然而，过度依赖线下经销商，容易导致应收帐款过高的问题。例如2016年末，应收账款较2015年末增加了2658万元，这是因为屈臣氏作为强渠道，有更高的议价权，销售模式为代销。且屈臣氏回款时间约在3-6个月，一度导致丸美在该年度的应收帐款居高不下，对公司经营产生巨大的负面影响。
对于电子商务渠道并不占优势的丸美来说，线下渠道随时有可能被经销商扼住咽喉，这是所有目前化妆品在下沉市场过程中无可避免的难题。
与丸美同样限于渠道难题的还有毛戈平，其线下渠道主要以直营商场百货为主，但百货渠道销售收入规模的增长，应收帐款余额却没有增长。证监会甚至就这个问题对毛戈平提出了质疑。
随着电商渠道对线下渠道的分化，以及国际化妆品牌陆续通过多种途径进入中国市场，国产化妆品企业选择了纷纷布局下沉市场，走入四五线城市，因为在中国低线城市和农村地区人口基数更大。
与此同时，他们往往忽略了一个问题：化妆品本身的消费粘性不强，特别是中低端产品品牌众多，忠诚度不高，单纯依赖下线门店渠道带动业绩增量已然不可行，低线市场业绩下滑的本土品牌依旧困难重重。
成本遮遮掩掩 供应商的迷雾
丸美遭到证监会质疑的还有供应商的成本问题。由于化妆品行业是一个由品牌和渠道定价，而非由生产和制造定价的行业，因而品牌商普遍拥有非常高的毛利率。
像国际大牌化妆品牌一度可以维持60%以上的毛利率。2015至2017年间，雅诗兰黛的毛利率近乎维持在80%左右。
然而，我国本土企业毛利率水平相对较低，毛利率水平只到65%。2015-2017年，四家上市企业都处于50%-60%区间。其中上海家化、珀莱雅毛利率相对稳定，但御家汇是逐年下滑的。
其中缘由不仅是因为本土品牌同质化严重，产品的创新力不足，因此大都绕不开豪掷千金炒高知名度的基本套路。
但实际上，依靠短期聚集曝光的方法显然舍本逐末，不仅侵蚀研发投入资本、牺牲企业利润，长期来看也不利于品牌的长远发展。
在丸美紧锣密鼓筹备上市之前，一口气推出了春纪、恋火等品牌，甚至一度花巨资冠名某综艺节目，2015年、2016年和2017年，用于广告宣传类的费用支出分别为3.1亿元、3.3亿元和2.9亿元，占公司销售费用的比例分别为74.40%、71.58%和62.12%。
同期研发投入费用分别为2829万、2479万和2307万元，不及宣传费用的十分之一。
被证监会问询的还有丸美的供应商来源。根据丸美的IPO资料可以看出，报告期内，其2015至2017年各期综合毛利率分别高达为74.65%、76.19%和74.88%，而生产成本中，添加剂及包装材料又占主要成本。
近三年中，2015年至2017年，丸美原材料采购金额分别为9663.36万、9040.25万和11366.37万。但同期主要包装材料，包括瓶子、软管、喷头、纸盒等的采购金额分别为：24411.47万元、22900.92万元、28712.85万元。
包装材料的成本比产品的成本高出一倍之多，也就是说，丸美的包装比产品更值钱。
毛戈平的研发投入更是少的可怜，2014年-2016年，研发投入费用分别为244万、305万和342万元，分别占营收总额的0.88%、0.95%和1%。
化妆品安全问题
过高的广告投放是同期研发费用的十倍，包装材料是原材料的两倍，50%的原材料属于添加剂产品，这对于越来越讲求天然成分的消费者来说，丸美的产品已经经不起大众市场的考验。
在丸美披露的风险提示文件中显示，丸美旗下产品曾多次收到食品药监局的处罚。
广东省食品药品监督管理局于2017年 4月 25日出具《关于广州丸美生物科技有限公司产品抽检通告相关事项的说明》，确认丸美科技已就产品成分与批件及标签标识不一致进行整改。
事实上，丸美早已被列入了国家食品药监局的黑名单，亿欧在食品药监局网站查询，丸美有多个产品批次被列入假冒产品，诸如在上市筹备期间，食品药监局发布公文：2017年第182号文件中显示，广东丸美生物技术股份有限公司生产的丸美激白防晒精华隔离乳和丸美嫩白防晒乳被食药品总局认定为假冒产品，而这些内容均未在招股书申报稿中披露。
据国家食品药品监督管理总局有关信息显示，除了丸美生物产品在2016年8月至9月期间外，2016年10月发布的第137号显示，广州丸美生物科技有限公司生产的丸美激白防晒精华隔离乳等6批次产品涉及实际检出成分与产品批件不符。
在国际大牌纷纷走向有机护肤概念的背景下，护肤品成为一种更加注重天然材料、以及功效性的化妆品，这意味着消费者通常愿意付出更高的成本改善肤质。以添加剂为主要原材料的日化产品终将被越来越重视功效的消费者所淘汰。
英国全球市场调查机构Future Market Insights报告显示，全球天然化妆品市场规模达345亿美元（约人民币2342.11亿元），据预测，今年将比去年增长4.8%。并且，该市场未来年平均增长率将达到5.2%，2027年将达到544亿美元（约合人民币3687.46亿元）。
在中国化妆品是高速发展的成长性行业，然而国产日化品牌未能分享到行业红利所带来的巨大收益，其中原因不仅仅是资本市场的缘故，更是国内日化企业经营思路的滞后。
而新兴中小品牌，依托渠道和营销开始展露头脚，前有国际大牌围堵，后有新品牌崛起追赶，国产化妆品上市公司如何在激烈的市场竞争中突围，还有一段任重而道远的路要走。
来源: 亿欧网 作者: 曹玥
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