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应收账款账面价值大幅增长，表明公司销售出去的产品相应的款项不能及时回收，且能否全部收回存在不确定性。但是，在利润表中，已经销售出去的产品确认为销售收入，不管款项是否收回，均按照权责发生制原则记账，减去相关成本、税费等后就是当年的利润。也就是说，不管巨额应收账款是否收回，都已计算入当年的利润中，如果在未来确认为坏账，再冲减当年利润。由此可见，应收账款账面价值大幅增长，直接导致了贵州百灵净利润数据的虚增。
实际上，公司的现金流表也印证了净利润虚增之说。2015年至2018年，其经营现金流净额为4.13亿元、4.67亿元、0.80亿元、-1.57亿元，2015年、2016年与净利润相匹配，近两年与净利润严重背离。
对于应收账款账面价值大幅攀升，贵州百灵的说法是，销售下沉、两票制影响以及特殊客户带来的应收账款周期延长。
从2016年开始，根据行业政策调整，贵州百灵销售渠道下沉，至去年底，公司对基层医疗服务机构的开发已突破10万家，但基层医疗服务机构的回款能力受制于基层医保的支付能力影响货款回收。而随着“两票制”实施，下游一级商业公司的数量增加，应收账款回款次数减少，导致应收账款增加。此外，公司对安顺市人民医院用药实行保障性整体配送服务，增加了应收账款。
备受关注的是贵州百灵前五大客户。去年，公司向前五大客户销售4.11亿元，期末应收账款为3.78亿元。其中，公司向第一大客户销售1.50亿元，年末应收账款为1.41亿元，这意味着当年仅收回831万元。截至今年6月15日，第一大客户回款金额为8154.69万元，拖欠的款项占去年底应收账款净额的39.30%，由此可见，尚有四成欠款未收回，足见公司回款能力较低。
短期借款年增八成流动性仍不足
应收账款大幅增长直接影响贵州百灵的现金流及偿债能力。
截至去年底，贵州百灵账面货币资金为5.46亿元，较2017年底的10亿元减少4.54亿元，而短期借款为15.82亿元，较2017年底的8.62亿元增加7.20亿元，增幅达83.53%。去年，公司经营现金流净额为-1.57亿元，今年前三个月为-0.94亿元。由此可以想见，公司存在不小的偿债压力。
今年一季度，偿债能力无丝毫缓解迹象。截至3月末，公司货币资金为8.56亿元，短期借款19.17亿元，相较去年底，短期借款增加数超过货币资金增加数。此外，公司还新增长期借款1.35亿元。
债务增加不仅增加偿债压力，还直接增加财务费用吞噬净利润。去年，公司财务费用0.15亿元，较2017年增长2倍。
真实盈利能力存疑，二级市场走势并不好看，这对控股股东影响不小。
截至目前，公司控股股东、实控人姜伟持有公司7.54亿股，占公司总股本的53.46%。其中，所持有的股份累计被质押6.65亿股，占总股本的47.12%，质押率为88.14%。姜伟的一致行动人姜勇持有1.56亿股，占总股本的11.05%，股权质押率为96%。二者合计的股权质押率超过90%。
根据公司披露，姜伟、姜勇股票质押所获资金全部用于姜伟家族非上市公司企业的补充流动资金及投资等，投资产业包括文旅产业、房地产等。
超过90%的股权质押率，一旦二级市场大幅调整，姜伟、姜勇将面临平仓风险。近年来，文旅产业、房地产处于调整状态，中小地产商经营艰难，资金融资较难，这对姜伟家族融资能力提出挑战。
于贵州百灵而言，其2010年IPO融资14.80亿元，其后，公司多次将超募资金投入其他项目。备受关注的是糖尿病医院扩建项目，项目投资总额预计为4985万元，预计完成时间为今年3月，但截至去年底，投资进度仅为2.75%。截至今年6月14日，投资进度也仅为16.25%，进度较为缓慢。
贵州百灵解释称，贵阳糖尿病医院扩建项目涉及到糖尿病肾病诊室、血液透析中心的设立，需要通过政府相关部门审批，目前尚未完成审批工作，因此糖尿病肾病诊室、血液透析中心的医疗仪器设备等尚未进行采购，该部分建设内容预算的备采购金额为2678万元。
显然，该项目审批工作尚未完成，何时投入使用更是未知数。
在利润表中，不管巨额应收账款是否收回，都已计算入当年的利润中，如果在未来确认为坏帐，再冲减当年利润。由此可见，应收账款账面价值大幅增长，直接导致了贵州百灵净利润数据的虚增。
来源：长江商报 魏度 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 贵州百灵 |
