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自收购斐乐以来，安踏体育一直未曾披露该品牌的具体收入及其他数据。在2018年年报中，安踏体育仅披露了中国内地、香港、澳门地区和新加坡，包括斐乐在内的门店数量共1652家。随着斐乐对公司营收贡献提升——至2018年来自斐乐收入占总收入比重达到35%，外界对于安踏体育财务透明度的要求也不断提高。
值得注意的是，尽管从净利润率这一指标比，安踏体育颇有“一骑绝尘”于其他同行的表现，但就中国市场的营收增长情况看，安踏体育最为受益的斐乐品牌，正在持续受到阿迪达斯、耐克以及彪马、安德玛等在内的体育品牌的猛烈挤压。
以耐克为例，由于中国市场的高速增长，该公司迎来了最好的财报季。根据耐克公司发布的2019财年年报，该公司大中华区2019财年营收达到62.08亿美元，在汇率不变的基础上，同比增长24%，其中第四季度营收达到16.97亿美元，同比增长22%，这是耐克大中华区营收首次突破60亿美元大关。
另一家公司彪马，也在2019年一季度创下有史以来的最好业绩。截至3月31日的财报显示，彪马今年一季度销售额为13.1亿欧元，同比增长15.3%，净利润增长40.1%至9440万欧元。据悉，中国市场的高速增长是彪马出色表现的重要原因。其中亚太地区的收入占彪马此次一季度总销售额的30.3%，同比增速更是达到32.5%。
无论是耐克、彪马还是阿迪达斯，都表达了对中国市场加大投入力度的想法，这无疑会使有着同一消费群体的斐乐品牌收入增速承压。
《投资时报》记者注意到，激烈的市场竞争下，安踏体育一直以来的增长引擎——斐乐的增速已有所放缓。根据安踏7月11日公布的上半年经营数据，上半年内，安踏品牌的收入增速为10%—20%，以斐乐为主的其他品牌收入增速则为60%—65%之间；其中今年二季度，安踏品牌收入同比增长10%—20%，其他品牌同比增速为55%—60%之间。
而在2018年，根据安踏公布的经营数据，安踏其他品牌收入增速为85%—90%之间。
对比上述数据可以看出，以斐乐为主的其他品牌今年上半年的收入增速较2018年有所放缓，且二季度进一步放缓，较2018年全年放缓20个百分点左右。
摩根士丹利在近期研报中表示，基于斐乐门店开设会逐渐放慢，相信其未来增长率不会高于今年首季。
高溢价并购风险加剧
从目前来看，安踏体育对于斐乐品牌的收购和运营极为成功，但收购后的成功整合运营仍是一件困难之事。
收购斐乐的相关业务后，安踏体育又陆续收购韩国户外品牌KolonSport、英国登山运动品牌Sprandi、香港童装品牌KingKow等，但这些品牌的运作皆不如斐乐出彩。而安踏体育自去年末以来寻求并购一家高端体育用品集团，也因杠杆过高而引发外界担忧。
2月25日，安踏体育发布公告称，将联合中国财团以46亿欧元（约合人民币360亿元）的代价，收购芬兰体育用品集团AMER SPORTS（下称亚玛芬）发行在外的90%股份。其中安踏体育计划持有亚玛芬57.95%的股权比例。
值得注意的是，安踏体育此次收购给出的报价为40欧元/股，溢价达到43%。但亚玛芬财务表现却并不亮眼。
财报显示，2017年亚玛芬集团营收为26.852亿欧元（约为207亿元人民币），同比增长2.4%，营收增速已连续三年下滑；归属于股东净利润为9330万欧元（约7.3亿元人民币），同比下降26.5%。
按照收购计划，安踏体育需要为57.95%的持股付出超过200亿元的现金。而截至2018年末，安踏体育账上现金及等价物为92亿元，该收购无疑将考验安踏体育的融资能力。
《投资时报》记者注意到，2018财年，安踏体育资产负债率、应付账款和票据，以及存货均出现不同程度的增加。其中资产负债率达到32.22%，较2017年增长超过7个百分点；应付账款及票据同比增长56%达到23亿元；存货同比增长34%达到29亿元。
今年的3月12日，安踏体育宣布完成收购亚玛芬体育。这项收购对公司具体的财务影响究竟有多大，将会在2019年财报中体现出来。
来源：《投资时报》记者 王宏 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 安踏 |
