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另一家广州酒家（603043.SH）的食品制造业务（涵盖月饼、速冻食品、辣味等）的毛利则相对较高，接近50%且有进一步上升的趋势。但是，通过拆分其业务，发现速冻食品2017年的毛利率也只有32.88%，甚至还略低于三全食品当年的毛利率水平。
因此，可以说三全食品的速冻食品业务在三者中拥有最高的毛利率。但是，从2017年的净利率来看，三全食品、安井食品以及广州酒家（全部业务）分别为1.37%、5.81%以及15.61%，三全处于最低位置。
由此可见，毛利率高低并不是导致三全食品盈利能力较差的原因，我们或许可以从费用端寻找答案。
销售费用高企，未来或面临转折？
从下图三全食品和安井食品的管理费用率对比中可以看到，两者的管理费用率始终比较接近，约占营收的4%。
与之形成鲜明对比的是，两者的销售费用率相差较大且过去几年还有进一步扩大的趋势。2017年，三全和安井的销售费用率分别为27.69%和14.07%，相差13.62%，对比两者2017年毛利率的差值7.65%明显偏大，这或许就是三全食品盈利能力相对安井食品较低的主要原因之一。
不过另一方面，三全食品的销售费用率在2016年达到29.64%的近些年高点后开始出现转折，2017年下降到了27.69%，2018年前三季度进一步下降到了26.89%。究其原因，应该与公司积极开拓销售费用相对较低的餐饮特通渠道以及加强费用控制有关。
速冻食品行业的未来
尽管三全食品面临着销售费用较高、盈利能力承压的风险，但公司也拥有着相对有利的行业发展环境。随着社会节奏的加快、人口老龄化趋势的来临，未来速冻食品的消费可能会持续较快增长。
根据中国产业信息网整理的数据，2016年国内的速冻面米制品行业的产值约为600亿，未来有望保持13%-17%的年均复合增长率。从市占率来看，三全以28%位居行业首位，思念、湾仔码头分别位居行业第二和第三名。
人均速冻食品消费量是另一个观察速冻食品消费潜力的指标。根据华泰证券研报整理的数据，2017年美国、欧洲、日本以及中国的人均年速冻食品消费量分别为84.2千克、42.6千克、22.5千克以及10.6千克，因此增长潜力较大。
不过，由于各国饮食文化、人口结构以及消费习惯等因素差别较大，中国或许并不会完全复制发达国家走过的路径。
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