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以营业总收入计，上汽集团已经成为巨无霸，但这是通过销售公司实现并表的财务手段而致。细究其真实盈利能力，则远逊于报表数据。
2018年7月，《财富》公布世界500强，上汽集团以1288.19亿美元的营业总收入，雄踞第36名，比2017年提升5名。全球汽车行业中名列第7，中国车企第一名！这是上汽集团第14次入选世界500强。
看起来非常优秀，但是，请注意，这是营业总收入。笔者浏览上汽集团财报数据，尤其是利润表后，才发现了上汽集团的并表魔术。
合并整车收入
从2012年至今，上汽集团净资产收益率（ROE）虽然略有下滑，但是依然维持在16.5%以上的高水平，2018年前三季度ROE为12.1%，意味着股东投入1元，可以为股东带来0.121元的净利润。股神巴菲特曾在致股东的信中讲过，如果非让他用一个指标进行选股，他就用ROE，他表示ROE能常年持续稳定在15%以上的公司都是好公司。从ROE的角度来看，上汽集团是好公司。
同时，上汽集团分红慷慨，2012年至2017年分别分红66.15亿元、132.31亿元、143.22亿元、149.95亿元、192.78亿元和213.81亿元，占实现净利润的比例不断增长，由2012年的31.9%增长至2017年的62.1%。分红慷慨证明了公司赚取的利润都是真金白银，上汽集团的股息率特别具有吸引力。
然而对比利润表就可以发现，上汽集团的利润构成中，对合营企业的投资占比超过一半，2018年前三季度，上汽集团实现营业利润430.28亿元，对合营企业的投资收益高达206.50亿元，占比48%。这个占比从2013年至2017年分别为55%、63%、61%、57%和52%，也就意味着上汽集团的核心利润缺失，主要依靠合营企业贡献利润。
上汽集团的合营企业分别是上汽大众和上汽通用，持有后两者的股份均为50%，另外50%被世界汽车巨头大众和通用分别持有。
2017年上汽集团整车实现营业收入6568亿元，占总收入8706亿元的75%，这个占比从2013年开始几乎一直维持在75%左右，是上汽集团最主要的收入来源。但利润表显示，上汽通用和上汽大众并没有并表，为什么上汽集团的营业收入却包含了上汽通用和上汽大众的销售收入？
追溯此前的公告显示，自2012年9月1日起上海通用、上海大众收入均通过销售公司的形式体现在合并报表收入中，权益净利润则均体现于上汽集团合并报表的投资收益中。
进入世界500强
2006年12月，上海汽车实施重组，通过向上汽股份发行股份购买其持有的整车企业股权和紧密相关汽车零部件企业股权，将上海汽车打造成一家以整车为主业的上市公司。2011年，上海汽车启动整体上市，将零部件、汽车服务贸易和新能源汽车三大板块业务整合进入上海汽车，从而实现整体上市，变成了今天的上汽集团。
而2006年8月的重大资产重组公告显示，上汽大众成立了上海上汽大众汽车销售有限公司（下称“上汽大众销售”），上汽大众把整车卖给销售公司，销售公司再销售给经销商，销售公司等于二道贩子，实际上并没有什么意义。根据重大资产报告书，上汽大众销售2005年实现营业收入297.62亿元，实现净利润只有113.63万元，也就意味着销售公司近乎只是空壳。
但是根据股权协议，上汽集团直接持有上汽大众销售50%的股权，加上通过上汽大众持有的20%股权，意味着上汽集团持有上汽大众销售60%的股权，因此可以并表。
而关于上海通用，则说来话长。2006年重大资产重组上市时，上汽集团持有上海通用50%的股份，当时并表了。但是2009年新的会计准则要求不允许合并合营企业的报表，因此2009年上汽集团宣布购买1%的上海通用股权，从而实现对上海通用的合并。不过这个购买带有回购条款，2012年该1%的股份被通用回购，又形成了合营企业各占50%的原貌。 共2页 [1] [2] 下一页 搜索更多: 上汽 |
