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即使海澜之家绞尽脑汁使出接入外卖、更换代言人、冠名网络节目等年轻化推广方式，主品牌“海澜之家”的业绩仍处于逐年下滑的状态。数据显示，2018年海澜之家主品牌营收151． 4亿元，同比仅增长2.62%。而在2014年至2017年期间，海澜之家主品牌的年营收分别为101.3亿元、128.7亿元、140.3亿元和147.6亿元，期间同比增幅分别为49.58%、27.16%、8.98%和5.18%。
增速放缓的同时，困扰海澜之家多年的存货居高不下的问题仍然没有得到解决。
海澜之家在年报中表示，由于公司运营模式的特点，存货包含公司仓库的存货以及门店未实现销售的货品，同时主品牌海澜之家的产品销售两季，导致公司的存货规模较大，相应存货管理成本较高。
年报中提到的具有特点的运营模式，就是一度被称为“海澜之家模式”的一种轻资产模式。
所谓海澜之家模式，实际是将生产环节外包，门店开设以加盟模式为主。海澜之家的经营重心集中在品牌打造、渠道运营和供应链管理上。换句话说，海澜之家不是服装的“生产者”，而是服装的“搬运工”。
加盟商只负责支付相关运营费用，不必参与加盟店的具体经营，所有门店的内部管理均委托海澜之家全面负责，销售结算则是采用海澜之家委托代销的模式。
这种模式下，加盟商的存货可以退给海澜之家，门店陈列或存放的产品都算作海澜之家的存货，加盟商不承担存货滞销风险。
由此造成的是海澜之家存货的居高不下。截至2018年末，海澜之家存货账面价值达到94.7亿元，虽未超过2015年的95.8亿元最高值，但仍同比增长11.55%。尽管其中有约半数可做退货处理，但其增幅仍大幅超过营收和利润增长。
这种高存货的局面也曾引来监管部门的问询。上交所针对海澜之家2017年年报的问询函中，其存货问题是问询重点。
当时，海澜之家的存货规模高达84.9亿元，其在回复函中称退货金额达到30.2亿元。
而在2018年年报中，海澜之家并未公布年度退货金额。甚至在股东大会上，小股东询问海澜之家的退货问题时，董秘许庆华以上交所并未要求公司在年报中披露这一数据的理由拒绝回答。
除了存货问题外，这种轻资产模式也导致海澜之家的原创设计能力并不强势。数据显示，海澜之家研发员工数仅次于财务人员，为人数第二少的部门。而海澜之家的2018年度设计研发费用在去年大幅增长后也仅有0.49亿元，占营收比例的0.26%。
事实上，海澜之家的设计研发费用过低，一直是投资者关心的问题。在股东大会上有小股东也提出了设计师实力问题，却受到了周建平的“霸气回怼”，表示“最高级别的设计师全在海澜之家”，并称“销售额可以说明一切”。
截至今日收盘，海澜之家股价下跌2.23%至每股9.2元，市值约为413亿元，20日内跌幅6.31%，250日内跌幅17.86%。
出品 | 大摩财经 撰文 | 舒克 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 海澜之家 |
