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在网易发布2018财年第一季度财报后，其召开了机构投资人电话会。彼时，近20位分析师都聚焦网易游戏，只有来自高盛银行的Piyush Mubayi先生向网易CEO丁磊提出了一个非游戏业务的问题：网易邮箱的营收同比翻了一番，基于哪些因素？
显而易见，网易游戏对丁磊和押注他的投资者来说都太重要了。5月20日，网易游戏召开年度发布会，一口气推出了26款新游戏，其中20款为手机游戏，大部分将在2018年第三季度上线。
早前网易发布的第一季度财报数据显示，占据收入主要来源的在线游戏服务净营收约88亿元，同比下滑18.4％。腾讯比网易提前一天发布了一季度财报，其游戏业务营收达到358亿元，规模已是网易的四倍有余。
作为中国互联网的先驱，马化腾和丁磊同期创业，网易甚至比腾讯更早IPO。但眼下，腾讯控股在港交所的总市值高达5000亿美元，网易在美股市场的总市值仅为306亿美元。
不合格的成绩单引起了资本市场的恐慌，网易股价一度大跌超过10％，市值一夜蒸发26亿美元(约166亿人民币)，按照丁磊所持44.3％的股本计算，其身家一夜缩水70多亿人民币。摩根大通分析师Alex Yao表示，网易“正在进入一个不太赚钱的阶段”，因游戏业务变现能力正在减弱，而未来电商业务将成为其盈利的关键业务。
作为主营业务，游戏一直是网易发展壮大的“护城河”，这条河缘何在腾讯面前沦为了小溪？上市18年后，丁磊表面上深耕养猪产业，暗地里发力电商业务，这会成为网易新的护城河吗？
游戏还是网易的护城河吗？
互联网产业的迭代速度总是超过人们的预期。1996年沃伦·巴菲特在伯克希尔哈撒韦公司的投资者大会上抛出“护城河”理论时，丁磊还只是广州一家互联网公司技术员。2004年，巴菲特重新解读“护城河”理论，丁磊控股的网易已经成功登陆纳斯达克。
巴菲特对“护城河”投资理论的解释是：一家公司不可能一直盈利下去，但它可以一直投入、加宽自己的“护城河”，一旦形成远期的、不可替代的比较优势，即使放缓增长，它依然是一家不错的公司。
丁磊将网易的护城河定义为游戏业务。2001年至2010年，PC互联网时代缺少社交平台辅助的前提下，网易游戏凭借独家代理暴雪公司的产品以及自研发的梦幻西游，一度与腾讯游戏在市场份额上分庭抗礼。
进入移动互联网时代，腾讯逐渐规模化地成长为全球游戏收入最高的公司，网易则在其身后苦苦追赶，差距越来越大。根据国际调查公司Newzoo发布的《全球游戏市场报告》显示，2013年到2017年，腾讯游戏的营收规模由20亿美元猛增至102亿元美元，网易游戏则只是从14亿美元增长到42亿美元。
腾讯已遥不可及，网易游戏业务营收的持续增长也出现困局。网易发布的2018财年第一季度业绩显示，网易在线游戏收入为87.61亿元人民币，同比下滑18.4%。其中，手游营收为62.90亿元，同比下滑20.1%。利润贡献最大的游戏业务疲软的最直接影响是，网易已经连续两季度出现净利润下滑。
严峻的现实摆在丁磊面前：网易的营收依然严重依赖游戏。最高的2014年第一季度，网易高达91%的营收来自于游戏。近年来的最低占比是2015年第四季度，仍然高达七成。从2016年开始，游戏营收占比又有上扬趋势。
作为主打的“护城河”业务，网易游戏的营收规模已经在腾讯面前沦为“小溪流”。有观点认为这主要归因于腾讯的社交平台优势，但长期关注研究中概股的彬元资本分析师邱梦晨认为，腾讯游戏的增长与社交不呈正相关。 共2页 [1] [2] 下一页 丁磊半年蒸发百亿：网易游戏业务变弱 电商难撑大局 网易游戏深陷抄袭风波：吃鸡游戏在美被诉 元老离职 搜索更多: 网易游戏 |
