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再来看一下销售模式。招股书显示，嘉曼服饰的收入来自于线上销售和线下销售，线下销售又分为直营和加盟方式。2015年、2016年、2017年和2018年上半年，发行人线下直营模式下的销售收入分别占当期总营收的60.87%、57.62%、47.79%和46.31%；加盟方式下的营业收入分别占当期总营收的32.87%、22.55%、20.79%和15.86%。分析数据可知，嘉曼服饰的销售模式是自营加盟相结合的方式，直营为主。而据金发拉比招股书，金发拉比2012~2014年加盟业务收入占当期总营收的75.08%、75.25%和74.26%，可以看出公司是加盟为主的销售模式。虽然无法查阅2015~2017年加盟方式销售收入占比，但在安奈儿招股书中，其也称金发拉比的销售模式以加盟为主。
从品牌销售来看，加盟方式要比直销模式具有更低存货风险。这意味着以加盟营销为主的金发拉比在销售过程中会承担比直销为主的嘉曼服饰更低的存货风险。2018年6月末，金发拉比的存货占当期流动资产的27.17%，占当期总资产的比为18.93%。而以直销为主的嘉曼服饰存货占当期流动资产的55.79%，占当期总资产的44.50%。因此，嘉曼服饰存货跌价准备计提比例高于金发拉比显然并不具备很强的说服性。
再来对比森马服饰。森马服饰2002年成立“巴拉巴拉”（Balabala）童装，目前是A股儿童服饰的龙头股。2014~2017年，森马服饰儿童服饰业务收入分别为31.67亿元、39.53亿元、50.01亿元和63.22亿元，分别占当期总营收的38.87%、41.81%、46.88%和52.56%。年报显示，森马服饰2017年加盟模式下的销售收入为73.72亿元，直营模式下的销售收入为14.63亿元，可以看出，森马服饰也是以加盟方式为主要销售模式的公司。但尽管如此，森马服饰还是采取了较为谨慎的会计政策，2015~2017年的存货跌价准备计提比例都保持在15%以上。
一年内库存商品零减值增厚利润
在同行公司中，与嘉曼服饰在主营业务和销售模式等方面高度相近的是安奈儿。安奈儿是于2017年登陆A股市场，其主营业务是自主童装品牌的研发设计和销售。2016年~2017年，公司童装行业的营业收入分别占当期营收的99.71%和99.66%，与嘉曼服饰一样，营收主要来自童装业务。2016~2018年上半年，安奈儿线下直营模式的销售收入分别占当期营业收入的58.43%、60.64%和58.84%，线下加盟方式带来的销售收入分别占当期营收的29.8%、22.54%和16.84%，与发行人嘉曼服饰的销售模式很相似，都是直营为主。
招股书显示，安奈儿2015年、2016年、2017年和2018年上半年的存货跌价准备计提比例分别为10.9%、10.88%、9.61%和9.31%。看上去，安奈儿的存货跌价准备计提比例仅仅比嘉曼服饰高一两个百分点，但实际上安奈儿的会计政策却要比发行人谨慎很多。
据安奈儿招股书，公司按照可变现净值与成本孰低的原则，对各类存货分别计提跌价准备，对占比较高库存商品，有一个比较明确的计算公式：可变现净值=吊牌价×销售折扣×（1-营业税金及附加率-销售与管理费用率）预期售罄率/（1+17%）。2016年年末，安奈儿存货中的库存商品余额为2.03亿元，占存货总价值的75.18%，对库存商品计提跌价准备2254.99万元。
同时，安奈儿按照年份季节作为库龄分别计提减值准备。以2016年年末为例，公司2017年春夏、2016年秋冬、2016年春夏、2015年秋冬、2015年春夏、2014年秋冬、2014年春夏、超三年款的计提比例分别为5.05%、5.82%、7.52%、25.16%、22.86%、52.92%、70.79%和100%。不难看出，款式越老、积压越严重的库存商品计提的减值准备就越高。
反观嘉曼服饰，发行人也是按照可变现净值与成本孰低的原则计提跌价准备，但对可变现净值没有给出一个具体公式，只是提到存货项目的可变现净值以资产负债表日市场价格为基础确定。尤其是，对一年以内的库存商品不计提资产减值准备。
招股书显示，嘉曼服饰的库存商品规模较高。2015年年末、2016年年末、2017年年末和2018年上半年末，公司库存商品账面余额分别为1.94亿元、2.16亿元、2.52亿元和2.27亿元，分别占当期存货账面余额的94.38%、92.58%、93.72%和95.72%。嘉曼服饰对库存商品计提跌价准备的具体方式是按照过季服装库龄计提。其中。1年内、1~2年、2~3年、3~4年、4~5年和5年以上的计提比例分别是0、5%、20%、50%、80%和100%。
据上文简单推算可知，安奈儿对1年内、1~2年、2~3年和3年以上的库存商品跌价准备的计提比例分别约为5%、20%、50%和100%。很显然，发行人嘉曼服饰存货跌价准备政策较为激进， 其同期内的存货跌价准备提计比例明显偏低。
巧的是，嘉曼服饰库龄在1年内的存货占比较高。招股书显示，2015年年末、2016年年末、2017年年末和2018年上半年末，库龄在1年以内的存货账面价值分别为1.07亿元、1.4亿元、1.69亿元和1.49亿元，分别占存货账面总价值的56%、64.63%、68.68%和69.06%。
会计专业人士指出，一家公司越晚计提存货跌价准备，越能够对当期净利润产生积极影响。发行人对占比最高的库龄一年内的存货不计提减值准备，在客观上是能够增厚当期净利润的。即如果仅按照安奈儿对1年内库存商品跌价准备的计提比例为5%测算， 嘉曼服饰在2015年年末~2018年上半年将分别计提库存商品跌价准备535万元、700万元、845万元、745万元，而若考虑其他年份偏低库存商品跌价准备计提比例影响，则整体影响金额在千万元以上，这对每年盈利规模只有三五千万的发行人来说并不是一个很小的数目。
来源：红周刊 红刊财经 文/段倩男 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 嘉曼服饰 |
