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“躯干”——医药工业
相较而言，以痔疮类药品为主的医药工业仍是马应龙的“主动脉”。2018年，公司实现营业收入21.98亿元，医药工业板块贡献营收12.79亿元，占比58.19%；治痔类产品的是主要收入，2018年销售8.16亿元，超过整个流通板块的收入，皮肤类等其他药品合计销售4.63亿元。
医药工业是马应龙主要的利润来源。2018年，该板块的毛利率为69.06%，治痔类产品的毛利率甚至高达75.23%，均显著高于44.77%的综合毛利率水平。
值得一提的是，研发情况。目前，马应龙研发项目有第二代马应龙麝香痔疮膏、洛芬待因缓释胶囊、硫酸普拉睾酮钠片、聚乙二醇4000散一致性评价等。然而，马应龙在研发投入上却远低于同行业公司。具体年报披露，2018年研发投入金额为4600余万，仅为行业平均投入金额9400万的一半。
具体来看，在研产品中，第二代马应龙麝香痔疮膏和硫酸普拉睾酮钠片略有优势。目前，两款产品均进入临床阶段，且无其他申报厂家和批准仿制厂家。一致性评价项目聚乙二醇4000散竞争较为激烈，已有4家生产厂家，2家获得仿制批文，马应龙则处于申报生产阶段。
“大脑”——实控人问题待解
年报显示，马应龙当前处于无实控人阶段。马应龙控股股东中国宝安集团股份有限公司的第一大股东为深圳市富安控股有限公司，持股比例为 11.91%；第二大股东为深圳市宝安区投资管理集团有限公司，持股比例为 5.57%。中国宝安集团股份有限公司无控股股东，无实际控制人。特别是，管理层中无人持有公司的股权。
近三年（2016-2018年），马应龙的营业收入分别为：21.03亿元、17.51亿元、21.98亿元。净利润分别为2.33亿元、3.09亿元、1.65亿元；经营活动现金流净额分别为2.40亿元、3.56亿元、3.08亿元。加权净资产收益率分别为13.47%、15.41%和7.87%。近两年一期，公司货币资金余额维持在10亿元左右，有息负债低，年末尚有2.85亿元的理财投资。
某种程度上，管理层的经营管理能力值得肯定。然而，A股中的其他老字号同仁堂（600085.SH）、片仔癀（600436.SH）、云南白药（000538.SZ）等均已是数百亿市值企业，相比之下，马应龙市值尚不足80亿的市值（2019/08/01）过于渺小。很显然，这样的追赶，还得回归到做强主业，而不是靠爆款单品。（思维财经出品）
来源：《投资者网》罗永 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 马应龙 |
