每到夏天，啤酒厂商们都要借着几大体育赛事在旺季刷一波存在感，相应地，啤酒板块也会在这个季节涨一波。
但今年，啤酒股上涨行情的主角属于珠江啤酒，前面一个月股价上涨超过30%，一骑绝尘，这着实让人有些意外。
从早年的华南王，到如今缺席啤酒五强，转而成为百威英博的小弟，珠江啤酒的业绩，十几年都在原地踏步。它已经蜷缩在广州，沉寂太久。
2017年，珠江啤酒的净利润虽然大涨六成至1.85亿元，但实际上啤酒主业几无盈利，靠着募集资金理财收益、补助、啤酒地产和出售酵母饲料，勉强交出了一份免亏答卷。
更大的结构性危机已经显现：早年受巨头裹挟，珠江啤酒北上河北和湖南建厂，如今这些业务陷入连年巨亏，拖累啤酒板块的业绩；急于甩掉落后产能之时，珠江啤酒却又准备进军精酿啤酒，这一小众市场目前并不明朗——二股东百威英博在美国这么干，那就干呗。
华南王掉队
2017年的业绩，让珠江啤酒（002461.SZ）自嗨了一把。
营业收入37.64亿元，同比增长6.23%，净利润1.85亿元，同比增长62.75%。
如果看一下十几年前的财务数据，就知道这些年珠江啤酒活得有多惨了。
2006年-2008年，珠江啤酒的营业收入分别为33.78亿元、37.33亿元、32.27亿元，净利润分别为1.72亿元、2.12亿元、0.60亿元。
2015年-2017年，珠江啤酒的营业收入分别为35.17亿元、35.43亿元、37.64亿元，净利润分别为0.84亿元、1.14亿元、1.85亿元。
十几年，原地踏步。脸疼吗？
这十几年的时间，华润雪花拿下中国啤酒老大的位子，青岛啤酒（600600.SH）营收翻倍、净利润增长两倍，百威英博和嘉士伯完成在中国市场的布局，顺利跻身五强……
早些年，珠江啤酒是当之无愧的华南王，就连攻城略地的华润雪花，到了华南也要让其三分，最后只能用收购来的金威与之抗衡。
现如今，啤酒界只知五强争霸，而不知华南王。大家都把珠江啤酒当做百威英博的小弟，或者是，一颗棋子。
早在珠江啤酒上市前，英特布鲁就是其二股东，持股25%左右。后来随着世界啤酒市场大并购，英特布鲁等五巨头组成新了百威英博，珠江啤酒也划分至百威英博麾下。
2017年初，百威英博增持珠江啤酒至持股29.99%。
虽然珠江啤酒2017年获得1.85亿净利润，但如果扣除8000多万补助以及过亿的募集资金理财收益，实际上没剩下多少。
就连公司3400万元的扣非净利润，也有相当一部分是旗下“啤酒地产”业务的贡献，和公司啤酒主营业务的关系不大。
值得一提的是，2017年珠江啤酒的主营业务毛利率下滑至37.99%，2年下滑3个百分点，且公司的销售费用和管理费用增长幅度较大。
也就是说，就算是这样的业绩，珠江啤酒也很难维持。
结构性困境
如果重来一次，珠江啤酒不知道能否抵制巨头的裹挟，选择固守华南市场，而不是分兵北上河北和湖南。
早些年，华润啤酒（00291.HK）将资本的力量运用到极致，在全国范围内大肆收购、建厂，这一风气甚至带动了整合行业，随后老牌巨头青岛啤酒和燕京啤酒等也争相加入。
随着啤酒行业调整，规模增长的原始冲动，被以效率谋利润的现实压制。近年青岛啤酒和燕京啤酒（000729.SZ）都在退守自己的大本营，而珠江啤酒却在这个时候，选择逆势扩张。
除了2010年上市后在河北设立的20万吨产能，珠江啤酒又在湖南下重注。2015年5月，珠江啤酒在湖南湘潭投资的20万吨啤酒项目正式投产。
但是，这些省外业务，如今已成为珠江啤酒最大的负担。
2017年，河北珠江啤酒营业收入1.02亿元，亏损3095.35万元，湖南珠江啤酒营业收入8843.31万元，亏损3234.84万元。
2016年，这两家子公司的亏损合计达到7300万元。
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