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在经历了三年多的波折之后，三只松鼠终于成功过会，预计6月12日正式发行。
这家网红零食公司发展可谓神速，2014年营收仅9.24亿元，2018年营收达到70.01亿元，增长7.58倍;2014年亏损1286.49万元，而2018年净利润已经达到3.04亿元。
然而不容忽视的是，相比同行业公司，三只松鼠一直保持着低于均值的毛利率和净利润率。
依靠线上模式，三只松鼠获得了爆发式增长，弊端也很明显，过高的平台服务费蚕食毛利率。与此同时，由于坚果领域竞争激烈，本身又属价格敏感性商品，提价困难。
在毛利率水平基本稳定的前提下，只有不断扩大销售规模来提高净利润，那么三只松鼠的高速扩张会一直持续下去吗?
线上收入占比近90% 毛利率低于行业均值
依赖线上红利，三只松鼠的营业收入在过去几年出现爆发式增长。然而过度依赖线上的弊端也很明显，相比同行业公司，三只松鼠的净利润率始终保持在偏低水平。
2018年三只松鼠线上销售收入86.67%，而其中通过天猫平台实现的销售收入占到主营业务收入的57.26%。
先比较下毛利率，目前休闲食品行业有六家上市公司，六家公司2018年毛利率均值为36.92%，而三只松鼠只有30.49%。
六家公司2018年净利润率均值为6.78%，三只松鼠为4.34%，远远低于毛利率相当的洽洽食品
造成毛利率与净利润率分化的其中一个原因就是销售渠道。目前A股上市的休闲零食企业中，与三只松鼠最具有可比性的是好想你，这两家公司2018年线上占比分别为89.32%和83.25%。
与此相反，洽洽食品、来伊份是以线下销售为主的，两家线上占比分别为6.99%、9.27%，桂发祥、盐津铺子也是以线下为主。良品铺子处在中间位置，线上与线下分别占44.49%与55.51%。
从上表可以看出，无论是毛利率还是净利润率，线下占比高的企业要高于线上占比高的企业。
在天猫商城等第三方销售平台开设自营旗舰店时，需要根据销售流水向平台支付一定比例的平台服务费。对于特定销售平台，还需要定期支付固定金额的平台使用年费。同时，商家还需要购买平台的营销推广服务。
从三只松鼠披露的招股书来看，平台服务费在销售费用中占比越来越高。2018年销售费用中金额最大的是运费，金额为4.72亿元，占比32.29%;其次就是平台服务费，金额达2.49亿元，占比17.03%，而2016年占比为14.86%。这导致三只松鼠的销售费用率过高大。
跟洽洽食品做个对比，2018年洽洽食品销售费用率为13.58%，三只松鼠达到了20.86%。而在毛利率接近的情况下，三只松鼠净利润率仅为洽洽食品的41%。
此外，入仓模式的主营收入占比近年来在迅速提高，也在拉低整体毛利率。入仓模式类似于寄售，公司直接向平台发货，由平台面向终端消费者销售、发货和收款。
三只松鼠是从2015年开始开展入仓模式的，主要面向天猫和京东。2016年入仓模式占主营收入比重为14.4%，2017年提高到29.52%，2018年为26.56%。
入仓模式不需要承担运费、平台服务费，仅有少量推广费。但是，入仓模式的毛利率要显著低于自营。以2018年为例，自营毛利率为29.97%，入仓模式毛利率为23.34%，低于前者6.63%个百分点
值得注意的是坚果领域竞争对手众多，加之消费者对价格比较敏感，短期内很难通过提价提高毛利率。 共2页 [1] [2] 下一页 搜索更多: 三只松鼠 |
