2018年上半年，浙江车头制药股份有限公司（以下简称“车头制药”）净利润便步入负增长的尴尬境地，而公司也承认对税收优惠有着“依赖”，若出口退税额减少，将会对公司生产经营产生一定不利影响。
前方路途崎岖，身后子公司又成“拖油瓶”，车头制药上市路上面临的考验不可谓不多，《壹财信》将持续关注。
业绩增长赊销“凑”
依赖税收优惠政策
于2015年2月4日挂牌新三板的车头制药，前身是浙江仙居车头制药厂，于2004年完成改制，2011变更为股份有限公司，主营业务是化学原料药及医药中间体的研发、生产与销售。
2013-2017年，车头制药营业收入分别为6.61亿元、6.29亿元、6.65亿元、7.51亿元、8.08亿元，2014-2017年分别同比增长-4.89%、5.69%、12.94%、7.61%。到了2018年上半年，车头制药营业收入3.91亿元，同比增长1.35%。净利润方面，2013-2017年，车头制药净利润分别为6,570.75万元、1,404.98万元、8,650.78万元、9,273.37万元、9,789.26万元。2014-2017年分别同比增长-78.62%、515.72%、7.20%、5.56%。2018年上半年，车头制药实现净利润4,576.08万元，同比增长-9.27%。
不仅盈利状况步入负增长的尴尬境地，车头制药的销售毛利率也低于行业平均水平。
2015-2017年，车头制药的销售毛利率分别为32.45%、37.44%、40.01%，2018年上半年为39.25%。
反观同行，2015-2017年及2018年上半年，浙江奥翔药业股份有限公司（以下简称“奥翔药业”）的销售毛利率分别为51.61%、55.36%、60.40%、44.04%；浙江诚意药业股份有限公司（以下简称“诚意药业”）的销售毛利率分别为53.12%、51.11%、52.11%、61.82%。浙江司太立制药股份有限公司（以下简称“司太立”）的销售毛利率分别为37.16%、38.15%、37.51%、40.15%；浙江天宇药业股份有限公司（以下简称“天宇股份”）的销售毛利率分别为32.92%、37.45%、37.8%、31.26%。前述4家同行业的平均毛利率分别为43.7%、42.27%、45.57%、44.32%。
不仅如此，《壹财信》还发现，车头制药2017年的营收增长主要靠赊销“贡献”。
2015-2017年，车头制药的应收账款分别为9,067.39万元、8,879.76万元、12,662.59万元，同期应收票据分别为994.84万元、294.25万元、2,105.09万元。2015-2017年应收款项分别为1.01亿元、0.92亿元、1.48亿元，占比同期营业收入分别为15.14%、12.22%、18.28%。
需要指出的是，2017年车头制药营业收入较2016年增长5,711.52万元。而同期新增应收款项5,593.68万元，该年业绩增长中赊销的“贡献”比重高达97.94%。
除此以外，车头制药还对税收优惠有着较高的“依赖”。
2015-2017年，车头制药出口销售收入分别为17,670.3万元、22,174.25万元、36,512.2万元，占主营业务收入的比重分别为27.45%、30.39%和 45.51%。所占比例逐年上升。
2015-2017年，车头制药出口退税金额分别为2,169.4万元、2,498.86万元、3,483.1万元，出口退税金额占净利润总额比重分别为25.08%、26.95%、35.58%。
可见出口退税为车头制药贡献了超过三成的利润，根据《首次公开发行股票管理办法》第二十七条规定，发行人的经营成果不应对税收优惠有重大依赖，此举或将成为车头制药上市路上的“拦路虎”。
而车头制药也承认，若出口退税额减少，将会对公司生产经营产生一定不利影响。
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