人们常常高估未来两年的变化，而低估未来十年的变革。6月8日，诺亚财富第八届私募股权高峰论坛，邀请到中国PE/VC行业大佬和最具创业精神的企业家代表，分享他们看好的、值得投资的“大趋势”。为活动致开场辞的是歌斐资产创始合伙人、董事长兼CEO殷哲先生。

　　作为最早一批向高净值客户提供私募股权投资机会的市场化运营私募母基金，歌斐已经陪伴客户走过多年。面对如今金融市场的瞬息万变和波澜迭起，殷哲在资产配置和投资上有哪些新的思考和我们分享？

　　演讲人 | 殷哲（歌斐资产创始合伙人、董事长兼CEO）

　　投资的本质即认知变现，投资很难赚到你不相信的那份钱。

　　相信大多数人都知道谷歌、亚马逊、苹果、腾讯、阿里这些明星公司的产品和商业模式，对他们的创始人也都并不陌生。如果我们把这几只股票过去几年的收益做一个统计，就会发现过去三年他们的年化平均回报高达百分之好几十。

　　但是真正去投资他们的人，则少之又少。

　　从知道到相信，从相信到投资，这其中的差距依然很大。有相信才有选择，当我们的认知无限逼近真相的时候，就会成功，这也是诺亚和歌斐长期坚持举办投资者峰会的原因。

PE给了我们陪伴伟大公司成长的机会

　　PE投资是一个通道，给了我们一个陪伴下一个苹果、下一个谷歌、下一个BAT成长的机会。

　　最近中美贸易战还在继续，表面上看上去像是中美之间发生了贸易摩擦，但是背后其实是代表中国站上了一个新的历史舞台，尤其是技术争夺方面。

　　在科技创业者的心中，过去硅谷是当之无愧的领先者，很多创业和创新的想法，都诞生于硅谷。

　　但是现在我们看到全球的创新基地或者说风险投资基金已经开始逐渐从硅谷一极独大转向多极化的发展，尤其是中国力量的崛起。

　　回头看中国企业的基本面，我们会有一个非常重要的发现。过去这几年，无论是国有企业还是民营企业，在技术研发上投入的经费，从过去12%提升到现在的75%。

　　在美国，研发投入一直都是非常重的，中国也正在摆脱了过去的粗放式发展，到了新的发展时期。从这个角度来说，我们中美之间的差异将会变得越来越小，这是我们所看到的好现象。

　　中国的创业环境，从某种意义上也推动了中国风投市场的发展，而中国风投市场的发展，从长期角度上来看，推动了中国新经济的持续发展。

　　相比美国，中国的优势在哪里？

　　1、中国存量经济庞大。

　　过去我们观察到企业的发展出现了两个信号变化，一个是传统企业向互联网企业的发展，另一个是以阿里腾讯为代表的中国企业，开始逐渐进入全球最大规模市值的TOP公司行列里面，整个中国新经济发展的延展性依然很大。

　　2、海量数据。

　　我们占据了全球五分之一的人口数量，人和人之间的连接和交流，就变成了一个巨大的数据源，而数据是人工智能和云计算的基础。

　　3、更好的科技落地环境。

　　当我们打开手机上的APP，我们可以足不出户地享受科技生活带来的便利。在过去多年中，通过互联网，人和人之间的交流效率变得越来越高，在这个过程中让每个人的生活习惯、消费习惯也发生了变化。

　　但是也有不好的方面，我们的生活越来越方便了，可能会带来安全的隐患，但是这又会促进新的方面，出现新的技术来解决现有的问题。

　　这是个不断循环向上的过程。

资产管理的本质是给客户带来回报

　　资产管理的本质是什么？你能不能给客户带来好的业绩，如果没有，客户就会离开。如何创造好绩效？就是靠投资能力来创造。

　　对诺亚和歌斐来说，不断提升投资能力，是我们持续在做的事。

　　歌斐资产从最开始，就不遗余力地选择和推动市场上那些优秀的基金管理人，给我们投资者带来好的风险投资和PE投资机会。

　　其实刚开始真的非常辛苦，因为大部分客户其实是不太理解私募股权市场的，经历过很多起起伏伏之后，非常幸运的是，通过我们的实践最终向客户证明，私募股权确实极具投资价值。

　　在过去几年中，诺亚财富和歌斐资产相继发行过包括红杉、高瓴、IDG、华兴、基石、君联、中影、华人文化、阿里影业、嘉御基金在内的行业50多家优秀私募股权管理公司的精选产品，被投公司累计70余家成功上市。

中国的资管行业还处在非常早期的阶段

　　从规模上来看，从2004年到2017年，中国资管行业的规模增长了50倍。即便如此，我们依然认为中国的资管行业还处在一个非常早期的阶段。

　　1、私募股权基金的募资将会越来越难。

　　国家资本和政府基金的活跃流入将会下降，未来募集资金的规模将会减少。从2018年第一季度的数据来看，国内私募股权募集基金规模同比下降四分之三，数量同比下降二分之一。这其中一部分也是受到最近资管新规的影响。

　　2、投资快，退出慢。

　　我们把过去投过的私募基金数据做了一个分析，发现中国的子基金一年两年就投完了，但是退出又要有七八年，这个时候整个资金的周转就会慢下来，也是制约中国私募股权发展的重要因素。

　　那么我们怎么因势去寻找新的投资机会？这是歌斐正在做的事情—S基金，PE的二级市场策略。

　　这个概念对于国内来说还比较陌生，恰恰在海外是一个非常重要的私募股权配置策略。

　　S基金简单来说，好比是赛马。传统的PE投资就是赛马刚开始跑的时候就开始投资。那么S基金是指，马跑到一半的时候开始投资。这个时候我们投的，基本上是已经成立的PE基金，也就是他的投资组合基本已经搭建好了。

　　S基金的优势在于哪里？主要有四个：

　　1、缩短投资周期

　　2、减低盲池风险

　　3、费用更加优化

　　4、更加着眼于未来

　　做好S基金是非常不容易的，我们过去做了5年，从对标基金，到持续跟踪，再到创设多种退出方案，为GP和投资者创造了更多的价值，也推动了私募股权市场的流动性和活跃性。

歌斐资产的投资策略

　　歌斐也不是每个行业都做，从策略上，我们重点关注这三个领域：

　　1、消费升级

　　从未来来说，我们看到2030年，亚洲新兴市场中产阶级的人数将占到全球总量的60%，尤其是以中国为代表的中产阶级。

　　中国14亿人口，经历过过去物质相对短缺的一个时期，现在在物质相对丰富的情况下，未来的消费将会越来越多样化，消费需求也将从物质的品质提升，转向精神层次的满足。

　　什么叫物质需求的精神化？我们现在买东西，不仅仅是要去关注它的价格，更关注它的品牌故事和品牌内涵。这是和过去日本韩国一模一样的发展路径，品牌强大是品质强大的必然之路，也是消费升级的重要过程。

　　第二，关注不同代际间的消费者特征。因为中国人口特别多，消费者画像也比较细分。过去我们把年龄作为一个重要标准，有70后、80后和90后，现在我们还要对不同价值观、世界观的消费人群进行分析。

　　在新的消费升级的过程中，我们看到很多跨界创业者非常引人注目，比如一条生活馆，把内容、电商做跨界，还有我们的雷布斯，把家居和手机做跨界，这样的品牌我们认为未来是非常有价值的。

　　第三、知识付费。喜马拉雅、得到等等，已经培养了大批为知识付费的用户习惯。

　　2、医疗健康

　　人口老龄化不可逆转，并且是将要持续30年以上的大趋势。

　　现在的医疗行业正在经历前所未有的大变革，行业里面诞生了很多投资机会。因此我们认为这个时候的医疗产业，可能是“最具爆发力的稳健产业”，同时也是我们过去几年投资的重点领域。

　　3、科技驱动

　　这里我想重点聊一聊金融科技（Fintech）。中国的金融科技越来越成为全球资本市场的焦点。中国整个金融体系，正在从以银行为主导的金融体系，逐渐变成多元化、多产业的金融体系，科技本身在金融领域内的应用也变得越来越普遍。

　　金融和科技的结合主要体现在四个方面，就是A、B、C、D，分别是AI、Block chain、Cloud Computing、Data。我们在过去几年中围绕这四个领域，寻找和传统金融机构结合的投资机会。

上市不是PE投资的终点

　　如果大家关注二级市场的话应该能够感受到，今年上半年的市场波动真正意义上让大家对价值投资有所感受。

　　但是大家可能不了解，一级市场其实更遵循价值投资的法则。

　　在一级市场，如果你要赚短期的钱，一定赚不到。很多投资者把上市作为PE投资z终点，这是非常错误的看法。

　　如果我们看不到这些企业未来的发展趋势，如果这个企业在上市之后不能够保持持续的增长，那么这个企业从一开始就是不值得投资的。我们必须用更加长远的眼光，来判断当下这家企业是否值得投资。另一方面，如果你聚焦价值投资，回报依然会给我们带来很大的惊喜。

　　希望在这样复杂的投资环境下，歌斐资产依然能够为大家创造长期稳健的回报。

　　谢谢。

　　*本文根据殷哲在6月8日诺亚财富私募股权高峰论坛上的演讲整理而成，更多嘉宾的精彩观点，请关注诺亚财富官微的后续报道。

搜索更多: