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此外，2017年，富力还斥资181亿元收购了万达69家酒店和1栋写字楼。虽然此举使富力一跃成为全球最大的豪华酒店资产拥有人，并被外界解读为“捡了大便宜”，但该收购行为也使富力的债务规模进一步加大。
对于富力的负面评级展望，惠誉表示考虑降低其评级。其称富力2018年销售额为1423.4亿元，2019年销售目标为1800亿元，2020年销售目标为3000亿元（由富力管理层在业绩会上提出）。对规模扩张的追求，可能会让土地收购增长超出惠誉的预期，或将使杠杆率升高至65%。标普全球评级也认为，为满足其较强劲的增长目标，富力扩大土地收购，预计未来12－18个月该公司的杠杆率将逐渐上升。
不过，富力似乎也意识到今年楼市销售压力和杠杆式扩张所带来的高风险。3月，富力地产联席董事长张力在接受媒体采访时透露，公司2019年销售目标为1600亿元，低于外界预测的1800亿元目标。
高杠杆并非对应高风险
“风险是风险，风险不爆就不是风险了。”刘斐凡告诉时代周报记者，最主要还是看公司发展快不快，而不能静态只看净负债率这一个指标。其称，此前房地产行业不乏常年净负债率超过200%的房企，现在仍“活得很好”。
国泰君安分析师覃汉也指出，高杠杆率并非严格对应高风险，尤其是对中型民营房企而言，不能将其一刀切地定性为“激进加杠杆”“信用风险高”。覃汉认为，要识别中型房企信用资质的差异，可通过去化率与回款率；利润率与利润结转节奏；负债结构等指标来鉴别。
先看富力的盈利能力比率。数据显示，2018年上半年，富力整体毛利率为38.5%，高于170家上市房企的加权平均毛利率30.7%（克而瑞数据）；此外，2015?2017年，富力总资产报酬率分别为5.61%、5.55%和10.43%;净资产收益率分别为13.30%、14.73%和38.37%。从同行业对比来看，富力盈利指标在行业中处于较好水平。
再看资产管理比率。其中存货周转速度反映存货管理水平，存货周转率越高，存货转换为现金或应收账款的速度越快。2016?2017年，富力存货周转率分别为0.35次和0.3次；此外，富力流动资产周转率（周转速度越快，相当于增强企业的盈利能力）分别为0.34次和0.3次；总资产周转率（用于衡量企业运用资产赚取利润的能力）分别为0.26次和0.23次。
联合信用评级指出，从同行业比较来看，富力流动资产周转率、存货周转率处于行业中上水平，总资产周转率处于行业中等水平。
从短期偿债能力指标看，2015?2017年，富力流动比率分别为1.76倍、2.04倍和1.9倍;速动比率分别为0.51倍、0.80倍和0.61倍。2018年上半年，富力流动比率和速动比率分别为1.66倍和0.53倍，现金短期债务比为0.8倍；联合评级指出，总体看，富力短期偿债能力一般。
但联合评级续称，富力地产业务销售收入较快增长，经营状况良好; 随着对万达酒店资产的收购，未来酒店业务有望为公司带来持续稳健的现金流；土地储备充裕（截至2018年6月底，富力土地储备权益总建筑面积约6746万平方米）；截至2018年6月底，富力在主要银行尚未使用的授信额度为1369.03亿元。综上，联合评级在2018年底将富力地产主体长期信用等级评为AAA（偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低），评级展望为稳定。
来源：时代周报 记者 胡天祥 发自广州 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 富力 |
