与红牛一路相伴，奥瑞金进入了千万人家，却鲜有用户熟悉，宛如“隐形冠军”。但作为一家老牌上市公司，奥瑞金今年却时常“上头条”。

　　这家市值一度达326.87亿元的上市公司，目前停留在120亿元以内来回波动。

　　“成败萧何”成了调侃，大家或许忘记，这家上市公司净资产就超过61.6亿元。泰国和中国两大股东关于中国红牛之争愈演愈烈，使得作为中国红牛制罐唯一供应商的奥瑞金，靴子迟迟无法落地。

　　没有了红牛，奥瑞金会怎么样？问题没法忽略。毕竟，在2017年年报中，中国红牛对奥瑞金销售贡献仍达59.68%，销售额43.8亿元。中国红牛前途未卜，奥瑞金自然躲不开被殃及的猜想。

　　长期占据媒体头条的奥瑞金，在年末推出2.05亿美元资产并购，反而未受到太多关注。

　　根据公告，奥瑞金将自筹资金2.05亿美元收购Ball Asia PacificLtd.(波尔亚太)于中国包装业务相关公司股权。本次收购后，公司将持有波尔佛山100%股权、波尔北京100%股权、波尔青岛100%股权、波尔湖北95.69%股权。

　　波尔大有来头，是全球最大金属包装产品制造企业，美国500强企业。2017年净销售额110亿美金，和奥瑞金分属同行，是名副其实的“外国大哥”。

　　这并不是一个简单并购，故事，要从3年前说起。

　　波尔全球市场取舍：联姻奥瑞金最大秘密

　　2015年，当时风头正火的晨哨网曾经评选“全球十大受阻并购案例。”

　　第五名是李嘉诚长江基建和电能实业137亿美元合并计划，这一计划遭股东否决。而第六名是美国波尔公司68亿美元收购英国雷盛公司。

　　当时大家都很奇怪，一家制罐公司并购重组，怎么就与李嘉诚资产整合排到了一起？

　　撇开这个问题，波尔公司从九十年代初进入中国市场，营业收入超30亿元，净资产达15亿元。以低于净资产的价格，就卖给奥瑞金，难道波尔要完全退出中国业务？

　　当时欧盟一份监管材料道出端倪，全球前三大巨头的产量占据全球饮料罐数量的60%以上，在北美、欧洲和南美市场占有率更是高达90%。在这三大制罐巨头中，波尔公司和雷盛公司占据了两席，合并是否会影响产品价格？

　　这意味着波尔公司必须对全球产能做出取舍。时隔多年之后，市场才发现，波尔公司仍在按照当时监管要求，抛售全球部分资产。

　　按照公开报道，至少两年前开始，奥瑞金开始与波尔谈判收购波尔亚太事宜，与这一背景恰好“无缝衔接”，应该不是巧合！

　　被转让波尔亚太的资产，包括波尔佛山100%股权、波尔北京100%股权、波尔青岛100%股权、波尔湖北95.69%股权，几乎涵盖了波尔在中国所有业务。

　　一个交易细节耐人寻味，波尔公司将购买奥瑞金不低于5000万美元的股票。奥瑞金有权利购买价值不超过2亿美元的卖方担保人普通股。

　　对于波尔而言，其“中国故事”，将以一种新的形态存在；对于奥瑞金而言，又形成了介入海外业务的切口。这种耐人寻味的牵手方式，凭空增加了想象空间。或许过10年回首，这又将是另一个故事。

　　一手“明牌”的核心：龙头大哥要重建江湖秩序

　　最让人迷惑的，有两组数据。

　　l 奥瑞金2018年前三季度营收62.5亿元，今年远超2017年73亿已无悬念。并购后，营收规模将超100亿元，成为名副其实的国内金属包装第一股。

　　l 波尔佛山、波尔北京、波尔青岛和波尔湖北四项资产，2017年合计亏损额度接近1亿元。

　　根据2018年1-9月未经审计的数据显示，波尔佛山和波尔湖北实现扭亏为盈，两项扭亏资产恰好是产能最大两家，产能占到总量的75%，也是收购金额最贵的两家，占到收购金额的66%。

　　但仍不能掩盖一个问题：早在2014年，前瞻研究院排除的中国金属包装制造企业排名中，前五席中，波尔亚太的两家子公司就已经榜上有名，怎么就做亏损了？

　　这背后恰恰暴露了制罐行业的“中国痛点”：中国制罐市场规模总量全球第二，但是竞争格局混乱，导致中国制罐企业大而不强，未能培养出类似波尔这种巨擘。

　　从2010年开始，中国制罐产业进入跃进式建设周期。仅在2010年到2013年，国内市场产能飙升至400亿，当时市场总需求也仅仅280亿，产能过剩局面造成市场格局的混乱。2015年开始，二片罐价格从与国际平衡的7毛钱一个，一直下跌到2016年的三毛多，到2017年也仅恢复到4毛钱左右。

　　与并购标的四家公司主营业务一致，生产两篇罐的宝钢包装，业绩表格清晰呈现了这种市场变化：

　　应对这种局面，只有一条路，就是产业整合！

　　2017年，中粮包装陆续收购四川、东北的一系列产能，而更早的2016年，昇兴股份(002752)收购太平洋制罐国内业务，加之此番奥瑞金收购波尔亚太，均属于行业低谷期收购，一个结果显而易见，二片罐产业集中度在迅速提高。

　　未来的行业格局是，奥瑞金坐头把交椅，宝钢制罐、中粮和昇兴+太平洋紧随其后，四家将占据市场80%的市场占有率。

　　加上在最近两年，林林总总的小型易拉罐厂因亏损逐步出清。尤其是奥瑞金、宝钢和中粮等，要重建市场秩序，通过产业整合引发定价结构变化，才是这一收购案的关键。

　　这会是一个什么故事？

　　奥瑞金是中粮包装的二股东，为一致行动人；奥瑞金同时是宝钢包装核心客户之一、战略合作伙伴……

　　波尔被忽视的标签：奥瑞金一张暗牌悄悄布局

　　熟悉中国制罐产业格局的，似乎一眼就看明白奥瑞金的收购目的，即波尔中国的最大客户——百威啤酒。

　　中国制罐产业格局，无疑是核心客户引发的四足鼎立。奥瑞金有红牛、青岛啤酒，中粮制罐有雪花啤酒、加多宝，宝钢制罐有王老吉、可口可乐，波尔有百威啤酒……

　　在波尔亚太业务格局中，百威有近30亿产能需求，加上奥瑞金本身就是百威高端瓶形罐国内唯一供应商。并购完成，红牛在奥瑞金的业务占比将由六成直接被摊薄到四成左右。

　　经此一役，一方面可以解决长期困扰的大客户依赖，同时又延续“包装名牌，名牌包装”战略，顺势承接另一家核心大客户。

　　事情这么简单吗？持这种观点的，忽略了波尔的另一个身份，欧洲红牛的唯一供应商。

　　在中国红牛纷争中，欧洲红牛虽然目前置身事外，却是一只不容小觑，却被忽视的力量。在全球市场，欧洲红牛与中国红牛各占半壁江山。与两者规模量级相比，泰国本土红牛基本可以忽略。欧洲红牛对目前红牛纷争的“佛系”心态，也很难解释其近几年坚定不移地在中国铺货进口红牛的举措。

　　红牛之争症结在于，中国红牛的两个股东至今未达成未来的合作方案。但红牛对于双方，都是巨大的市场。不仅关系到股东利益，包括上下游、消费者、政府部门等，都给予了极大的关心。

　　红牛势必不会放弃中国市场，在这场风波中，红牛品牌全球两大供应商的握手，又会对泰、中、欧红牛品牌的“三国演义”格局产生怎样的触动呢？

　　制罐市场未来看点：中国如何参与世界势力划分

　　奥瑞金、中粮、昇兴等，在二片罐领域斥巨资并购产能，面对的，已经远不再是仅仅280亿产能需求。

　　就比如，到2018年，短短几年，产能需求已经达到450亿。

　　在二片罐最重要的啤酒市场，中国的罐化率只有15%左右，而美国已经超过50%。过去几年，中国市场一直稳定的每年增长2%左右，而每一个百分比带动的，则达到13-15亿罐的需求。

　　展开联想，在中国市场竞争格局形成之后，下一步的“国际化”或许是中国龙头的选择。

　　根据协议，波尔公司承诺，按收购完成进度，在第二个目标公司股权收购交易交割后5年内，将不在中国开展任何与生产或销售罐有竞争关系的业务；而奥瑞金则不允许在波尔公司的“势力范围”新增产能。

　　不新增产能，可以并购其他产能，不是吗？当然，在国际市场，也免不了还是一个“得核心客户的天下”的故事。（文：公子豹）

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