货卖不出去怎么办？东阿阿胶给出的解决方案简单且粗暴：向经销商压货。
从2017年起，东阿阿胶的存货数量开始连年减少。2017年一年里，库存商品下降约29%，这一数值在2018年变成了下降37.85%。
与此同时，东阿阿胶的应收账款周转天数显著增加，在提价的最初几年，基本是在20天以内，2017年增加到36天，2018年则变成了85天。
通过这两组数据，似乎可以表明东阿阿胶在两年前就开始向渠道压货，并给予经销商提价预期，以便使其接受更多的产品，从而维持销售数据增长和业绩增长。
然而产品被大量转移到经销商手里，等同于根本没有最终销售出去，但财报上的数据却可以立竿见影地体现出来，实际上都是虚假繁荣。
炸弹被甩到了经销商手中，到头来渠道商发现自己成了接盘侠，只得减少进货并且大力度清理库存，这一行为直接导致东阿阿胶上半年产品销售同比下降，随后引发了蝴蝶效应，股价断崖式下跌，市值缩水20亿。
“价值回归”这条路越走越艰难，驴皮神话最终被吹破了。
骑驴难下
2006年是东阿阿胶的分水岭，也就是在这一年，东阿阿胶易主。
一上台，新掌门人秦玉峰就砍掉了在他看来没有什么必要的业务线，然后决定重新定位东阿阿胶。
此前“补血圣药”的概念被放弃了，东阿阿胶被赋予了新的定位，变成“滋补养生”的滋补国宝。
2006年，正是中国人开始注重养生的年份。
阿胶最早在中医四大经典著作之一的《神农本草经》中便被提及，彼时被奉为“上品”。古代时期，阿胶最大的作用停留在“药品”或“贡品”上，珍贵异常。
靠着滋补、养生的噱头，东阿阿胶的功效深入人心，无论是品牌价值还是行业影响力都在急速提升，东阿阿胶的业绩也实现了连续12年持续增长。
根据数据显示，东阿阿胶在2016年的市场份额超过60%，把位于第二位的福牌阿胶远远甩在身后。可以说，秦玉峰通过“价值回归”战略，将东阿阿胶直接送上了行业霸主的位置。
如果没有这次的爆雷，东阿阿胶的资本路可能也不会走得十分顺遂。
财报显示，阿胶系列产品实现营收63.17亿元，占比高达86.08%，远超其他品类的营收，呈现出营收高度依赖阿胶系列产品的特点，这也就意味着，东阿阿胶的利润大多来源于阿胶系列产品。
“价值回归”战略一直被秦玉峰视为是重中之重，对于新品研发，他反而并不感冒。
事实上，东阿阿胶手握20个药品批文，其中有约一半是独家批文，包括龟鹿二仙口服液、感冒退热口服液、止血复脉合剂、养心定悸口服液等，但却一直没有进行生产。
一般而言，由于需要高昂的研发费用、申请费用，以及漫长的审批时间，药品批文极难申请到，企业如果拥有独家批文而不进行生产，是对资源的极大浪费。
如今的东阿阿胶，已经到了骑驴难下的地步。
继续涨价，可能会使销量继续下滑，最终丧失最后一批消费者；不涨价，随着竞争者逐渐增加，东阿阿胶也不一定能依旧稳如泰山。
7月15日午间，秦玉峰在投资者电话会中表示：这是个主动的调整期，我们有充分信心，很快就会过去，会有一个良性的东阿阿胶呈现给大家，阿胶还会迎来第二轮的十年高成长。
然而东阿阿胶并不具备不可复制的特性，随着科技和医药学的发展，阿胶本身的替代品也会越来越多。
硬着头皮咬紧牙关坚持维持“价值回归”战略，看起来并不是一个聪明的决定。
来源：子弹财经 尹太白
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