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扣非净利润多年亏损却不缺钱 大智慧的财务智慧

  “招兵买马”太迅猛

  除上市第一年,大智慧每年的扣非净利润都是亏损。难道是因为公司从事的业务不赚钱?从公司提供的分项产品销售收入和成本构成表来看,除了2016年公司新上的视频直播业务毛利为负数外,港股服务系统的毛利率近年来均在50%以上,金融资讯及数据PC终端服务系统的毛利率为60%左右,金融资讯及数据移动终端服务系统的毛利率为40%左右,证券公司综合服务系统的毛利率为50%左右。

  在A股上市公司中,毛利率能达到这个水平的比较少见,毛利率达到这个水平却不盈利的就更少见了。

  从数据上看,公司扣非净利润亏损的根源在于,工资发的太多了。2012年以来,公司的三费(含研发费用)在大部分年份都超过主营业务收入,2017年和2018年也超过营收的60%。

  据历年年报,三项费用中,占比最高的是员工薪酬、股份支付、劳务支出和研发费用,研发费用基本是支付给研发人员的工资。

  大智慧在产品尚未达到一定规模的情况下,不顾自身承受能力,招聘过多的员工,并给员工和高管远超公司能够负担的薪酬,导致了公司的亏损。

  笔者曾经总结过一般公司上市的目的,主要有三大类:一类是为了扩大生产规模,财务报表上的主要特点是上市融资进行固定资产投资;一类是为了回报财务投资者,财务报表上的最大特点就是并不差钱,并且上市后不急于花掉募集资金;一类是为了吃顿“散伙饭”,财务报表上的特点就是上市后高管变化较大,并且增加了股份支付、职工薪酬等开支。

  从财务数据看,大智慧是第三类。公司上市后,营收结构没有发生明显变化,除了流动资金改善,资产结构也没有太大变动,但三费开支迅速飙升。上市当年,支付给员工和为员工支付的现金较上年同期翻了一番,员工人数也从1000多人暴增到3000多人。

  直播平台的影响

  据公司2018年年报,当年费用收窄的主要原因是直播平台业务调整。

  2016年前后,直播行业突然火爆了起来。虎牙直播、斗鱼直播等风靡全国。一时间,行业爆发式增长,甚至王思聪也投资了熊猫直播。

  由于直播给投资顾问提供了一个方便的与股民实时交流的便捷手段,所以不少从事金融软件行业的公司也开始尝试直播业务,比如东方财富网推出了浪客直播。

  在大环境的影响下,大智慧也认为这是一个转型的风口,投入了轰轰烈烈的直播行业。但是,事后证明,这个行业非常消耗硬件资源和人力资源,如今熊猫直播已经宣布关闭,其他各大直播平台盈利困难。

  2016年,大智慧在直播平台业务上的亏损高达9亿元,直接导致当年公司净利润亏损17.6亿元。可以说,正是2016年的决策失误,导致了公司之后不得不变卖最有价值的资产,渐渐失去了重新翻身的机会。

  上交所也发现了大智慧年报中存在的问题,并向公司发去了年报问询函。

  公司上市募资25.5亿元,一直以来,通过理财收益和花哨的股权转让技巧,勉强维持到了如今,如果核心业务依旧不能带来盈利和现金流的话,待到手头的现金坐吃山空,公司的出路在何方?

  2018年年报披露,公司联营公司和控股子公司缩减到31家,卖掉大智慧香港后,其中持续盈利的仅有中证机构间报价系统股份有限公司、上海大智慧财汇数据科技有限公司、阿斯达克网络信息有限公司和宁波恺英互联网小额贷款有限公司(下称“宁波恺英”),其余的基本都处于亏损状态。据公司发布的公告,宁波恺英已经在年报发布前的2019年1月完成出售。

  公司员工规模已经从巅峰时期的3800人缩减到了2018年的885人,扣非净利润也收窄到了历史最低点。

  盘点一下剩下的31家联营公司和子公司,下一步,卖谁呢?

  来源:《证券市场周刊》天下公司 特约作者  阮希阳/文

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