被称为亚洲最大公关公司的蓝色光标（300058.SZ）正陷入增收不增利怪圈。
长江商报记者发现，早在2012年，公司营业收入在20亿元左右，净利润达到2.36亿元，而2017年，公司实现营业收入152.31亿元，同比增长23.64%，而净利润只有2.22亿元，同比剧降65.25%。
增收不增利背后或与并购标的在业绩承诺期满后盈利能力大幅下滑密切相关。
公开资料显示，2012年至2014年，公司曾耗资32亿元相继将博杰广告等三家公司收入囊中。去年，三家公司合计实现净利润9537.44万元，不及博杰广告2016年实现的扣除非经常性损益后的净利润。而当年，博杰广告的业绩完成率低至33.84%。
自2010年上市以来，得益于大规模并购，蓝色光标从一家单一的公关企业发展成大型营销传播集团，营业收入从几亿元劲升至百亿级。二级市场上，伴随大规模并购，股价曾一路上涨。2015年6月3日，公司市值高达479.14亿元。而在上周五，股价跌至6.77元，市值为147.72亿元。3年间，市值蒸发331.42亿元。
5月10日，蓝色光标回复长江商报记者称，经营业绩与去年同期对比仍然是增长趋势，各个业务板块的毛利率总体稳定，只是收入结构发生了变化。而面对如何应对公司现金流持续紧张局面时，蓝色光标称：“将择机处理资产，缓解现金流压力。”
10年营收增长45倍 净利润却起伏不定
营业收入持续高速增长，净利润却起伏不定，二者严重不匹配让市场质疑蓝色光标的持续盈利能力。
财报显示，2017年，公司实现营业收入152.31亿元，同比增长23.64%，而净利润只有2.22亿元，同比剧降65.25%，扣除非经常性损益后的净利润1.71亿元，同比下降50.87%。
纵览蓝色光标近10年来的经营业绩发现，公司的营业收入一直保持着高速增长之势。2008年至2017年，公司实现的营业收入分别为3.27亿元、3.68亿元、4.96亿元、12.66亿元、21.75亿元、35.84亿元、59.79亿元、83.47亿元、123.19亿元、152.31亿元，同比增幅为51.07%、12.32%、34.85%、155.40%、71.82%、64.75%、66.83%、39.61%、47.58%、23.64%，均为两位数的中高速增长。
同期，公司实现净利润分别为0.43亿元、0.48亿元、0.60亿元、1.21亿元、2.36亿元、4.37亿元、7.12亿元、0.68亿元、6.40亿元、2.22亿元，同比分别增长29.17%、11.75%、24.61%、100.54%、94.64%、86.30%、62.79%、—90.49%、844.84%、—65.25%。
上述数据显示，10年之间，蓝色光标的营业收入增长了45.58倍，净利润增长了4.16倍，增速可谓天壤之别。
对比数据发现，从2011年开始，公司的营业收入持续大幅增长，而净利润也在2011年至2014年间经历了高速增长。其原因是公司实施了大规模并购，如2011年，公司一口气收购北京思恩客广告、美广互动广告等3家公司，参股新加坡金融公关、香港殿堂公关等。此外，公司还以现金及发行股票的方式收购北京今久广告。2013年、2014年，公司又相继收购了博杰广告、We Are Very Social Litmited等公司。
如果以2012年的经营数据作参考，系列并购后，5年间，营业收入增长了6倍，对应的净利润却下降了5.93%。
32亿收购标的承诺期满后业绩剧降
蓝色光标营业收入与净利润不匹配与公司并购标的盈利能力下降密切相关。
在蓝色光标并购中，有三起较大规模并购值得关注，即4.35亿元收购今久广告、21.93亿元收购博杰广告、5.85亿元收购We Are Very Social Litmited82.84%股权，三起并购合计产生商誉25.88亿元，且均存在溢价。
高溢价收购伴随有高业绩承诺。彼时，今久广告的业绩承诺为，2011年至2014年扣非净利润分别不低于4207万元、5060万元、5796万元、6393万元。2011年，今久广告的净利润为4596万元。
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