在做空报告中，Bonitas得出结论：波司登的股票价值为0.00港元。但波司登表示，该报告包含具有误导性、偏见性、选择性、不准确及不完整之陈述，以及毫无根据之指控及不负责任之猜测，波司登否认报告中的所有指控。
十年挺过两次危机
受做空报告的影响，波司登股价暴跌近25%，市值蒸发60.9亿港元。事实上，波司登自2007年在香港交易所上市以来经历过两次低谷，最近两年刚刚通过品牌重塑打完翻身仗。
波司登创立于1976年，旗下有“波司登”、“雪中飞”、“康博”等注册品牌，其官网显示，衣物销往美国、法国、意大利等72个国家，全球用户超2亿人。
2010年，波司登公布“四季化产品”战略，以求摆脱羽绒服单品的季节局限性。接着，它陆续收购10余个品牌，业务涵盖男女装、童装、潮流服饰等，朝着综合服装品牌运营商发展。2012年，波司登试图打开海外市场，但一切并不像想象中顺利，羽绒服之外的品牌反响平平。
财报显示，波司登曾在2008年和2014年遭遇两个低谷。2008年业务转型调整之初，因为转型带来渠道扩张过快、库存清理面临压力等问题，业绩不断下滑，整体营收仅42.75亿元，是当时为止的营收最低值。
但这还不是最坏的，2011年以后，波司登的净利润急剧下滑，到2014年降到1.38亿，即使在2008年营收最低时，净利润也有7.48亿元。
2013年初，波司登的线下门店多达13000多家，但在两年间降至6000多家，再加上快时尚品牌优衣库、ZARA、H&M等在全球范围内落地生根，波司登遭遇库存积压、海外品牌进入、电商等的冲击。种种因素加身，2014年的波司登迎来了业绩最惨的一年。
此后几年，公司净利润虽然有小幅度回升，但始终没有回到巅峰。到2017年，其净利润仅6.4亿元，还不及低谷的2008年。
连年失利的波司登终于开始反思。
波司登创始人高德康曾表示，波司登以前醉心于做好产品，“现在回过头来看，我们要追求年轻潮流。”2017年以来，波司登通过提升渠道力、产品力、传播力，“引爆主流、激活品牌”，开启了品牌重塑。
随后波司登有意关闭低效店铺，用反季促销、减少新品发货的方式清理库存，与全球顶尖设计师合作推出联名款、与迪士尼推出合作款方式全面提升产品时尚度，改原先多品牌策略为“聚焦主航道、聚焦主品牌、收缩多元化”。
2018年9月，美国知名演员安妮·海瑟薇、“鹰眼”杰瑞米·雷纳、邓文迪以及多位中国知名时尚博主现身，为波司登纽约时装周大秀助阵，波司登收获一轮国际认可。
再加上此前的加拿大鹅抵制事件，波司登打出的“新国货”“振兴民族品牌”情怀牌，也助力了它的升级转型。
从“美国队长”都穿波司登，到国潮的崛起，这家老牌企业渐渐成为时尚圈的“网红”。
波司登的战略颇有成效。根据波司登此前公布的数据，截至2019年2月25日，波司登品牌羽绒服业务2018-2019财年累计零售金额已超百亿元，累计营收金额较上年同期增长35%。
但是，波司登未来的道路依然不容乐观，2010年时波司登占据中国羽绒服市场36.7%的份额，而到2018年仅占4%。
“沽空机构的报告，不可全信也不可不信”
就在做空事件发生前，多家券商都表示看好波司登的市场表现。
国信证券指出，波司登行业龙头地位稳固，品牌改革红利有望持续释放，给予“买入”评级；招银国际表示，预期波司登将继续在2020-2021财年实现不俗的业绩增长，给予其“买入”评级。
国盛证券发布研报提到，经前期清库存、减渠道后公司已内生改善，后续收入增长及盈利能力有望显著提高，给予“增持”评级。
对于此次做空事件，财经评论员曹中铭告诉燃财经，“对于沽空机构的报告，不可全信，也不可不信。波斯登作为一个品牌，我个人并不相信其股票一文不值。”
Bonitas报告最后的免责声明提到，“我们是卖空者，我们有偏见……如果波司登股价下跌，我们将获利。我们的意见是真诚的，我们以公开提供的证据为基础，提出这些证据来支持我们的意见。”
事实上，沽空机构历来就不是中立角色，他们的目的是从企业股价下跌中获利。
沽空也就是卖空，指的是卖出投资者所持有股票的（或借入投资者帐户的股票）交易，并希望在将来以较低的价格买入该股票。如果随后的买入价格低于卖出价格，二者之间的净差便是其利润。
知名的沽空机构有浑水、香橼、GMT、Glaucus、匿名分析等。据了解，沽空机构通常有着固定的套路，通常是长期准备、锁定目标、提前布局、速战速决、一击毙命。此次针对波司登的打击也是如此。
做空机构的存在，一定程度上能推动市场优胜劣汰，另一方面，一些虚构事实恶意做空的情况也从未断绝。恶意做空的沽空机构也会自食其果，2012年做空恒大爆赚160万美金的香橼就被判5年市场禁入并归还做空所得。
此次波司登的沽空机构Bonitas创始人Mathew Wiechert曾经是知名沽空机构Glaucus的联合创始人之一。2018年5月，Glaucus发布沽空报告，澳大利亚基金管理公司Blue Sky Alternatives Investment一日暴跌76%，后Glaucus的几位联合创始人分道扬镳，Soren Aandahl创立了Blue Orca，而Mathew Wiechert则创立了Bonitas。
由于Blue Orca和Bonitas的创始人都是前Glaucus出来的，因此他们的行事作风与操作套路颇有相似之处。他们擅长打击在香港上市的中国内地公司，其中便包括“老千股”重灾区的“福建系”。
并不是所有企业遇到做空机构都会受到重创。Bonitas在去年12月曾做空过恒安国际，称其财报中现金项目作假，有110亿元的净利润为虚构，也得出了恒安国际股票的价值应为零的结论，与此次做空波司登的说法如出一辙。
恒安国际当天及时停牌，跌幅仅为5.70%，到2019年1月31日便收复了做空的跌幅。
2018年6月12日，沽空机构GMT发布关于安踏体育的沽空报告，但当日安踏的股价不为所动，反而涨了4.09%，两日后下跌7.86%。2019年5月30日，Blue Orca再度做空安踏，当日跌幅为5.53%，但一周之内便回到了做空前的价格。
此外，周黑鸭、恒大、瑞声科技、金斯瑞生物科技、宏桥、辉山乳业等也曾遭遇做空，其中有许多公司后续陆续恢复甚至超过被沽空前的股价。
正如业内人士对燃财经所说，“没有无缘无故的爱，也没有无缘无故的恨，沽空机构不论是唱多还是唱空，都是为了利益。”
此次遭遇做空，正是考验波司登升级转型成果的时候，或许波司登即将发布的年报才是其股票价值的风向标。
（来源：燃财经 唐亚华）
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