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压低毛利做销量
说完营销和生产，我们来看一下三只松鼠的盈利能力。
据招股书显示，2014年-2016年及2017年1-6月，三只松鼠的综合毛利率分别为24.15%、26.90%、30.20%、 30.90%，呈逐年上升趋势，但是这个上升趋势在同行业中处于什么水平呢？横向对比可以看出，三只松鼠同期可比上市公司的平均毛利率分别为 43.06%、43.69%、42.40%、40.73%，高出三只松鼠一大截。
这个10%以上的毛利差意味着什么呢？净利润可以给你一个直观感受。2016年，三只松鼠44.23亿元的营收只有2.37亿元的净利润；而同为休闲零食品牌的恰恰食品35.1亿元的总营收却创造了3.54亿元的净利润。
对于相差甚远的利润率，三只松鼠解释称由于采取价格扩大市场的策略。换句话说，因为打价格战。但是价格战自古有之，烧钱换市场的方式三只松鼠能玩多久？
除了走降价促销路线，三只松鼠的营销费用极高。2014年-2016年及2017年1-6月，三只松鼠的销售费用分别为0.23亿元、4.77 亿元、9.18亿元和4.96亿元，其中推广费和平台服务费合计分别为7634.66万元、1.61亿元、2.61亿元、1.19亿元。2016年和 2015年推广费和平台服务费分别较上年增长111.32%和62.11%。
产品同质化的困境
靠坚果起家，经过5年的发展，三只松鼠的产品线虽已覆盖到坚果、干果、花茶等多个休闲零食领域，但是为公司营收贡献最大的，仍是坚果类产品。2014年-2016年，三只松鼠坚果类产品的销售收入占主营业务收入的比重分别为87.85%、80.44%和69.83%。
坚果产品的经营状况对三只松鼠的生死存亡起着决定性作用。但是无论是核桃、板栗、松子、夏威夷果、开心果等树坚果，还是花生、葵花子、南瓜子、 西瓜子等种子坚果都属于初加工产品，行业内创新率不足5%。在除去包装、品牌、顾客体验后，就产品本身而言几乎没有差别。真正决定坚果品质的大小、色泽、 香味、坏果率等指标上，由于采用多家代工厂集中供货，产品质量也难以控制。
产品的低附加值，注定了坚果行业的烧钱大战。在坚果行业还没有形成强势品牌之前，同在这条赛道上角逐的良品铺子、恰恰食品、来一份、好想你都对这个宝座虎视眈眈。
三只松鼠早期依靠互联网获得的人口红利进行跑马圈地，一度站上了行业巅峰。天猫商城是三只松鼠的主要销售渠道，其2014年-2016年及 2017年1-6月营业收入占比分别达到78.55%、75.72%、63.69%及55.22%。此外，三只松鼠还覆盖了淘宝、京东、1号店、QQ网 购、美团、唯品会等其他电商渠道。
在当前电商红利过去，线上流量成本越来越高，“淘品牌”行业整体都在没落。面对更加“挑剔”的消费者，过度依赖电商的三只松鼠正面临行业转型升级的挑战。对此，虽然三只松鼠已经开始布局线下三只松鼠“投食店”，但是线下店同样面临创新不足的问题。
IPO
三只松鼠于今年3月29日递交首次公开发行招股书，正式冲刺创业板。招股书中三只松鼠披露的食品安全问题一直广受关注；与NICEGROWTH LIMITED、LT GROWTH、Gao Zheng Capital Limited等投资方签署的对赌协议也曾被业界诟病；低价战略，销售渠道单一，“淘品牌”的没落也都备受争议。
10月21日，在证监会公布的排队名单中，三只松鼠的审核状态突然变为中止审查，中止原因是三只松鼠主动要求中止审查。对此，三只松鼠解释称因签字律师辞职导致IPO中止。
然而，10月1日晚间，三只松鼠的 IPO申请就从“中止审查”恢复到正常审核。预披露招股书也做了更新。新招股书中三只松鼠已解除了对赌协 议，但是业内认为，食品安全问题仍将是其IPO的拦路虎。电商红利退去，三只松鼠未来该怎么保持高速增长甚至维持现有份额，是其面临的比IPO更加棘手的 问题。
产品同质化严重的三只松鼠靠广告营销扩大的市场，未来还需靠广告维持。靠低价拉拢来的客户，在产品质量出现问题时，还有多少人买账？
（来源：环球老虎财经） 共2页 上一页 [1] [2] 2016年最热销10款零食6款上黑榜:三只松鼠百草味在列 三只松鼠招股书解读：估值40亿 上半年净利润2.4亿 六个核桃三只松鼠IPO多波折 食品企业上市之路艰难 三只松鼠IPO申请恢复审核 上半年坚果收入增长近五成 三只松鼠解除对赌恢复IPO审核 加速布局线下实体 搜索更多: 三只松鼠 |
