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富力地产（02777.HK）两年前181亿收购万达酒店资产，但这些酒店在富力手中至今运营表现欠佳。
最新财报显示，富力地产2018年的总营收为768.6亿元，同比上涨30%；净利润为87.3亿元，同比跌约60%。
净利大幅下滑的主要原因是富力地产2017年净利暴增了两倍：当年以极低价格收购万达酒店资产，让富力赚了131亿账面收益，2017年账面利润达到创纪录的214亿。
如果扣除这笔一次性增值收益，富力当年利润为83亿。也就是说，富力2018年的实际利润增幅仅为5.18%。
富力共收购了74家万达酒店，其中71家已并表，加上富力自己的酒店，富力地产共拥有89家酒店，还有37家酒店在建，这也让富力号称“全球最大的豪华酒店资产所有人”。不过，富力收购来的万达酒店多数位于天津、武汉、石家庄、南昌等中国二、三线城市。
2018年，富力酒店业务收入达到70.3亿，但亏损继续扩大，由2017年的亏损1.5亿元扩大至4.6亿元，主要原因是融资成本较高。富力董事长李思廉透露酒店业务的投资回报率约在5%，而年报显示的借贷成本为5.74%，酒店投资回报率低于融资成本。
富力的核心业务去年完成了预定目标：1300亿合同销售金额，同比增长60%，跨入了千亿房企俱乐部。2019年目标是1600亿，不过富力地产的项目比较分散，一二线热门城市的楼盘销售占比不高，这对公司的销售目标形成压力。
富力去年物业销售的营收同比增加24%至664亿元，占总收入的比例为86%；净利润为90亿，同比上升10%。这也是富力唯一盈利的业务，其他如酒店、建筑服务以及足球等业务都在亏损。
与此同时富力的债务负担越来越重，引发了外界持续关注。
富力去年多次融资融券，包括境内143亿公司债券、82亿超短债、14亿资产证券化产品以及17.5亿美元优先票据，合计近350亿元。当年公司融资成本高达52亿，是2017年的三倍多。
到了2019年，富力地产很短时间内就又发债融资38亿人民币以及8亿美元，被冠以“债王”的标签。
富力频繁融资融券主要是为了借新还旧。富力2018年底的总负债已近3000亿元，资产负债率高达80.91%。负债过高的原因是富力过去大举拿地、过快扩张，但其商业地产模式下销售回款较慢，造成资金周转问题越来越突出。2015年时，富力的总负债为1300多亿，此后逐年快速攀升。
为了解决资金问题，富力去年底还申请发行新H股，并继续推进在A股上市的计划。
现金流的压力下，富力也放慢了土地收购计划。2018年其收购了61块土地，合计371亿元，而2017年的数字为584亿元。富力解释称，公司2018年着重更快的资产周转以及更小型的项目上，2018年61个新增地块中的20个已推出预售。
不过，富力财务总监李启明在业绩发布会表示，富力今年到期的债约为160亿元，富力手头有现金340亿元，可以应对短期债。而最近富力的发债均为长债，所以短期的偿债压力已经大部分解决。
来源：大摩财经
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