主题公园承重
顺应市场的发展，在国内第一座主题公园“锦绣中华”获得成功后，华侨城陆续推出世界之窗、欢乐谷等项目。
从2006年开始，华侨城将欢乐谷向全国推进，北上京津，东进上海，西向成都、重庆，中部武汉，包括深圳在内，共计7座城市，形成“东西南北中”的全国布局。
2016年底，在欢乐谷连锁发展新战略发布会上，华侨城推出了欢乐谷“百亿发展”新战略，2017年组建了“欢乐谷”集团。
华侨城表示，将加大对主题公园新业态及商业模式的研究，探索推出新业态和新产品，不断升级欢乐谷景区，创新植入国产动漫IP元素。
根据相关机构在2018年5月份发布的2017年全球主题公园集团排行榜显示，华侨城继续蝉联全球主题公园集团四强。
数据来源：观点指数整理
同时，该榜单显示，中国市场主题公园入园游客增长将近20%，入园游客人次也已经占据了全球TOP10主题公园的四分之一。
华侨城年报则显示，2017年，全口径旅游接待人数3500万人次，同比增长1.27%。对比于2010年2000万人次的全口径旅游接待人数，该数据增长75%。
数据来源：华侨城年度报告，观点指数整理
旅游综合收入方面，在2015年至2017年期间，华侨城营业收入稳步增长，分别为123.2亿元、160.06亿元及185.3亿元，毛利率分别为42.51%、40.71%及42.32%。
华侨城旅游综合收入（元）
数据来源：华侨城年度报告，观点指数整理
但值得留意的是，2018年上半年，华侨城在旅游综合收入营收方面有大幅降低，仅46.75亿元，较2017年上半年64.31亿元同比降低27.3%。
如果分开具体单体主题公园的运营情况来看，从2015年至今，有近半项目在接待游客和门票收入上出现连续下降的状况，其中包括深圳欢乐谷、成都欢乐谷、北京欢乐谷等。
数据来源：华侨城公司债券跟踪评级报告，观点指数整理
华侨城对此表示，北京欢乐谷2017年游客人数和收入减少是受四期建设影响。深圳欢乐谷游客减少是受50岁以上老人免费入园活动取消以及周边同类产品分流的共同影响所致。成都欢乐谷2017 年接待游客人数和门票收入继续下滑，主要系成都地区周边同类产品较多竞争激烈所致。
同时，在综合旅游项目上，华侨城的情况也不容乐观。2017年，深圳东部华侨城项目、云南华侨城项目门票收入及接待游客人数均呈现下滑。其中，东部华侨城2017年接待游客329.98万人次，较2016年380万人次降低13.16%。
数据来源：华侨城公司债券跟踪评级报告，观点指数整理
值得一提的是，2017年4月12日，华侨城发布公告称，拟将泰州华侨城100%股权转予母公司，受让方以现金支付5196.49 万元，同时承接公司委托贷款10.80亿元。
关于转让泰州华侨城的原因，华侨城解释称，泰州华侨城是公司所属特困企业，目前每年亏损近2亿元，处于严重资不抵债状态，出售泰州华侨城可以提高整体经营状况。
可以看出，虽然整体上借着整个行业的东风，华侨城在整体运营上呈增长趋势，但是从具体项目运营上，依然需要考虑如何维持稳定的运营。
资产证券化试水
在华侨城2018年9月13日投资者关系活动记录表中，华侨城表示，将来公司文旅综合项目仍将以欢乐谷、欢乐海岸系列产品为主，未来几年欢乐谷将会在南京、顺德、西安等城市落地，欢乐海岸将会在宁波、南京、南昌、郑州、西安等城市落地。
和长租公寓一样，主题公园项目也存在投资回收速度较慢的问题。如何回笼资金显然是企业、市场关心的问题。在国家政策支持下，资产证券化就不失为一种好选择。
对于华侨城而言，早在2012年就开始了对景区门票ABS可行性的探索。
2012年12月4日，“欢乐谷主题公园入园凭证专项资产管理计划”正式成立，这是国内首单以主题公园入园凭证为基础资产的资产证券化项目。
该专项资管计划入池资产为主题公园入园凭证，包括深圳欢乐谷、北京欢乐谷和上海欢乐谷。计划募集资金18.5亿元，周期5年（到2017年）。
入园凭证包括各类门票（包括但不限于全价票、团体票、夜场票、优惠票）、各类卡（包括但不限于年卡、情侣卡、家庭卡）及其他各类科研入园的凭证。
欢乐谷ABS优先级资产支持证券共分为5档，分别募集资金2.95亿元、3.25亿元、3.45亿元、3.75亿元和4.10亿元，发行利率分别为5.5%、5.8%、6.0%、6.0%、6.0%。
按照华侨城披露的数据，单从原始权益人的历年营收情况上来看，欢乐谷ABS产品特定期间入园凭证收入分别为5.92亿元、6.88亿元、6.68亿元、5.67亿元及4.18亿元，合计约29.33亿元，完成约1.59倍。
就华侨城欢乐谷主题公园入园凭证资产证券化而言，作为一种融资方式，不仅为欢乐谷拓宽了融资渠道，提高了资产流动性，优化改善了资本结构。在解决主题公园融资难问题的同时，提升了持续融资的空间。
作为主要依靠收购和改善现有业务，并且充分利用与公园和景点相邻的地块进一步拓展为增长点的华侨城，资产证券化是除了销售房产反哺主题乐园之外的另一种好选择。
（来源：观点地产网 廖尧）
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