不仅扫码支付费率不高，拉卡拉在市场份额上，前有巨头垄断，后有各大第三方支付公司“逼宫”。
根据第三方机构易观数据显示，在2018年第3季度，中国第三方支付综合支付市场份额中，支付宝和腾讯金融合计占比77.75%，并称“两大巨头”。剩下的蛋糕，则被各第三方支付公司瓜分，就连中国银联股份有限公司旗下的银联商务股份有限公司（以下简称“银联商务”），也只占据了9.75%的份额。
假若拉卡拉想要在扫码支付上获得较高的收益，应与商户约定一个高于0.6%的费率，此时商户完全可以转向市场占有率更高的支付宝和微信。上述原因会进一步压缩拉卡拉的盈利空间。
POS机市场趋于饱和 逆势扩张谁“背锅”？
尽管第三方支付有“两大巨头”压着，拉卡拉仍然试图从B端入手，大量布放智能POS机以抢占市场份额。
据招股书，拉卡拉募集资金主要用于拉卡拉综合服务平台、智能POS终端的第三方支付系统升级完善，及180万台智能POS终端的推广布放。其中，80.89%的投资额共计16.18亿元去购置智能POS终端，分别计划第一年投放50万台，第二年投放60万台，第三年投放70万台。
值得注意的是，拉卡拉的募投项目需在POS终端数量高速增长的前提下进行，但2018年智能POS终端增长率大幅下降的事实不可逆转，募投项目的可行性或面临重重“疑团”。
2016-2018年，拉卡拉智能POS终端账面总数分别为17.32万台、58.11万台、69.66万台，2017-2018年分别同比增长235.47%、19.87%。
无独有偶，行业龙头银联商务POS机具的数量增长率，也在持续下滑。
根据银联商务历年社会责任报告的数据，2013-2017年，银联商务的服务机具数量分别为362.4万台、469.7万台、648.1万台、811.5万台、877.5万台。2014-2017年，分别同比增长29.61%、37.98%、25.21%、8.13%。截至2019年2月底，银联商务的服务机具数量为925.3万台，比2017年增长了5.45%。
除了行业龙头服务机具投放收紧，联网POS机具数量增长率波动下降，高速增长并不具备可持续性。
据央行历年支付体系运行总情况显示，2013-2018年，联网POS机具数量分别为1,063.21万台、1,593.5万台、2,282.1万台、2,453.5万台、3,118.86万台、3,414.82万台，2014-2018年分别同比增长49.88%、43.21%、7.51%、27.12%、9.49%。
据招股书，该募投项目备案于2016年，而2017年央行统计联网POS机具相对增长数量为665.36万台，仅次于2015年的688.6万台，拉卡拉在当年提出此募投项目是合理的。但至今行业龙头以及整个行业的POS机数量增长放缓，拉卡拉三年投放180万台智能POS终端的募投计划，则显得有些天方夜谭。
从行业历史来看，收单业务似乎已经过了“野蛮生长”的时代。
据艾瑞数据发布的《2018年中国第三方支付行业研究报告》，2013-2017年，银行卡收单交易规模分别为7.2万亿元、16万亿元、35万亿元、51.4万亿元、70.4万亿元，2014-2017年分别同比增长122.2%、118.8%、46.9%、37%，可见其增长速度一路放缓。
2013-2017年，线下收单交易规模分别为5.1万亿元、13.1万亿元、30.3万亿元、41.6万亿元、55万亿元，2014-2017年分别同比增长156.86%、131.3%、37.29%、32.21%，增长率持续下降。
与此同时，根据招股书数据，2013-2018年，拉卡拉的商户数量分别为18万户、117万户、273万户、404万户、1,121万户、1,963万户，而年交易金额在1,000元以上的活跃商户数量分别为14万户、76万户、169万户、260万户、830万户、1,285万户。
2013-2018年，活跃商户占商户比重分别为77.78%、64.96%、61.9%、64.36%、74.04%、65.46%，平均占比68.08%，可见拉卡拉的签约商户数量存在一定的泡沫，那么拉卡拉投放的智能POS终端数量是否也存在一定的水分呢？
无视POS机市场饱和的事实，拉卡拉执意募资扩充产能，未来这个“锅”，应当谁来背？
来源：《金证研》沪深金融组 夜雨 映蔚
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