最近，一则减持公告吸引风云君的注意：天鹅股份（603029.SH）二股东新疆古月杨股权投资合伙企业（有限合伙）拟减持公司5.79%的股权。
细一瞧，风云君发现这位二爸爸自打解禁之后就紧锣密鼓马不停蹄地筹划减持，根本不care股价如何下跌，如下图：
这种怎么跌都是赚的减持行为，难道是上市前突击入股，白捡的便宜不心疼？
这是风云君的第一个反应，然而并不是！
天鹅股份2016年4月在上交所上市，而早在2010年底，二爸爸就以4，910万元成本入伙，而且其股权结构极其简单，为张席彬和张东娟为父女。
按照目前累计套现金额计算成本，虽未收回成本，但毕竟有68.16%的股票还未减持，实现1个亿小目标还是有戏的。
那天鹅股份到底是撒么给情况，让这位股东爸爸拼命想甩掉呢？
一、上年后业绩立马变脸，毛利率却屡创新高
天鹅股份2016年上市，身处棉花加工机械制造行业，主要产品为轧花设备和剥绒设备。实控人为山东省供销合作社联合社。
1、稳健的下滑趋势
2016年上市当年，天鹅股份收入下滑33.56%，净利润下滑29.58%，扣非净利润下滑45.48%；
2017年上市第二年，天鹅股份收入上涨22.11%，但净利润接着下滑59.94%，扣费净利润135万元，继续下滑93.15%；
2018年上市第三年，天鹅股份收入上涨8.19%，但扣非净利润-902万元，自上市后扣非净利润首次为负数。
经营净现金就更不用说了，自2017年开始一直为负数。
真是老太太过年，一年不如一年，从上市第一年的2016年到2018年，保持稳健快速下滑态势。如下图：
2、毛利率创新高的背后
其实，上市前1年的2015年，天鹅股份收入就下滑30.37%，但因为毛利率上升的原因，净利润及扣非净利润下滑幅度低于收入降幅，如下表：
2015年，天鹅股份在收入下滑，销售费用率、财务费用率基本不变，管理费用率上升3个百分点的情况下，净利率竟还有所上升——只因为一点，毛利率大幅上升。
收入规模下降，毛利率大幅上升，听着很奇妙是吧？拉长时间轴再看看。如下表：
（注：2018年收入及毛利均剔除当年新收购业务）
无巧不成书，自2015年开始，天鹅股份收入大幅下滑，毛利率却不断刷出历史新高。
2018年，并购取得新欢武汉中软通科技有限公司（以下简称“中软通”）以及内蒙古野田铁牛农业装备有限公司（以下简称“野田铁牛）”后，原有业务毛利率突然下滑至32.26%，恢复本来面貌。
那么，究竟是哪项神奇的产品贡献了如此高的毛利率呢？
看见没，每年都有新的接力选手。
2015年得益于上表中全线产品的毛利上涨，使得天鹅股份在总收入下滑30.37%的基础上上市成功。但颓势已露。
财务造假？没有证据可不能瞎说。但2017、2018年天鹅股份计提了大量的坏账损失，应该与上市前冲业绩放宽了客户资质审查有关！
如下表：
2016年、2017年毛利率持续保持高位的主要原因来自其他业务收入。
2016年，其他业务收入5，917万元，毛利率由4.36%增加至36.93%，增幅巨大。
2017年，其他业务收入 8，779万元，历史最高点，毛利率由36.93%上升至52.25%。
其他业务收入是什么？为什么前后差距这么大？
2013至2015年，其他业务收入主要是抵顶棉机设备款的棉花销售收入以及租金收入，也就是说上市前，部分销售回款状况就不是很好，如下表：
上市后呢？
都上市了谁还披露那么细致，上市后各年年报对其他业务收入只字未提，只在2017年回复交易所问询时提到包含处置投资性房地产处置收入，也就是卖房子收入。
就是说2016、2017年的高毛利主要原因是卖房子贡献的。
风云君再一捋，发现天鹅股份2016年就是靠甩卖资产才避免的亏损。
二、上市当年，靠卖房子和股权避免亏损
先说卖房子。卖给谁呢？
2016年9月，天鹅股份公告拟将其持有的山东行业协会大楼14 层1402 室、1403-1408室、1409 室、1410-1411 室的房产出售给关联方山东鸿鹄农业开发中心（以下简称“山东鸿鹄”）。
本次转让最终取得处置收益1，555.30万元，是2016年其他业务收入主要来源。山东鸿鹄为实际控制人山东省供销合作社联合社控制的其他企业。
根据当时公告，上述房产由公司关联方租赁，此次交易完成后，可有效减少公司与关联方发生的租赁交易。
再来说说卖股权。
也是2016年9月，天鹅股份公告拟转让其持有的新疆银丰现代农业装备股份有限公司（以下简称“新疆银丰”）640万股份，转让价格不低于4.5元/股。
该股权取得成本640万元，转让时新疆银丰已经在新三板挂牌。通过征集意向方，上述股权最终以2，904万元成交，并确认2，292万元投资收益。
2016年，天鹅股份利润总额3，381万元，而投资性房地产及股权处置收益共计3，847万元。
也就是说没有资产及股权处置，天鹅股份上市当年就要亏损。
三、上市第二年，接着甩卖资产来避免亏损
转眼间又到了2017年9月，老会计扒拉扒拉算盘一算，利润又不够了，咋办？还是卖资产来凑。
处置对象还是关联方山东鸿鹄。
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