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但战略投资者真有话语权吗？
曾有贝因美员工对媒体表示，虽然对外声称养病，但谢宏在公司一直扮演“总指挥师”角色，过往的重大会议他都会参加，“谢老板就是贝因美的魂”。此次被外界视为利好的创始人重新出山事件，只不过是其从幕后走到台前罢了。
当然，缺少了王振泰等人在台前周旋，一方面提升了该公司决策层与外方股东的沟通效率，但另一方面，谢宏也会直面恒天然的压力乃至怒火。事实上，此前市场一直纷传恒天然有意进一步加持股权进而谋取贝因美控制权的消息，而这甚至被部分投资者视为“利好”。
救命的配方和致命的渠道
就在谢宏宣布出山前，贝因美进行了一系列抛售资产的动作来表明拯救业绩的决心。2017年12月22日，贝因美发布了决定出售旗下22套房产的公告，作为积极保壳的信号，当日其股价一改多日低迷上涨1.68%。另外，通过出售旗下子公司豆逗工厂，该公司亦回流现金1.66亿元。
但贝因美目前最为看重的还是其旗下工厂拥有的注册配方奶粉数量。据其2017年年报显示，公司四家工厂拥有的12个配方被准予第一批注册，截至去年年底已经拿下了51个配方注册名额。而这些配方将成为公司的核心竞争力。
不妨再看看另外一组数据。截至2018年4月，国家食药监总局已批准了148家工厂1138个婴幼儿乳粉产品配方，其中境内102家工厂864个配方获批，境外46家工厂274个配方获批，这些配方能满足市场80%以上需求。
贝因美的奶粉配方数量是否具备核心竞争力尚需消费者检验，但现在投资者最关切的，是其高额的库存和应收账款。截至2017年末，贝因美应收账款高达12.53亿元，计提坏账准备4.45亿元，这直接导致其当年资产减值5.34亿元。
另外，根据贝因美披露的2017年年报显示，2016年该公司奶粉生产量为3.27万吨，销售量为2.36万吨，全年库存高达6100吨。到了2017年，虽然生产量已下调近三成，但因销售量同时下降15%，全年库存仍然维持在5722吨高位。
高额的库存以及大量的应收账款坏账计提，显然可以说明该公司与经销商的关系。就在2017年8月到9月间，贝因美还与七家经销商密集签订了总价值约39.8亿元的产品销售合同。据悉，上述合同约定了这些经销商在2017年和2018年的销售目标。
不过，有投资者在互动交流平台询问该公司总经理黄焘，奶粉新政落地后签订了30多亿总承销合同，后续合同执行情况如何。该公司负责人表示，实际执行的合同金额尚存在不确定性，存在不完成销售目标的风险。
显然，这是一个诚实的回答。当然，听者也可理解为“没有信心”。
文 |《投资时报》记者 王宏 共2页 上一页 [1] [2] 贝因美高层大换血 创始人谢宏或任董事长 贝因美创始人重归幕前 但今年还得卖房求生 奶粉巨头贝因美陨落：一年亏10个亿 为保壳卖29套房 被指内控出问题 贝因美去年亏损超10亿被“ST” 两年亏了18亿，贝因美将被标注退市风险警示 搜索更多: 贝因美 |
