以“男人的衣柜”著称的海澜之家(600398)，旗下女装品牌“EICHITOO（爱居兔）”完成九年成长，正式出表“独立”发展。

　　海澜之家9月16日晚间发布公告称，全资子公司海澜之家品牌管理有限公司（以下简称“品管公司”）拟转让其持有的江阴爱居兔服装有限公司（以下简称“爱居兔”）100%股权，标的股权转让价格合计3.82亿元。交易完成后爱居兔将由全资子公司变更为持股19%的参股公司。海澜之家同时宣布拟将原本用于爱居兔研发办公大楼及仓库建设项目的募集资金14.34亿元，变更为永久补充流动资金。

　　爱居兔作为海澜之家曾经的三大主要品牌之一，定位为大众时尚女装品牌。成立于2010年，顾客群跨度为 20-39岁的女性顾客，以国际流行的色彩、时尚修身的版型，彰显EICHITOO都市优雅气质，赢得了广大现代女性的青睐和追捧。在海澜集团在官方简介中，也一直称爱居兔“发展势头也十分良好”。这样的一个品牌，海澜之家为什么会对其做资产剥离呢？笔者分析如下三点原因：

　　一、培育调整，着眼长远

　　爱居兔品牌自创立以来，经历了从无到有，从小到大，海澜之家曾经对爱居兔“委以重任”。2018年7月，海澜之家发行30亿元可转换公司债券，其中4.7亿用于建设爱居兔研发大楼建设，11亿元用于建设爱居兔仓库。爱居兔的门店数量更是从2015年开始“猛增”，到2018年门店数量增至1281家。与此同时，爱居兔的营收从2015年的3.05亿增长至2018年的10.98亿。

　　但受大众女装增速放缓、集中度分散等市场原因的影响，“爱居兔”平均单店营业收入在逐年下降。数据显示，2016年该品牌的平均单店营业收入为130.63万元，2017年为118.85万元，而2018年平均单店营收只有85.69万元。其中，2018年“爱居兔”的毛利率为23.93%，同比下降3.86个百分点。公告显示，截至2019年8月31日，爱居兔资产总额10.30亿元，净利润-2536.38万元。由于品牌在实际经营中存在收入端内部抵消，所以上市公司承担了部分子公司的营运费用。如此看来，爱居兔仍处于品牌投入期，该品牌调整出表后，预计将提升上市公司盈利能力，降低经营波动风险。

　　二、清晰战略，聚焦优势

　　凭借“平台+品牌”的核心优势，海澜之家进一步优化品牌布局。目前多品牌布局已初步建立。通过并购扩展了童装品牌男生女生、英氏等有望享受行业红利。通过自主培养海澜优选、轻奢女装OVV、年轻品牌黑鲸等新轻奢品牌清晰行业格局。据悉，其主品牌海澜携手轻奢品牌OVV 和年轻品牌黑鲸一起走出国门，深受海外市场欢迎。截止目前，海澜之家拥有海外门店 46 家，分布在马来西亚、新加坡、泰国、越南、日本，实现营收 5400 万，同比增长 134%。

　　众所周知，海澜之家男装优势明显，其中 Q2呈现逆行业之势的提速，实现营业收入 36.35 亿， 同比增长 9.29%。随着海外收入的贡献将越来越明显，多品牌国际化战略越来越清晰，海澜之家正式步入新的发展阶段。从男装龙头切入发展成为多品牌、多品类的平台型公司。在这种趋势下，海澜之家势必会加大对现有新品牌的培育力度，不断提升资源配置效率，增强公司的品牌竞争力和盈利能力。我们认为爱居兔出表后，预计将提升海澜之家整体盈利能力，降低经营波动，使得公司减少资源的低效投入，并集中优势资源投向发展势头更好的新品牌。

　　三、激活资产，激励团队

　　值得关注的是，2018年7月，海澜之家公开发行30亿元可转债，原计划用于产业链信息化升级项目 、物流园区建设项目、爱居兔研发办公大楼建设项目。其中，爱居兔研发办公大楼建设项目，拟投入募集资金为4.30亿元，项目建设期为2年；爱居兔仓库项目为的物流园区建设项目的子项目，拟投入募集资金为9.68亿元。随着海澜之家转让爱居兔股权，公司拟将上述募投项目的募集资金共计14.34亿元用于永久补充流动资金，预计将会为海澜之家带来非经常性的一次性投资收益0.56亿元。有效激发资产活力。

　　另外，从本次爱居兔子公司股权合计作价3.8亿元转让明细可以看出。其中66%的股权转让给爱居兔服装有限公司执行董事兼总经理赵方伟；15%转让给得合管理。海澜之家实际是将控股权转让给该品牌核心管理人和经营团队，不仅是对运营成本与经营风险的把控，更是对爱居兔的核心管理人及经营团队的激励。出表独立，自主发展，爱居兔品牌会走出一条怎样独属于自己的发展路线？让我们拭目以待。

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