四、难解难分
1、2个月内成为第二大股东
回到2015年，时年2月，崔军通过其控制的“宝银系”管理的基金继续增持新华百货。
有意思的是，这些基金名称都有“巴菲特”字样，包括上海宝银创赢最具巴菲特潜力对冲基金、最具巴菲特潜力500倍基金3期对冲基金等。
截至2015年4月14日，“宝银系”持有新华百货1132.48万股，合计持股比例达到5.0191%，首次超过5%举牌线。
未料到，“宝银系”随后以迅猛的速度继续增持新华百货，在接下来的半个月内又举牌了一次。截至2015年4月28日，“宝银系”持股比例合计达到了10.00%，一举成为新华百货第二大股东。
“宝银系”在较短的时间内成为第二大股东引起了第一大股东“物美系”的担忧，彼时，第一大股东物美控股持股比例为26.91%。
2015年5月4日，为确保公司经营及治理的稳定，新华百货因筹划重大事项停牌。
2、博弈定增
5月8日，新华百货公告拟筹划非公开发行股份事项，随后称将与有意愿参加本次非公开发行包括“宝银系”在内的主要投资人进一步完善并确定增发方案。
短短半个多月后，新华百货便拿出一份金额10亿元的定增计划。新华百货5月23日发布的非公开发行预案显示，参与此次定增的只有第一大股东物美控股和“宝银系”公司。
按照方案，物美控股认购5103万股，假设定增成功，物美控股持股比例将由26.91%增至39.59%。反之，“宝银系”认购数仅为物美控股的1/10，合计认购560万股。
很明显，这次定增将直接导致物美控股的持股比例大大领先“宝银系”。
“宝银系”并不满意这样的方案，毕竟目前与物美控股持股差距仅为16.91%。抗议无效后，“宝银系”开始在二级市场连续增持。
截止2015年12月8日，“宝银系”通过7次增持新华百货持股比例达到32%，超过了仅有30.93%的物美控股成为第一大股东。（2015年三季报，物美控股增持4.02%，持股达到30.93%。）
本次增持并未触发强制要约条件，不过，“宝银系”称，不排除未来1年继续以“要约收购”或其他方式增持新华百货。
3、要约收购
“宝银系”的增持行为使新华百货股权结构发生变化，包括“宝银系”、“物美系”等在内的非社会公众股比例达到70.32%。如果“宝银系”继续要约收购，将导致非社会公众股比例超过75.32%，公众持股不足25%或将导致新华百货退市。
如果没有“宝银系”的定增案后续5次连续增持，就没有这些问题了。“宝银系”给物美控股出了一个难题——为避免新华百货退市，原计划的定增方案需要改了。
为了夺回第一大股东地位，2016年2月4日，新华百货定增方案改为全部由物美控股认购，如实施，物美控股持股比例由30.93%增至41.77%。
可惜的是，最终，2016年6月16日，非公开发行股票事项经过修改后依然宣布终止。
定增计划泡汤，物美控股的挽救行动仍在进行。
随后，“物美系”开始爬行增持。2015年8月4日-2016年12月，“物美系”公司北京物流信息两次增持新华百货，“物美系”持股比例达到32.94%，重回第一大股东的位置。
2017年12月22日，“物美系”公司物美津投增持，“物美系”合计持股达到34.941%。
为抵御“野蛮人”，物美控股于2018年8月4日再次发起了部分要约收购的大招，以18.6元/股价格收购6%。以下为要约收购期限（2018年8月8日-2018年9月6日）内新华百货的股价变动图，可以看到，区间股价开始下滑，股价不仅没有套利空间，反而有所折价。
最终，有1147.91万股接受要约，比原先计划的1353.79万股少了一些。
好在，“物美系”合计持股比例已达到40.028%，已经较持股32.19%的“宝银系”合计持股高出7.838%。
针对要约收购未达预定数量，物美控股拟未来12个内通过二级市场继续增持。
结尾
兜兜转转，到目前为止，“物美系”基本算是打赢了这场股权保卫战。但对上市公司来说，仍旧面临两个隐患。
其一，募资计划搁浅，进行中的募投项目怎么办？
2016年2月4日修订版的定增预案显示，在募投项目这一方面，新华百货的计划非常大。新华百货拟定增募资7.42亿元，其中3.35亿元用于新设10家门店项目，3.75亿用于新华百货东门广场项目，其余3163.42万用于补充流动资金。
风云君查了下2015年年底新华百货的财务情况，发现其货币资金仅有4.69亿，而流动负债合计22.20亿。
新华百货或许真的资金紧张。此前，“宝银系”要求新华百货对2015年进行利润分配并建议高送转（每10股转增13股），却被新华百货董事会以业绩增长压力较大为由拒绝。
事实上，就在“物美系”与“宝银系”交战之际，新华百货表示定增项目已经陆续进行。如今募资不顺利，募投项目还能正常建设吗？
其二，新华百货会退市吗？
“宝银系”此前表示，未来不排除主动发起要约收购。
目前，“物美系”与“宝银系”合计持股比例已达到72.218%。这意味着，如要约进行，新华百货的社会公众持股将不足25%。
崔老板真的能让新华百货因股权争夺而退市吗？
（来源：蓝鲸财经 作者：白鹤芋）
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