究，让产品更适合中国宝宝体质。
值得一提的是，飞鹤本次IPO募集资金将用于偿还离岸债务，潜在收购以及为新工厂运营提供资金。具体而言，40%将用作偿还离岸债务；20%将用作潜在并购机遇；10%将为金斯顿厂房提供资金；10%用于海外婴幼儿配方奶粉及营养补充品研发活动；5%将用于为Vitamin World USA的业务扩张提供资金；5%将用作营销工作；10%将用作一般营运资金。
来源：IPO日报 记者 吴鸣洲
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