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相较资产及存货的暴增，泰禾集团的现金流与其严重背离。2011年至2017年，公司连续7年经营现金流为净流出，合计净流出554.84亿元。这意味着，公司经营活动不仅没有回血，反而持续流血。去年略有改善，前三季度，净流入1.62亿元。
同期，公司投资活动现金流也是连续7年净流出，合计净流出453.70亿元。只有筹资活动现金流持续净流入，7年合计净流入1134.21亿元，其中，2017年净流入484.66亿元。
由此可见，7年间，泰禾集团依靠举债1134.21亿元来维持其高速扩张，其自身造血能力极其孱弱。事实上，去年前三季度，其现金回款率为38.94%，远低于70%—80%行业平均水平。
造血能力太弱、完全靠输血运营，这种高杠杆模式在房地产市场调控压力下财务压力不期而至。
截至去年三季度末，泰禾集团短期借款188.80亿元、一年内到期的非流动负债457.93亿元、长期借款538.01亿元、应付债券250.35亿元，合计高达1435.09亿元，其中短期债务646.73亿元。同期，货币资金仅有174.41亿元，短期债务是货币资金的3.71倍。如此巨大的偿债缺口，其财务压力可见一斑。
不仅如此，占泰禾集团总资产约七成的存货周转率远低于同业。2017年，其存货周转率为0.15次，位居A股上市房企92位。
一名上市房企人士向长江商报记者称，泰禾集团开发的多是豪宅，相较普通住宅，转化为收入要慢一些。
两年要还千亿债务或要靠金主
频频出售资产回流资金或只是杯水车薪，泰禾集团要彻底化解财务风险或要靠金主。
2018年之前，黄其森用“高负债、高杠杆、高担保”撬动的资金频繁并购进而开发豪宅的模式行不通了。2018年的冬天，对黄其森而言，感觉特别冷。泰禾集团完成销售额远未达预期，2000亿元目标遥不可及。更为严重的是，此前借新还旧模式不行了，申请贷款审批不再顺畅了。
这让黄其森意识到危机来临，他决定迅速行动挽救。去年春节，黄其森在北京市场发起了“壹号抢收计划”，相传定价高端的西府大院项目降价出售，创造了单周认购15亿的纪录。
除了促销推行高周转外，黄其森还大举推进出售资产、争取银行授信。现在看来，这些危难之际下人为刀俎交易的抢救行动虽然有一些成效，但仍然不足以偿还上千亿债务，况且，部分项目毛病不少，江苏38亿元并购案纠纷就是例证。
根据东方金诚出具的《泰禾集团：主体及相关债项2018年度跟踪评级报告》，2018年4月—12月、2019年及2020年到期需偿还的债务分别为384.02亿元、473.59亿元、477.99亿元。
目前尚不知泰禾集团去年是否如期偿还了债务，但今明两年需偿还的债务合计高达951.58亿元，而这还只是报表上公开的债务，是否存在隐形债务不得而知。
除上述筹资措施外，黄其森的融资渠道并不宽。遭遇信用评级降级后，泰禾集团发债、银行贷款将受到一定限制，而其股权质押融资已被锁死。
截至目前，泰禾集团控股股东泰禾投资股权质押比高达99.9969%，其一致行动人黄敏、叶荔股权质押比为95.15%、100%。整体上，泰禾投资及其一致行动人股权质押比为99.65%。这意味着，一旦市场大幅波动，黄其森面临平仓风险。
备受质疑的是，4月1日，泰禾集团提前发布创历史的“10转增10派2.2元”高送转预案刺激股价大幅上涨，此举被解读为应对大股东平仓风险。
“华夏幸福的危机靠金主中国平安化解。”一投行人士向长江商报记者称，虽然泰禾集团出售资产一定程度上能缓解财务危机，但彻底解决还是要靠股权融资，引入金主成为战略投资者或是良策。
（来源：长江商报 记者 沈右荣） 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 泰禾 |
