港交所公布小米招股书，成首家同股不同权公司；小米去年营收超千亿，估值待解
雷军曾表示五年不上市的小米要上市了。5月3日，港交所官网公开了小米集团的招股书，招股书显示小米营收从2015年的668亿增长到了2017年的1146亿元。2015年亏损76.27亿元，2016年净利润为4.92亿元，2017年，小米亏损439亿元。不过有观点认为，小米几百亿的亏损数字只是上市前的财务手段，不影响实际运营。
港交所相关负责人对新京报记者表示，小米已正式向港交所提交IPO申请表格，港交所将按照新规流程尽快批准小米上市。接近港交所的知情人士透露，小米最快将于6月获批上市。
业界最关注的问题是，小米上市估值将达到多少？此前2017年底，有消息称小米估值为1000亿美元。2018年1月，业内传出小米估值达2000亿美元。4月份香港媒体报道称小米的估值为650亿美元至700亿美元之间。根据最新消息，有保荐人和投行认为小米上市后估值有望达到1000亿美元。那么到底哪个估值比较准确呢？
估值与小米的定位有关。如果小米是一家以手机为主体的硬件公司，业内有观点认为以联想和三星作为参考，小米目前的营收很难支撑起1000亿美元的估值；如果小米是一家“以创新驱动的互联网公司”，其在某些条件下有可能达到1000亿美元估值。
新京报记者马婧 梁辰 王全浩 实习生赵炜
采取AB股，雷军获控制权
小米是港股首家同股不同权的公司，创始人雷军持有31.41%的股份。招股书显示，小米将采取AB股结构，雷军和林斌将拥有A类股份，对于提呈公司股东大会的任何决议案，A类股份持有人每股可投10票，B类股份持有人则每股可投一票。对于有限保留事项的决议案，将实行同股同权。有分析称，雷军表决权比例超过50%，可实现对公司最大自治管理权。目前，招股书尚未公布最终A类股、B类股的占比，尚在“编纂”中。
业内人士介绍，同股不同权为“AB股结构”，B类股一般由管理层持有，而管理层普遍为始创股东及其团队，A类股一般为外围股东持有。这种结构有利于成长性企业直接利用股权融资，同时又能避免股权过度稀释，造成创始团队丧失公司话语权，保障此类成长性企业能够稳定发展。类似百度、阿里、京东等均为“AB股结构”。
2014年，阿里巴巴表达了希望在香港上市的意愿，但由于阿里要求保留合伙人制度，这与港交所同股同权的要求不符，虽然李小加多次表达希望阿里赴港上市的愿望，但最终未能实现，阿里巴巴最后选择了赴美上市。
方正香港金控渠道发展部董事林子俊告诉新京报记者，小米选择来香港上市，并且选择尝鲜“同股不同权”，对香港交易所而言认可其改革方向的见证，也是对港交所上市新规的一次考验。虽然香港第一季度新股IPO数目最多，但是以集资规模来看，并不理想，小米此次传闻集资100亿美元，有望大幅度增加香港交易所新股上市集资的规模，重夺全球最大集资市场的排名。
关于小米股权复杂，林子俊认为，小米投资标的非常的多，有资本投资，也有股权投资，还有互换投资，导致股权更加复杂。关于小米多地上市，他表示香港上市应该是没有问题的。是否之后在内地采取CDR上市，这个目前还只是猜测。
曾经主张5年不上市的雷军“食言”了
从2017年底开始，小米上市的消息不胫而走，尽管小米官方一直不予置评，但市场还是发现了种种迹象。上周，小米刚刚完成了一次高层人事变动，联合创始人周光平和黄江吉辞去公司职务，CFO周受资兼任公司高级副总裁。
更早时候，雷军相继辞去猎豹、YY在内的雷军系、金山系公司董事长的职位，3月底不再担任小米支付法人代表。有分析认为，雷军密集辞职，因交易所在审核小米IPO申请时，需盘点雷军的资产和关联资产，此时雷军选择辞职，可以加快公司IPO的进度，省去很多中间程序。
小米创业5年之际，雷军在接受媒体采访时表示公司5年内不上市，“我觉得做成一个企业，三五年是很难的，像阿里用了14年，金山从创办到上市也是用了19年，我觉得如果是短期撞运气的话，我不建议大家创业。”
解读 1
为何小米的定位决定其估值大小？
雷军说小米是互联网公司，但它的互联网服务收入占比只有8.6%。手机收入占比则超过了七成。对于小米究竟是个什么样的公司，雷军在招股书的公开信中做出了回答，小米不是单纯的硬件公司，而是创新驱动的互联网公司，具体而言，小米是一家以手机、智能硬件和IoT平台为核心的互联网公司，还称永远坚持硬件综合净利率不超过5%。
在招股书中，雷军对小米的“三驾马车”有了新的表述——“硬件+互联网服务+新零售”。与此前的版本相比，“软件”变成了“新零售”。不过，我们依然可以看出小米大致的思路，硬件圈用户，通过后续的互联网服务获取更大的利益。
靠互联网服务赚钱并非无迹可循，在苹果最新的财报中，今年一季度服务业务成为公司的增长新引擎。库克在电话分析师会议上表示，在过去的第二财季，苹果服务业务营收首次超过90亿美元。其中，Apple Music、iCloud、Apple Pay等业务取得了空前的收入，最低增长率都达到了25%。苹果计划到2020年，该业务年收入将达到500亿美元。
对小米营收贡献最大的是智能手机业务，其次是IoT生活消费产品。智能手机收入由2016年的488亿元增加了65.2%至2017年的806亿元。2017年，智能手机业务收入占比70.3%，IoT生活消费产品收入由2016年的124亿元增加了88.9%至2017年的235亿元。也就是说，小米硬件业务收入占比高达90.8%。
小米的互联网服务收入规模不算太大，但毛利率远远高于其他业务。互联网服务2017年毛利率为60.2%，2016年为64.4%。智能手机毛利率由2016年的3.4%升至2017年的8.8%。IoT生活消费产品2016年和2017年分别为8.2%和8.3%。一位行业内人士表示，从总体毛利润来看，包括硬件在内的实体对毛利润的贡献为60%左右，互联网服务则贡献了40%左右。
赛富亚洲创始合伙人阎焱之前表示，互联网企业的本质在于，广告、推销、库存、结算这些事情都是在网上做的话，才是一个互联网公司，否则还是一个线下公司。如果是一个线下公司，估值不可能非常高。只有把所有业务都在网上完成，成长性才有可能飞快，估值的可测量性才会这么高。从这个观点来看，小米千亿美元的估值有一定的合理性。
（马婧 梁辰）
解读 2
一朝上市，雷军在富豪榜排第几？
随着小米招股书的披露，很多外界关心的问题也都找到了答案。小米公司创始人、董事长兼CEO雷军持股31.41%。
此外，联合创始人、总裁林斌持股13.33%，联合创始人、品牌战略官黎万强持股3.24%，小米联合创始人、原战略副总裁黄江吉持股3.24%，联合创始人、高级副总裁洪锋持股3.22%，联合创始人、高级副总裁刘德持股1.55%，联合创始人、高级副总裁王川持股1.11%，顺为资本CEO许达来持股2.93%。联合创始人、原首席科学家周光平持股1.43%。
投资者方面，晨兴资本持股17.19%，其他投资者共计持股21.34%。
如果小米市值达到700亿美元，雷军持股31.41%，至少达到219.89亿美元的身家。根据目前福布斯财富榜榜单，雷军将在全球富豪榜排第43名。在中国富豪榜上，刚刚超过杨惠妍的219亿美元，低于王健林的300亿美元。
如果小米市值能超过1000亿美元，雷军的身家至少有314.12亿美元。根据目前福布斯财富榜，雷军将在全球富豪榜排第19名。在中国富豪榜上，仅次于李嘉诚的349亿美元，高于许家印的303亿美元，雷军有望排第四名。
此外如果小米市值超过1000亿美元，林斌身家将超133亿美元，黎万强、黄江吉、洪锋的身家将超32亿美元。（梁辰）
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