看不懂之二：销售毛利率
如下图所示：索菲亚的销售毛利率波动虽略高于净利润率，从2013年到2017年波动幅度不超过2%，5年间均保持在37%上下波动：
有一些商业常识的投资者都会明白，销售毛利率与产品定价和成本有着直接关系。产品定价涉及到定价权和定价策略，暂且不谈，先说成本。
根据索菲亚在2017年年报中披露的信息，中密度板和五金配件在公司的产品成本中占比较大，原材料价格周期波动会对行业产品的毛利率水平产生一定的影响。
最近这几年原材料价格是否平稳呢？
以近四年中密度板（中纤板）的价格走势如下图（来源：Wind，中国木材指数CTI：中纤板），观察一下近几年相关原材料价格大致走势：
从上图我们能大致看出，中密度板（中纤板）其指数的走势有着明显的波动，尤其是2014年和2017年下半年，价格波动其实可以相当剧烈。
索菲亚在年报中也提出：“由于生产中密度板和五金配件的生产企业众多，行业产能增加较快，本行业对其依赖性较小”。
但是，依赖性较小，并不代表价格没有波动。也许，索菲亚由于采购量大，有独特的采购渠道，或者采购管理水平高，甚至对下游具有议价权能非常好的管控采购成本。以至于在原材料价格波动较为明显的时期，仍然能保持毛利率稳定。
但是，在制造业中，居于龙头地位、具有采购量优势、对下游有议价权，并且以内部管理严格著称的公司不止索菲亚一家。比如格力电器是空调的龙头，小天鹅是洗衣机的龙头，他们在各自行业的市场占有率甚至远高于索菲亚在家具家居行业的市占率，采购量也更大。但当原材料价格大幅波动时，毛利率也仍然有明显的变动。索菲亚难道有什么我们不知道的“独门秘籍”？
其他行业的公司，就不做详细比较了，那么同行业其他上市公司的毛利率表现又如何呢？
同样，我们选取了定制家具行业市值最大的前四名公司（包括索菲亚）的销售毛利率进行比较。从上图可以看出，同行业其他的上市公司毛利率均有明显波动，且幅度均高于索菲亚。
其他几家上市公司均曾在年报中表示，其原材料的价格波动会对主营业务的收入和成本产生较大影响，进而影响到公司整体盈利水平。
也许，上图的指数并不能完全反映出原材料的真实波动情况。当某项原材料价格上涨时，其他原材料价格也许会下降，起到对冲效果，降低企业生产成本，或通过规模效应也能消化掉原材料价格波动带来的影响。
但是，在一个完全竞争的行业，要烫平毛利率和净利润率真的可能吗？
也不是完全不可能，但这需要掌握定价权。我们还真找到了一些这样的案例。
超级稳定的利润率：定价权的象征
根据我们浅薄的研究，当一家公司在行业中具有强大的市场地位，并且拥用定价权后，想要形成稳定的销售净利率以及销售毛利率的确是有可能的。
就像白酒界的茅台，手机界的苹果和搜索引擎界的谷歌，这三家公司都是大家公认的超级行业龙头，其主营也一直没有较大变化，在行业中占据着强大的市场地位和市场份额。那么这三大行业巨头的销售净利率表现如何呢？如图：
从上图可以看出，茅台、苹果和谷歌的销售净利率在2011-2017年之间整体上保持了相对稳定。但即便如此，三家各自在某些年份还是有较为明显的波动。以贵州茅台为例，2015至2017年间，其销售净利率有着明显的波动，三年分别为：50.38%、46.14%和49.82%。再比如苹果公司，其销售净利率则是在由2011至2013年间出现过明显波动，三年分别为23.95%、26.67%和21.67%。
虽然这几个巨头的销售利润率稳定性上仍然比索菲亚逊色，但好歹这证明了相对稳定的净利润率不是不可能的。
但是，这种稳定有一个前提：拥有强大的行业地位，甚至拥有定价权。
那么索菲亚的行业地位如何？足以强大到能掌握定价权了吗？对比同行业其他几家上市公司的数据：
在四家公司中，索菲亚的总资产排名第二，总营排名第三，归母净利润排名第二。
虽说索菲亚的指标在行业排名并不低，但要说在家具家居这个行业，索菲亚已经取得了茅台在白酒行业，或者苹果在智能手机行业，甚至谷歌在搜索引擎行业的地位，似乎有点不太合适。
那么，当其他几家的销售净利率与销售毛利率随成本波动，而索菲亚却能长期保持稳定，那么我们是否可以认为，同行业的其他几家上市公司其销售净利率与销售毛利率更加接近真实情况？
在太过靓丽的业绩背后，索菲亚到底是真的太强大还是说有着超高的财务技巧呢？我们希望是前者，但不能确定。
抛砖引玉，欢迎高手指点。如果索菲亚能在信披中进一步展示自己保持稳定毛利率和净利润率的“奥秘”，那就更好了，也许可以成为商学院的经典案例。
或者，成为财务界的经典案例？
来源：面包财经 出处：新浪证券综合
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