“天安财险未来1年内资产负债存在现金流错配，公司未来有可能通过处 置兴业银行股票的方式保持流动性。”5月17日，西水股份（600291.SH）在回复上交所关于2018年年报事后审核问询函时坦陈。
从西水股份2016年完成重大资产重组，天安财险借此实现曲线上市以来，每年的年报都会收到上交所的事后问询。随着非寿险投资型产品逐渐到期，火力集中在流动性问题。
造成天安财险陷入流动性困境的，正是其2014年以来大力发展的非寿险投资型产品。当初，天安财险依靠非寿险投资型产品，迅速做大保费规模。2014―2016年，其保户储金及投资款一路飙升，分别高达259亿元、1267亿元、2475亿元。
与此同时，随着多次增资，天安财险的总资产从2014年的452亿元达到2016年的3026亿元，当年成为第三大财险公司。
快速扩张的天安财险等引来监管的关注。2017年初，保监会停止了非寿险投资型产品试点，保险业在这一时期祭出“回归保障”的大旗。
由于理财险的刹车，加之源源不断的兑付，其他业务的收入及投资收益无法满足天安财险的资金需求。在2016年初完成重组上市后不久，天安财险很快走到了下坡路。2018年底，天安财险的总资产下滑至1113亿元，至今还在为此前埋下的雷买单。
时代周报记者就此向天安财险发去采访函，对方回复称：“作为上市公司子公司经营一切正常，如果有需要回复和披露的会根据有关规定进行公告。”西水股份则对时代周报记者表示，“不接受采访”。
曲线上市
1995年，天安财险成立，总部设在上海浦东，注册资本177.6亿元。经过多次股权转让及增资，目前天安财险共有26家股东。
西水股份从2010年开始认购天安财险的股份，逐步剥离水泥业务。彼时的天安财险资产总额刚过百亿元，而后，西水股份多次参与天安财险增资扩股计划。2012年，西水股份代天安财险股东中江国际信托股份有限公司、日本SBI控股株式会社、上海银炬实业发展有限公司行使经营表决权，其控制的经营表决权比例达到50%以上。
2015年6月，西水股份因筹划重大事项停牌。5个月后，西水股份发布公告称，其对天安财险发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得证监会有条件通过。西水股份购买天安财险26.96%的股权，同时，向包括正元投资在内的不超过10名其他特定投资者非公开发行股份募集配套资金向天安财险增资。
2016年2月，该项重大资产重组工作完成，西水股份合计持有和控制天安财险50.87%的股权。
交易期间，西水股份的股价2015年5月高达41.97元。当年11月，该交易获得证监会有条件通过后，西水股份的股价亦升至34.43元；而发行股份购买资产的发行价格为15.99元、募集配套资金的发行价格为24.20元。
如今，西水股份主要通过控股子公司从事保险、贸易、投资管理等业务，其中天安财险的保险业务收入占到西水股份主营业务收入的90%以上，成为其核心业务。
在A股市场上，与天安财险几乎同期实现上市的国华人寿，后者通过天茂集团（000627.SZ）曲线上市。
“时任保监会主席治理期间，对保险公司各方面偏向宽松，不光是险企曲线上市，还包括负债端、投资端的放开。”一位不愿具名的非银分析师向时代周报记者分析，“这些保险资产在民营金融集团旗下，处于发展比较快的阶段，对资本需求大，上市动力特别强。”
2014年10月，天茂集团已停牌筹划非公开发行方案，一年后证监会通过审核，天茂集团以3.39元/股的价格募集资金98.5亿元，用于收购国华人寿43.86%的股份及增资，并由此持股51%，成为国华人寿控股股东。
成立于2007年的国华人寿，在实现曲线上市后，又迎来了新一轮增资计划，并于2017年9月获得证监会批复。不过，募集资金到位一年后，还没得到银保监会的批准，直到2019年4月获批，增资95亿元，注册资本变更为48.4625亿元。
对此，国华人寿回复时代周报记者表示：“本轮增资历时较长，主要是因为公司出于战略发展及优化股权结构等多方面考虑，对原有增资方案进行调整，引入三家国资公司成为直接股东，成为寿险行业中民营控股、国资参股的混合所有制改革经典案例。”
除此之外，A股上市险企均是通过IPO方式，几乎都是清一色的国资，例如中国人寿、中国人保、中国太保。
而在天安财险及国华人寿之后，A股市场除了2018年回A的中国人保，再无险企上市。华夏人寿则从2015年试图曲线上市，至今未成。
中央财经大学教授郝演苏对时代周报记者补充说道：“从促进股市和行业共同发展的角度，大型保险险企基本都上市了。”
对比银行与保险行业，郝演苏表示：“在资产总量上，保险远小于银行，同时保险企业上市的定价技术比较复杂，对保险行业估值的难度超过了其他企业。”
高速扩张
天安财险进入高速扩张，源于2013年9月。当月，天安财险获得批准开展投资型理财险，试点经营“保赢1号”系列，包括家庭财产保险、家用车驾车人员意外伤害保险、交通意外伤害保险，分为一年期、二年期、三年期。
这些非寿险投资型保险产品以非保险合同保单负债计量，一般计入“保户储金及投资款”科目。
根据保监会有关文件，投资型保险产品是将保险功能与资金运用功能相结合的保险产品，是财产保险公司将投保人缴纳的投资型保险产品的投资金用于资金运作，按照合同约定的方式，计提保险费、承担保险责任，并将投资金及其合同约定的收益支付给投保人或被保险人的财产保险产品，分为预定收益型（固定利率或联动利率）和非预定收益型两类产品。
共2页 [1] [2] 下一页
搜索更多: 天安财险
