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2015年至2017年及2018年三季度末，该公司在各期A股19家上市白酒企业营收规模排名中均排在倒数第二。如果*ST皇台最终被暂停上市，那么其将接过此位置
还剩不到30天，一直受惠于湖南湘西历史悠久酿酒底蕴，以及艺术大师黄永玉设计麻袋型外包装的那家湘西老牌酒厂，将大概率成为A股白酒类上市公司营收排行中的垫底者。
多少有些被动的无奈。其前任——曾自称“南有茅台，北有皇台”的甘肃皇台酒业股份有限公司（下称*ST皇台，000995.SZ），因业绩连续三年亏损很有可能成为A股首家被暂停上市的白酒类上市公司。如果*ST皇台最终被暂停上市，那么酒鬼酒将接过此位置。
事实上，近年来酒鬼酒的发展之路并不平坦。塑化剂事件、连续亏损“戴帽”、“亿元失踪案”等曾令该公司多次陷入信誉乃至生存危机。即便2016年中粮酒业已全面接管，但其管理层变动、新版麻袋酒瓶包装涉知识产权纠纷、北方基地破产、“共享窖池”概念被质疑等消息亦从未间断。
不是没有好消息，背靠中粮系的酒鬼酒实现了行业红利释放中的连续业绩增长。
2019年3月26日，酒鬼酒发布2018年年度报告，宣布当期实现营收11.87亿元，同比增长35.13%；实现归母净利润2.23亿元，同比增长26.45%。
或是缘于业绩持续增长带来的底气，在2019年全国春季糖酒会上，酒鬼酒方面对外放出豪言，在“文化名酒”的价值拉动下，公司短期、中期、远期的销售目标分别为30亿元、50亿元、100亿元。
若按照酒鬼酒目前的业绩增长率，其百亿目标仅用时7年即可达成。问题是，白酒行业同样存在周期性而不可能一路“长红”。要知道，行业“大小王”茅台和五粮液（000838.SZ）从十亿营收增长至百亿规模，亦分别耗时9年和13年。
更何况品牌价值远不及前两者的酒鬼酒，目前仍处于品牌重塑的过程中，其全年业绩仅相当于茅台5天的营收和2天的净利润。
Wind数据显示，2015年至2018年三季度末，酒鬼酒分别实现营收6.01亿元、6.55亿元、8.78亿元和7.6亿元，在各期A股19家上市白酒企业营收规模排名中均排在倒数第二名。而在目前已披露2018年年报的6家上市白酒企业中营收排名垫底。
更麻烦的是，尽管与行业整体增长持平，但酒鬼酒却必须独自面对业绩增速已然放缓的境况。
数据显示，该公司全年营收增速同比微升1个百分点，归母净利润增速则大幅下降35.37个百分点。其中，2018年四个季度营收的同比增速分别为46.1%、36.6%、30.8%、30.6%；归母净利润当年前三季度同比增幅分别为69%、38%和38%，第四季度则骤降至3.25%。
不过，酒鬼酒的毛利率却一路高启，从2016年的74.99%上升至2018年的78.83%。特别是其高端产品——市场零售价超过千元的单品内参酒的毛利率，达到95.13%——这已超过了贵州茅台。
但这并未能带动该公司盈利能力同步提升。相反，其净利润率反而下滑1.1个百分点至18.76%，远低于贵州茅台的51.37%。原因不难理解，缘自酒鬼酒修复品牌声誉过程中巨额的广告费用支出。
数据显示，酒鬼酒2018年期间费用合计达4.7亿元，同比增幅44.6%；期间费用率同比上升2.6个百分点至39.3%。其中，销售费用高达3.46亿元，同比大幅上涨68.4%。受此影响，该公司当期经营活动产生的现金流量净额同比下滑5.71%至2.12亿元。
至于正忙于第四次保壳之路的*ST皇台，其摘帽的救命稻草——1.57亿元资产转让款仍处于在途状态。原因是作为接盘方的第一大股东上海厚丰投资有限公司已沦为失信被执行人，其所持的*ST皇台股份不仅被司法轮候冻结，还存在其他资产受限的情形。
祸不单行，*ST皇台日前发布公告称，就杭州富阳华晨玻璃制品有限公司诉该公司及其子公司皇台实业“买卖合同纠纷案”，浙江省杭州市江干区人民法院一审判决皇台实业支付华晨玻璃制品公司114.38万元货款，及违约金11.43万元。而由本案件对其2019年的业绩将产生127.43万元的亏损影响。
如果*ST皇台最终仍需退市，那么，酒鬼酒距离行业营收排名倒数第一的位置真的就越来越近。
来源：《投资时报》记者 孟楠
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