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　　10月16日，贵州茅台（600519）再创历史新高，盘中触及高点566.66，总市值超过7000亿人民币。如果从2015年10月16日的200.74元/股开始计算，贵州茅台这只大牛股已经保持了两年的上涨态势，涨幅达到181%，而同一时期的上证指数却由3391点下跌至今天的3372点，基本持平。

　　在如此强势的增长之下，不免令投资者开始畅想茅台能否超越百威英博（BUD）。

　　公开资料显示，百威英博，全称为安海斯·布希·英博，脱胎于三家大型酿酒厂的合并，他们是比利时的英博集团Interbrew，美国的安海斯·布希公司Anheuser-Bucsh（即百威品牌拥有者），巴西的AmBev。百威英博总部位于比利时鲁汶，系全球首屈一指的啤酒制造、销售企业。旗下有超过500个啤酒品牌，包括百威、科罗纳、贝壳、哈尔滨等，销往全球150多个国家和地区。

　　如果深入研究茅台与百威英博两家公司，可以看到很多有趣的现象。在市值上，茅台10月16日最高市值曾达到7000亿人民币，约1058亿美元，已经超越了另一酒业巨头帝亚吉欧（DEO），但营收却仅为它的40%。百威英博市值则为2122.65亿美元，是茅台的一倍。在营业收入上，茅台半年报营收为241.90亿元人民币，约36.57亿美元，百威英博为177.04亿美元。虽然茅台的营收仅为百威英博的20.65%，但其接近90%的毛利率却是百威英博难以望其项背的。

　　在产品上，严格来说茅台只生产两种酒，茅台酒与系列酒。茅台酒包含了飞天茅台、五星茅台等烈酒，主要的营业收入也来自这些烈酒。另外的系列酒则包括了葡萄酒与其他果酒，但这部分只占到其营收的10.54%。百威英博则拥有众多的啤酒品牌，相对于茅台较为单一的产品，百威英博则有着更广阔的消费人群。

　　因为三公消费的影响，茅台股价一度下挫，但很快茅台就走出了三公消费的阴影，这部分的消费由过去的30%降至1%，在众多白酒厂家中率先突围。但茅台的主力消费人群并没有太大的改变，茅台集团总经理李保芳认为，茅台酒的主要消费群体为全国1.09亿中产阶层，今后，茅台酱香系列酒的主要消费群体也将定位在小康人群。

　　而百威英博主要产品为啤酒，消费人群上至老年人，下至年轻人，并且不乏女性消费者。啤酒的售价比较低，每个人都能消费得起，而茅台酒售价较高，一瓶500毫升的43度迎宾酒售价为99元人民币，53度的飞天酒更是达到1299元。因此，在销量上茅台不仅赶不上百威英博，也超不过帝亚吉欧，却凭借超高的毛利率笑傲酒行业。

　　白酒的制作过程比较长，一瓶茅台酒的制作周期至少要5年时间，因此常常出现供不应求的场面，甚至催生了不少“炒酒族”。较长的制作周期也令茅台很难随着市场的变化而灵活调整生产数量。如果无法很好地解决茅台酒的供给问题，茅台的营收也会受到制约，毕竟啤酒的生产周期只有一个星期左右。

　　在销售渠道上，茅台有三种模式，第一种为传统的经销商模式，即茅台酒厂——经销商——零售商——消费者。在市场供不应求的情况下，经销商很容易囤积居奇，擅自涨价。2017年，茅台已经两次对违反规定的经销商做出处罚，有的还直接终止了合作。为了拓宽销售渠道，茅台开设了网上商城与直营店。另外，茅台有2770个经销商，其中2681个为国内经销商，这直接导致了茅台对国内市场的过度依赖，国内营收占比为96.52%。虽然近几年茅台在积极向外扩张，也谋求进入国外的酒吧，但是效果至今没有太明显。3.48%的海外营收占比与茅台的目标10%相去甚远。

　　百威英博则不同，啤酒作为一种快消类商品，制作工艺早已标准化，在全球设有多个生产厂家，其产品在150个国家和地区销售，没有任何地区销售收入占到总收入的40%以上，没有对某个市场产生过度依赖，其中中国区就有哈尔滨啤酒、雪津啤酒等品牌。

　　虽然在对比之后，茅台与百威英博还有一定的差距，但是随着中国经济的继续向前发展，中产阶层不断壮大，消费升级的进程也会加快，意味着茅台酒的消费群体在增多，在巨大消费潜力释放之后，茅台未来会发展成一家什么样的企业，只能让市场给我们答案。（经济观察网 覃宏昌/文）

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