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而《投资时报》研究员注意到，截至2019年8月30日收盘，海澜之家的估值为371.72亿元，较其127.56亿元净资产，增值191.41%，估值大大超出爱居兔。
另外，《投资时报》研究员了解到，本次股权受让方皆为海澜之家的关联方。
作为本次股权最大受让方的赵方伟是爱居兔创始团队元老，也是爱居兔公司的法人，此前既担任爱居兔服装有限公司执行董事兼总经理，又担任海澜之家股份有限公司董事。在海澜之家宣布股权转让的同时，赵方伟也辞去了海澜之家董事职务。
Wind数据显示，赵方伟2018年年薪为120万元，期末持股数达565.52万股，仅次于董事、总经理顾东升和董事长周建平。
虽然在海澜之家工作多年，但2.52亿元现金对赵方伟来说依然不是小数目，就算将所持海澜股票全部出清，也抵不上这笔交易的一个零头。
得合管理则是为此次交易临时设立的有限合伙企业。据企查查数据显示，其成立日期为2019年9月9日，合伙人为赵方伟与爱居兔监事龚琴霞。根据公告，其受让的15%股权将在日后用于奖励爱居兔的核心管理人和经营团队。
而转让完成后，海澜之家还将通过海澜投资间接持有爱居兔19%股权。
公告显示，本次交易完成将会为海澜之家带来非经常性的一次性投资收益0.56亿元，爱居兔将不再纳入公司合并报表范围。
与此同时，海澜之家宣布，去年原计划用于爱居兔研发办公大楼建设项目、物流园区建设项目所募集的共计14.34亿元募集资金将变更为永久补充流动资金。
业内人士表示，本次出售爱居兔，可能是海澜之家为了保障上市公司股价的未雨绸缪。
多项财务指标隐忧
是不是剥离了爱居兔，海澜之家就可以扭转颓势？答案恐怕是“未必”。
2019年半年报显示，海澜之家实现营业收入107.21亿元，同比增长7.07%；实现归母净利润21.25亿元，同比增长2.87%；
虽然，看上去其营收和归母净利润也在增长。可是《投资时报》研究员注意到，该公司营收增速已较去年同期下滑1.16个百分点，归母净利润增速较去年同期下滑7.33个百分点（创上市以来新低）。
而同样做男装的上市公司雅戈尔（600177.SH），2019年上半年，服装板块的营业收入为31.56亿元，同比增长11.86%，实现归母净利润6.48亿元，同比增长6.90%；九牧王（601566.SH），2019年上半年营业收入为13.53亿元，同比增长7.33%，归母净利润为3.25亿元，同比上涨23.69%（创近5年新高）。
另外，值得注意的是，海澜之家经营性现金流大幅下滑，应收账款和销售费用大幅增加。Wind数据显示，2019年上半年，海澜之家的经营性现金流为4.99亿元，同比下滑
40.60%，下滑幅度创上市以来新低；同期，应收账款达7.71亿元，同比增长64.39%，销售费用达9.93亿元，同比上涨29.47%，无论增速或是金额，都创上市以来同期历史新高。
此外，2019年上半年，该公司销售净利率为19.70%，同样创上市以来同期新低。在盈利能力承压的背景下，88.42亿元存货就不得不引起重视。
在今年4月的股东大会上，有小股东对企业高库存问题提出质疑，而该公司董事长周建平称，“海澜经营模式没有问题，营收还在增长，那些质疑存货问题的，找一家营收比我们高的来，如果营收没有超过海澜，就没有资格质疑我们。”
值得一提的是，截至2019年上半年，海澜之家商誉总值高达9.14亿元，较2018年末，增长708.85%。
来源：投资时报 研究员 王彦强 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 海澜之家 |
