“洛阳纸贵”不再！曾高速扩张的中国造纸龙头企业晨鸣纸业（000488.SZ）业绩剧降之时财务危机随之而至。
2018年，晨鸣纸业交出了一份令人吃惊的成绩单，其实现营业收入288.76亿元，同比微降2.02%，而净利润（归属母公司股东的净利润）只有25.10亿元，较上年少了12.59亿元，降幅为33.41%，剔除政府补助等非经常性损益，其净利润只有19.54亿元，降幅扩大至42.97%。
不仅如此，净利降幅呈扩大之势。公司预计，今年一季度净利润只有0.30亿元至0.45亿元，降幅超过94%。
晨鸣纸业盈利能力大幅下降与纸价下跌密切相关。晨鸣纸业主营机制纸，去年下半年以来，机制纸价格下跌成为主旋律。如此一来，在营业收入和成本变化不大情况下，利润空间被持续压缩。
与此同时，受监管等方面影响，曾被晨鸣纸业视作重点发展的另一主业融资租赁业务大幅压缩，这一毛利率超过90%的业务受限，也使得其盈利能力下降。
与业绩剧降相比，晨鸣纸业更大的风险在于财务危机。截至2018年底，公司长短期债务合计高达601.58亿元，货币资金192.93亿元，而这还是去年经营活动回血140亿元、筹资活动净额为-128.53亿元情况下的现状。
为应对财务危机，晨鸣纸业正在实施瘦身计划，剥离融资租赁业务，加速资金回流。
只是，作为行业龙头，处于周期性波动中，晨鸣纸业该如何作为？
纸价周期性波动净利降超三成
贵为行业龙头，跟业内中小型企业一样，晨鸣纸业也未能抵御住行业周期性波动。
年报显示，晨鸣纸业去年实现营业收入288.76亿元，较2017年的294.72亿元减少5.96亿元，降幅为2.02%。相对应的是，净利润降幅颇为明显，其净利润为25.10亿元，较上年的37.69亿元减少12.59亿元，降幅达33.41%。而25.10亿元净利润中，计入当期损益的政府补助为5.36亿元，非经常性损益合计为5.56亿元，剔除这些，其主营业务实现的净利润只有19.54亿元，较上年的34.26亿元下降了42.97%。
今年一季度，晨鸣纸业经营业绩更为惨淡。其预计，净利润变动区间为0.30亿元至0.45亿元，较上年同期的7.83亿元大降96.17%至94.25%。
对此，公司解释，受宏观经济形势影响，公司机制纸价格较去年同期下降。其认为，目前黄冈晨鸣化学木浆项目还在试产阶段，尚未发挥经济效益。随着黄冈晨鸣、寿光美伦化学木浆项目的陆续投产及寿光本埠两大文化纸项目陆续达产并发挥经济效益，将有效提升公司整体盈利能力和抗风险能力。
其实，作为以造纸为主业的晨鸣纸业净利润受纸价波动影响最大。去年，晨鸣纸业288.76亿元营业收入中，机制纸营业收入243.04亿元，占比84.17%。
去年下半年来，机制纸价格持续下跌。以上海地区博汇250g的白卡纸为例，去年初，其价格一度突破7500元/吨，去年一季度均价为6960元/吨，而今年一季度均价为5050元/吨，同比下跌约30%。
纸价下跌，直接影响晨鸣纸业的主营业务利润空间，这从其机制纸的毛利率变动亦可验证。去年，晨鸣纸业机制纸毛利率为29.15%，而去年降至26.55%。
纸价下跌带动净利润下降并非晨鸣纸业一家。截至目前，A股造纸业公司共有7家发布了一季度业绩预告，除了安妮股份外，其余6家公司均预降，降幅均超80%，其中，美丽云预计降幅达155.56%。当然，与美丽云等中小造纸企业相比，晨鸣纸业的规模要大很多。
历史地看，晨鸣纸业一直未能找到抵御周期性波动风险的有效措施。2000年11月20日，晨鸣纸业在A股挂牌交易，次年净利润就大降38.62%，此后，在2004年、2006年、2009年、2011年、2012年、2014年，净利润均出现较大幅度下降，基本上都是因纸价波动引起。
27亿财务费用吞噬利润
年报显示，晨鸣纸业去年财务费用为27.41亿元，较2017年的21.17亿元增加了6.24亿元，增幅为29.48%，增幅远超过营业收入和净利润增长速度。
晨鸣纸业财务费用大幅增长，是从2017年开始的，其2016年还只有14.78亿元，2017年猛增至21.17亿元，增加了6.39亿元，增幅为43.23%。
财务费用暴增源于债务增长。2016年，晨鸣纸业的债务为476.52亿元，去年底为601.58亿元，两年之间增加125.06亿元。
晨鸣纸业债务大幅增长系其扩张引起。或为了抵御纸价周期，2014年开始，公司大肆进军金融领域。
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