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蒙眼狂奔恶果显现，PPP模式加重融资压力
尽管博天环境在2018年底接受了纾困基金，但《红周刊》记者了解到，至少到2018年底，公司尚能正常运作，“还发了年终奖”，直到2019年一季度以后，员工才感受到压力。
“根本原因是公司战略有问题，狂做PPP业务。”上述一位员工认为，在环保水务行业中，有两种主要的业务模式：EPC（总承包管理模式）和PPP。EPC业务回款更快，而自2014年起风行的PPP模式，虽然可以尽快做大企业营收规模，但盈利和现金流周期长，且融资成本高。博天环境选择了后者。董事长赵笠钧在2018年接受媒体采访时，曾喊出了2020年营收破百亿、2025年营收达到300亿元、2030年营收过千亿的目标。
据王先生介绍，博天环境目前的主要业务具体分为以下几块：工业废水处理、市政污水处理、河道治理。其中，工业废水处理业务背靠大型国企发电厂等企业，因此回款较快，河道治理则多为PPP项目、回款慢。
目前，博天环境金额最大的项目是武夷山“水美城市”项目；博天环境还有部分海水淡化和工程建设项目，前者以2017年为大唐黄岛发电厂配套建设的供热海水淡化软化水项目为代表，后者以湖南会同县某高速公路连接线及提质改造工程PPP项目为代表。“修路等基建项目纯粹就是为了做规模。”而且，部分项目的实际表现并不如人意。王先生直言，比如大唐黄岛海水淡化项目就存在经营问题，导致亏损严重。
激励机制方面，博天环境坚持规模导向，实际上这是在鼓励员工多承揽PPP项目，“因为员工年终奖和项目规模挂钩”。地域分布上，大部分工程位于三线城市及以下，“四线城市的项目也接”。
博天环境这几年承揽了多笔大额环保工程，譬如：2017年9月中标福建武夷山市67亿元的“水美城市”工程PPP项目，2018年2月联合中标20亿元的广西昭平县一江两岸景观带基础设施建设PPP项目，2018年11月中标福建漳州市27亿元的内河水环境综合整治PPP项目……在营收规模快速增长的同时，博天环境应收账款+应收票据也从2015年的7.85亿元增至2018年的21亿元，今年上半年的最新数据为20亿元，较去年同期增长逾两成，资产负债率也从2015年的67%增至今年6月底的81%。
此外，博天环境的并购也不太顺利。2018年，博天环境3.5亿元收购高频美特利环境科技（北京）有限公司（下称高频环境）70%股权，其中现金对价为1.5亿元、产生商誉3.18亿元。但今年6月，高频环境的股东方称博天环境方面未能支付收购对价，请求裁决解除之前的收购，返还高频环境的7成股权，并申请冻结了这部分股权。本案的仲裁将于10月中旬开庭审理。
自救：压缩成本，或将引入国资
困境之下，博天环境一边压缩成本，另一边也试图调整经营策略。《红周刊》记者获悉，公司管理层在今年一季度微调经营策略，从重规模考核向重利润和现金流调整。今年3月底，博天环境董事长赵笠钧在接受媒体采访时也表示，努力实现基于2018年数据的未来三年收入分别增长不低于40%、80%、120%，净利润增长分别不低于100%、200%、300%的业绩目标。
此外，受访人《红周刊》记者透露，“博天环境正在和长江大保护谈判中，长江大保护可能收购博天”。他所说的“长江大保护”，是指长江生态环保集团有限公司。企查查显示，长江生态环保集团成立于2018年，为长江三峡集团的全资子公司，是三峡集团落实“长江大保护”战略的实施主体。
根据国家发改委部署，长江生态环保集团的主要任务是以城镇污水治理为切入点，逐步在长江经济带沿线城市全方位开展水污染防治、水生态修复、水资源保护等工作。此前长江生态环保集团已与多家环保企业达成了业务和股权合作，譬如长江电力（600900.SH）曾在今年1月公告称，参与北控水务（00371.HK）配股4.7亿股、总金额20亿港元，这些股份将最终转让给长江生态环保集团，以协助其获得业务协同资产。对此，《红周刊》记者也就此向博天环境高管核实，未获回复。
博天环境的窘境非个案。就环保行业而言，业绩表现上，全行业利润回落明显。以中信环保成分股为例，其扣非净利润在2017年前均持续增长，2017年时整体曾达到了162亿元的高位，但随后就出现了暴跌，2018年全部环保上市标的扣非净利润仅40亿元，盛运环保、神雾环保、兴源环境、天翔环境等多家公司因受累于商誉减值等因素影响，扣非后净利润亏损额均在10亿元以上。面对行业整体性的不景气，上市公司力求压缩成本来自保。东莞证券研究员在分析环保行业上市公司半年报后指出，企业有意通过减少管理费用和销售费用来控制成本，今年上半年企业的管理费用率为6.48%，相比去年同期下降了3%，销售费用也有小幅下降。
目前来看，环保领域的固废处理板块景气度相对较高，且受益于垃圾分类的推进，未来预期更强，而PPP业务占比较高的污水处理行业净利率下降严重，且上半年财务费用增长4%，财务成本上升势头最明显，换言之，环保行业的整体融资困境仍未有实质性的改善。■
来源：红刊财经 文 | 惠凯 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 博天环境 |
